Le marché boursier est sur le point de faire quelque chose pour la première fois en 155 ans, et l'histoire est on ne peut plus claire sur ce que cela pourrait signifier pour les investisseurs

Si vous écoutez régulièrement les programmes d'actualités financières, vous connaissez probablement les analystes de Wall Street qui citent le ratio cours/bénéfice (P/E) -- soit en regardant les 12 derniers mois, soit en examinant les estimations de bénéfices pour les 12 prochains -- comme un moyen courant d'évaluer le S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Bien que ces indicateurs soient utiles, je pense que le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) se distingue comme l'un des outils les plus éclairants pour évaluer les valorisations boursières à long terme. Le ratio CAPE a été développé pour lisser la volatilité observée dans les chiffres de bénéfices sur une seule année. Il est calculé en prenant le prix actuel du marché boursier par rapport à la moyenne des bénéfices par action (BPA) au cours des 10 années précédentes. Cette approche révèle mieux si les actions se négocient à des niveaux justifiés par la performance financière des entreprises, ou si la spéculation a alimenté des prix à des extrêmes insoutenables.

Dans l'ensemble, le ratio CAPE a été utile pour mettre en évidence les cycles de surévaluation et de sous-évaluation, contribuant ainsi à façonner les résultats des investisseurs. Aux prix récents, le ratio CAPE se situait à 41 -- fermement en territoire de surévaluation. Décomposons ce que cela pourrait signaler et ce qui mérite une attention particulière.

Données du ratio CAPE Shiller du S&P 500 par YCharts.

Que mesure le ratio CAPE et pourquoi est-il important?

Le ratio CAPE améliore les mesures de valorisation traditionnelles car il intègre une décennie de données de bénéfices ajustées à l'inflation. Ce faisant, le ratio CAPE atténue les anomalies des pics et des creux du cycle économique, comme les récessions, qui souvent dépriment temporairement les bénéfices, ou les booms, qui les gonflent.

En conséquence, le ratio CAPE fournit une jauge fiable pour savoir si le marché global est bon marché ou exubérant par rapport aux références historiques. De plus, son importance réside dans son historique en tant que baromètre des rendements à long terme. L'analyse à long terme du ratio CAPE a révélé que des lectures élevées, comme celles observées actuellement, tendent à précéder des périodes prolongées de rendements boursiers inférieurs à la moyenne.

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Quand le ratio CAPE a-t-il atteint son sommet dans le passé?

D'une manière générale, des ratios CAPE élevés indiquent généralement que les cours des actions se découplent de la croissance durable des bénéfices. Ce phénomène est souvent propulsé par une combinaison de récits technologiques ou économiques, une liquidité abondante et un enthousiasme généralisé.

Au cours des années 1920, le ratio CAPE a augmenté régulièrement -- atteignant finalement 27.6 en 1929 au milieu d'une industrialisation rapide et d'un crédit facile. Cet environnement a alimenté une bulle spéculative qui a finalement éclaté et déclenché la Grande Dépression. Le Dow Jones Industrial Average (^DJI +1.14%) a perdu près de 90% de sa valeur du sommet au creux au cours des quatre années suivantes.

Dans l'histoire plus récente, la fin des années 1990 et le début des années 2000 ont connu des lectures plus extrêmes, le ratio CAPE atteignant un sommet autour de 44 entre 1999 et 2000. Cette fois, la flambée a été alimentée par la révolution dot-com, lorsque les investisseurs ont injecté des capitaux sans précédent dans des entreprises liées à Internet promettant une croissance transformatrice, bien que beaucoup manquent de modèles commerciaux réels ou de pouvoir bénéficiaire tangible.

Lorsque les attentes se sont révélées trop optimistes, la bulle dot-com s'est dégonflée brusquement, entraînant une période prolongée de négociation latérale et une destruction significative de richesse.

Le marché boursier va-t-il s'effondrer en 2026?

Depuis 2020, le ratio CAPE a enregistré une lecture moyenne d'environ 30 ou plus sur une base annuelle. Selon 155 années de données de marché testées, les niveaux actuels du ratio CAPE sont à portée de dépasser les sommets observés il y a plus de deux décennies.

Bien que les performances passées ne soient jamais un indicateur garanti des résultats futurs, il est difficile d'écarter les schémas ici. Un ratio CAPE en hausse suggère que des valorisations élevées s'accompagnent d'une vulnérabilité accrue aux corrections ou aux baisses brutales si les attentes de croissance déçoivent ou si les pressions macroéconomiques externes s'intensifient.

Pour se préparer à d'éventuelles turbulences du marché, la stratégie de couverture la plus efficace repose sur une construction réfléchie du portefeuille exécutée avant que les ventes massives ne commencent. Une diversification large entre les classes d'actifs est essentielle. Cela comprend des allocations aux obligations d'État, qui généralement augmentent lorsque les actions faiblissent en raison de la demande de valeurs refuges. L'incorporation de matières premières comme l'or peut ajouter une isolation supplémentaire contre les chocs géopolitiques ou inflationnistes.

De plus, constituer une réserve de liquidités offre une flexibilité pour déployer des capitaux à des valorisations plus attractives lors des baisses. Au sein des actions, déplacer l'accent vers des secteurs défensifs comme les biens de consommation de base réduit également la sensibilité globale aux secteurs à plus forte croissance.

En maintenant une perspective prudente quant à la valorisation et en évitant une concentration excessive dans les poches les plus chères et volatiles du marché boursier, les portefeuilles peuvent être positionnés pour supporter l'imprévisibilité tout en restant alignés sur l'objectif à long terme de construire et de maintenir la richesse.