Le rapport sur l'emploi non agricole a surpris en déclenchant une hausse de l'or : les prix de l'or se renforcent, les actions aurifères de Hong Kong ont-elles encore une marge de hausse ?

Le 3 juillet 2026, à 8 heures, heure de Pékin, le marché mondial de l'or a poursuivi la dynamique vigoureuse de la séance précédente. L'or spot de Londres s'échangeait autour de 4 177,95 $ l'once, en hausse de 109,47 $ sur la journée, soit une augmentation de 2,69 %, après avoir touché 4 190 $ l'once en cours de séance. Les contrats à terme sur l'or du COMEX ont également progressé. Le catalyseur direct de cette tendance est le rapport sur l'emploi non agricole américain de juin, publié le 2 juillet.

Les données montrent que les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis en juin n'ont été que de 57 000, bien en deçà des 113 000 attendus par le marché, soit moins de la moitié des prévisions. Parallèlement, les données d'avril ont été révisées à la baisse de 179 000 à 148 000, et celles de mai de 172 000 à 129 000, soit une révision totale à la baisse de 74 000. Bien que le taux de chômage soit passé de 4,3 % à 4,2 %, cela est principalement dû à la baisse du taux de participation à 61,5 %, la population active ayant diminué. Sur le plan structurel, le secteur des loisirs et de l'hôtellerie a perdu 61 000 emplois, ce qui réfute l'effet d'entraînement attendu par le marché de la Coupe du monde.

Le rapport sur l'emploi, nettement inférieur aux attentes, a directement modifié la tarification par le marché de la trajectoire politique de la Réserve fédérale. L'outil FedWatch du Chicago Mercantile Exchange montre qu'avant la publication du rapport sur l'emploi, le marché estimait à 66 % la probabilité d'une hausse des taux avant septembre, mais ce chiffre est tombé à environ 51 % après la publication ; la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de juillet a chuté de près de 30 % à moins de 20 %. Les données du CME indiquent que la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés en juillet est passée à plus de 82 %.

Plus crucial encore est la déclaration du président de la Fed, Walsh. Lors du forum de Sintra de la Banque centrale européenne, Walsh a adopté un ton dovish, indiquant clairement que depuis la réunion du FOMC de juin, les anticipations d'inflation et les risques d'inflation ont tous deux diminué. Cependant, il a également averti que ceux qui s'attendent à une politique accommodante seront "déçus" et a réaffirmé l'objectif d'inflation de 2 % sans compromis. Goldman Sachs maintient son jugement dans son dernier rapport, prévoyant que la Fed maintiendra le taux des fonds fédéraux inchangé pour le reste de 2026.

La chute brutale des anticipations de hausse des taux a fait plonger l'indice du dollar de 0,55 %, à 100,86, soit la plus forte baisse en une journée depuis le 30 avril, et a touché 100,55 en séance, son plus bas niveau depuis le 18 juin. L'or est passé d'environ 4 030 $ l'once à plus de 4 100 $ en une demi-heure, franchissant le seuil des 4 100 $. L'or spot a finalement clôturé en hausse de 2,3 % le 2 juillet, à 4 123,96 $ l'once. Le 3 juillet, lors des premières transactions asiatiques, l'or a poursuivi sa vigueur, franchissant les 4 170 $ et touchant les 4 190 $.

D'un point de vue technique, le prix de l'or a dépassé les moyennes mobiles simples à 5 et 10 jours, et la SMA à 5 jours a franchi la SMA à 10 jours, formant un croisement doré, ce qui a inversé la tendance baissière précédente sur le plan technique. La clé réside maintenant dans la capacité à franchir la SMA à 20 jours (4 150 $) et à se maintenir au-dessus. Le prix de l'or s'est déjà établi au-dessus de 4 150 $, et les prochains niveaux de résistance sont successivement 4 180 $, 4 210 $ et 4 240 $ ; en ce qui concerne les supports, 4 100 $ est passé d'une résistance à un support, et les niveaux inférieurs sont 4 070 $, 4 040 $ et 4 010 $.

Le secteur de l'or à Hong Kong explose : Zijin Gold International en tête

L'effet de la forte hausse du prix de l'or s'est rapidement propagé au marché boursier de Hong Kong. Le 3 juillet, à l'ouverture de la Bourse de Hong Kong, les trois indices ont ouvert en hausse collective : l'indice Hang Seng a gagné 0,81 %, à 23 240,85 points ; l'indice Hang Seng Tech a gagné 0,76 %, à 4 487,98 points ; l'indice des entreprises d'État a gagné 0,82 %, à 7 674,55 points. Le secteur de l'or est devenu la force motrice la plus brillante de la journée.

