Les chiffres de l'emploi non agricole "déçoivent", Citigroup : les raisons de la hausse des taux "n'existent plus", et la Fed devrait reprendre les baisses de taux en octobre.

Données d'emploi non agricoles faibles en juin : un changement fondamental de la balance politique de la Fed.

Selon le bureau de trading "Zhuifeng", dans un rapport hebdomadaire sur l'économie américaine publié le 2 juillet, Citi Research indique clairement que le rapport sur l'emploi de juin réfute vigoureusement la nécessité d'une hausse des taux. Plusieurs arguments qui soutenaient auparavant la position hawkish - hausse des prix du pétrole, accélération de la croissance des salaires, PCE core supérieur à l'objectif - se sont évanouis, "les raisons d'une hausse des taux ont disparu", et maintient sa prévision de base : avec la hausse du taux de chômage dans les mois à venir, la Fed reprendra la baisse des taux en octobre.

Ce jugement a un impact direct sur les marchés. Si la prévision de Citi se réalise, la fourchette du taux directeur de la Fed passera de 3,5 % à 3,75 % actuellement à 3,25 % à 3,5 % en octobre, puis à 3,0 % à 3,25 % d'ici la fin de l'année, avec une nouvelle baisse.

Emploi non agricole bien inférieur aux attentes, la "qualité" de la baisse du taux de chômage en question

En juin, l'emploi non agricole aux États-Unis n'a augmenté que de 57 000, bien en deçà des attentes, et les données des deux mois précédents ont été révisées à la baisse de 74 000. Après correction, la croissance mensuelle moyenne des trois derniers mois est tombée à environ 111 000, contre plus de 180 000 avant révision.

Par secteur, l'emploi dans les loisirs et l'hôtellerie a chuté de 61 000, ce qui confirme que la croissance anormale de ce secteur en mai était due à des problèmes d'ajustement saisonnier, et non à une demande d'emploi liée à la Coupe du monde. Parallèlement, les données JOLTS montrent que bien que les offres d'emploi restent élevées, le taux d'embauche reste faible, ce qui corrobore la tendance à la faiblesse des données d'emploi non agricoles.

Il est à noter que le taux de chômage en juin est passé de 4,296 % à 4,189 %, mais cette baisse est entièrement due à la chute brutale du taux de participation de 61,8 % à 61,5 %, principalement causée par une forte baisse de la participation dans la tranche d'âge des 25 à 34 ans.

Citi estime qu'il s'agit plus probablement d'un "bruit" statistique que d'un signal économique réel — si le taux de participation restait inchangé, le taux de chômage atteindrait en réalité plus de 4,5 %. Avec un taux de participation qui peine à baisser davantage, voire qui rebondit, le taux de chômage devrait augmenter dans les mois à venir.

Pression inflationniste en baisse simultanée, le PCE core pourrait être révisé à la baisse

Côté inflation, Citi estime que de multiples facteurs exercent une pression à la baisse sur les prix. Les prix du pétrole sont revenus à leur niveau d'avant le conflit, et les données de l'IPC et du PCE de juillet devraient enregistrer une baisse mensuelle ; le ralentissement supplémentaire des prix des loyers pèsera également sur l'IPC core et le PCE core.

Le développement le plus important en matière d'inflation de la semaine dernière a été l'annonce de la révision de la méthodologie du PCE core — la nouvelle méthode applique un ajustement plus raisonnable des prix pour les biens liés à l'IA. Selon les estimations, la croissance annuelle du PCE core pourrait être révisée à la baisse de 20 à 30 points de base, et sera officiellement intégrée en septembre.

En combinant les prévisions les plus récentes, la croissance annuelle du PCE core devrait passer d'environ 3,4 % actuellement à 3,0 % d'ici fin 2026, puis à 2,1 % à 2,2 % d'ici mi-2027.

Attitude neutre du président de la Fed, la voie de la baisse des taux en octobre se dessine

Sur le front des signaux politiques, le discours du président de la Fed, Walsh, a poursuivi sa position habituelle de "ne pas fournir de forward guidance", affirmant clairement qu'il ne commenterait pas les données des deux dernières semaines. Bien que certains acteurs du marché aient interprété son discours lors de la conférence de presse du FOMC de juin comme hawkish, une qualification plus précise serait "silence sur la politique future, donc position neutre". Walsh a confirmé à Sintra que les risques d'inflation ont diminué au cours des quatre dernières semaines et a mentionné le potentiel d'amélioration de la productivité apportée par l'IA, ces déclarations "ne sont pas surprenantes et ne sont clairement pas hawkish".

Les prévisions de base indiquent que les réunions du FOMC de juillet et septembre resteront sans changement, la première baisse de 25 points de base aura lieu lors de la réunion du 28 octobre, suivie d'une autre baisse de 25 points de base en décembre, la fourchette du taux des fonds fédéraux se situant entre 3,0 % et 3,25 % à la fin de l'année. Par ailleurs, trois nouvelles baisses de taux sont prévues en 2027, avec une fourchette terminale de 2,75 % à 3,0 %.

En outre, Citi prévoit que la croissance annualisée du PIB réel du deuxième trimestre aux États-Unis sera de 1,9 %, avec une contribution de 1,3 point de pourcentage de la consommation et une contribution négative d'environ 1,2 point de pourcentage des exportations nettes. Le ralentissement global de la croissance économique soutient davantage la logique d'un assouplissement de la politique de la Fed.

Le contenu ci-dessus provient du bureau de trading "Zhuifeng".

Pour des analyses plus détaillées, y compris des interprétations en temps réel et des recherches de première ligne, veuillez rejoindre [**Membre Annuel du Bureau de Trading Zhuifeng**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0d8d8bee3a-6125f221f2-8b7abd-7649e1)

Avertissement sur les risques et clause de non-responsabilité

          

            Le marché comporte des risques ; investissez avec prudence. Ce document ne constitue pas un conseil d'investissement personnel et ne tient pas compte des objectifs d'investissement, de la situation financière ou des besoins spécifiques de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent réfléchir à la pertinence de toute opinion, point de vue ou conclusion de ce document par rapport à leur situation particulière. Toute décision d'investissement basée sur ce contenu relève de la seule responsabilité de l'utilisateur.