En ce qui concerne les actions individuelles, Zhaojin Mining (01818.HK) a bondi de plus de 7 %, à 18,7 HKD ; Wanguo Gold Group a augmenté de 7 % ; Lingbao Gold (03330.HK) a progressé de plus de 6 %, à 14,5 HKD ; Zijin Gold International (02259.HK) a gagné plus de 6 %, à 108,8 HKD. Shandong Gold (01787.HK) a augmenté d'environ 5 %, à 18,6 HKD. Sur le marché A, Zijin Mining, Shandong Gold et Chifeng Gold ont également progressé.

Du point de vue de la logique de pilotage sectoriel, la hausse des actions aurifères de Hong Kong n'est pas simplement un "mouvement de suivi du prix de l'or", mais le résultat d'une combinaison de multiples facteurs. Le rapport sur l'emploi plus faible que prévu signifie que la probabilité que la Fed continue de relever ses taux a considérablement diminué, ce qui constitue un avantage substantiel pour l'or, un actif sans rendement. L'affaiblissement du dollar réduit encore le coût de détention de l'or libellé en dollars. Parallèlement, les inquiétudes du marché concernant les perspectives économiques mondiales s'intensifient, et la valeur refuge de l'or est réévaluée.

Cependant, il convient de noter un signal digne d'intérêt : le plus grand ETF aurifère au monde, le SPDR Gold Trust, détenait 1 001,366 tonnes le 2 juillet, soit une réduction de 3,996 tonnes par rapport à la veille. La réduction des avoirs de l'ETF indique que certains investisseurs institutionnels ont choisi de prendre leurs bénéfices après le rapide rebond du prix de l'or, reflétant dans une certaine mesure l'attitude prudente du marché face à une hausse trop rapide à court terme.

La logique profonde de la tarification de l'or : des anticipations de hausse des taux à la demande structurelle

Actuellement, la logique de tarification du marché de l'or est encore principalement dictée par la trajectoire politique de la Fed. Mais si l'on élargit la perspective, l'évolution de l'or est également influencée par de multiples facteurs structurels.

Le World Gold Council, dans son rapport semestriel de 2026, présente trois scénarios prévisionnels : dans le scénario de base, le prix de l'or fluctuera autour de 4 100 $ l'once, avec une amplitude d'environ 5 % (soit une fourchette de 3 895 à 4 305 $) ; dans le scénario haussier, le prix de l'or pourrait atteindre 4 500 $, voire 5 000 $ dans des conditions de signal haussier extrême ; dans le scénario baissier, il faut surveiller les ventes que pourrait déclencher un prix de l'or durablement inférieur à 4 000 $. L'objectif de prix de Goldman Sachs est de 4 900 $, et celui d'UBS est encore plus optimiste, à 5 200 $.

Le World Gold Council souligne également qu'au-delà des facteurs de taux d'intérêt, la demande structurelle des banques centrales mondiales, des investisseurs institutionnels et des consommateurs est la base qui soutient la résilience de l'or. Ces dernières années, la tendance des banques centrales mondiales à accroître continuellement leurs réserves d'or ne s'est pas inversée, ce qui constitue un soutien à long terme pour le prix de l'or. Dans son rapport du 3 juillet, Zhongjin Wealth Futures indique que, sur le long terme, le prix des métaux précieux a une base pour une hausse continue : le risque géopolitique mondial augmente, la reconstruction de l'ordre politique et économique se poursuit, tandis que les pressions budgétaires américaines s'aggravent et le processus de dédollarisation se poursuivra.

D'un point de vue technique, après que l'or a franchi les 4 170 $, les résistances à court terme sont à 4 180 $ et 4 210 $, les résistances suivantes étant à 4 240 $ et dans la fourchette des 4 250 $ (limite supérieure de la fourchette du World Gold Council) ; en ce qui concerne les supports, 4 150 $ (SMA 20 jours) est passé d'une résistance à un support clé, et les niveaux inférieurs sont 4 100 $, 4 070 $ et 4 040 $.

Les prochains points de repère temporels clés sont les suivants : l'indice des prix à la consommation (IPC) de juin, publié le 14 juillet — si l'inflation baisse également, cela confirmera la fin du cycle de hausse des taux et pourrait pousser l'or encore plus haut ; la période de discours denses des responsables de la Fed à la mi-juillet ; le prochain rapport sur l'emploi du 7 août ; et la révision annuelle de référence de l'emploi du 28 août, qui pourrait entraîner des révisions importantes des données de l'année écoulée.

Évaluation des risques et des opportunités du secteur de l'or à Hong Kong

Après une rapide hausse du secteur de l'or à Hong Kong, la question la plus pressante pour les investisseurs est sans aucun doute : peut-on encore acheter ?

Du côté des facteurs favorables, le refroidissement des anticipations de hausse des taux de la Fed offre un soutien macroéconomique à l'or. Dans un rapport publié le 3 juillet, Citic Securities maintient sa prévision d'un maintien des taux de la Fed pour le reste de l'année, estimant que les anticipations de hausse des taux sur le marché ont encore une marge de révision à la baisse. Cela signifie que si les données économiques ultérieures s'affaiblissent encore, les attentes du marché quant à un changement de cap de la Fed pourraient continuer à se renforcer, offrant ainsi une nouvelle dynamique de hausse au prix de l'or et aux actions aurifères.

Du côté des facteurs de risque, plusieurs aspects méritent attention :

Pression de correction due à une hausse trop rapide à court terme. L'or est passé d'un point bas de 3 942 $ le 1er juillet à un point haut de 4 190 $ le 3 juillet, soit une hausse de plus de 6 % en deux séances. Les positions courtes réalisent des bénéfices, et le marché pourrait connaître une correction après avoir digéré les émotions. Les actions aurifères de Hong Kong ont augmenté encore plus fortement, certaines actions progressant de plus de 10 % en deux séances, et le risque de correction technique à court terme ne peut être ignoré.

L'inertie de l'inflation reste une variable. Bien que le rapport sur l'emploi soit plus faible que prévu, le taux de croissance annuel des salaires horaires est toujours de 3,5 %, avec une hausse mensuelle de 0,35 %, supérieure aux 0,3 % attendus. L'inertie des salaires ne s'est pas sensiblement atténuée. Si les données ultérieures de l'IPC montrent que le ralentissement de l'inflation est moins rapide que prévu, la tarification par le marché de la politique de la Fed pourrait connaître des retournements. Le président de la Fed, Walsh, a clairement indiqué que l'objectif d'inflation de 2 % est "absolument inébranlable", ce qui signifie que tout signal d'inflation plus élevée que prévu pourrait entraîner une nouvelle correction des anticipations politiques.

Signal de sortie des avoirs de l'ETF. Le SPDR Gold Trust a réduit ses avoirs de 3,996 tonnes le 2 juillet. Bien que la réduction quotidienne ne soit pas importante, elle intervient dans un contexte de forte hausse du prix de l'or, ce qui indique que certains capitaux utilisent le rebond pour réduire leurs positions. Ce signal de divergence "plus la hausse est forte, plus la réduction est importante" mérite d'être suivi.

L'environnement de liquidité du marché de Hong Kong. Le 3 juillet, les capitaux sud-nets ont vendu pour 1,974 milliard de HKD, ce qui montre que les capitaux de la Chine continentale sortent du marché lors du rebond de Hong Kong. Si les capitaux sud-nets continuent de vendre, cela pourrait freiner la revalorisation globale du marché de Hong Kong, et le secteur de l'or ne pourra pas faire exception.

La valorisation de Zijin Gold International. Zijin Gold International (02259.HK) s'échangeait à 108,8 HKD le 3 juillet, avec un ratio cours/bénéfice d'environ 20 fois. Par rapport à la moyenne sur 30 jours de 109,952 HKD, le prix actuel de l'action est proche de la moyenne à court terme. Par rapport au prix maximum prévu par les institutions de 282,844 HKD et au prix minimum prévu de 214,963 HKD, le prix actuel de l'action se situe toujours dans une fourchette relativement basse, mais après une hausse rapide à court terme, il faut surveiller le risque de correction.

Conclusion

Le retour de l'or à 4 177 $ et l'explosion collective du secteur de l'or à Hong Kong sont essentiellement une réévaluation concentrée par le marché de la trajectoire politique de la Fed. Le rapport sur l'emploi de juin, nettement inférieur aux attentes, combiné à la position dovish du président de la Fed, Walsh, constitue la logique de base pour les positions longues sur l'or. Selon le scénario de base du World Gold Council, 4 100 $ est le niveau central du prix de l'or, et non son sommet ; l'évolution future dépend des données d'inflation, de l'évolution du marché de l'emploi et des signaux supplémentaires de la communication politique de la Fed.

Pour le secteur de l'or à Hong Kong, après une hausse rapide à court terme, il faut se méfier du risque de correction technique, mais à moyen terme, si le cycle de hausse des taux de la Fed touche effectivement à sa fin, la logique de revalorisation des actions aurifères a encore une certaine marge. Les investisseurs doivent surveiller de près les données de l'IPC du 14 juillet, les déclarations ultérieures des responsables de la Fed et les tendances des avoirs des ETF aurifères ; ces variables détermineront la durabilité et l'ampleur de la tendance actuelle de l'or. La plateforme Gate continuera également à suivre l'évolution du marché de l'or et de la Bourse de Hong Kong, en fournissant aux investisseurs des données et des analyses opportunes et professionnelles.

FAQ

Q : Quelle est la principale raison pour laquelle le prix de l'or a franchi les 4 177 $ ?

Le rapport sur l'emploi non agricole américain de juin a été nettement inférieur aux attentes, avec seulement 57 000 créations, bien en deçà des 113 000 attendus par le marché, et les données des deux mois précédents ont été révisées à la baisse de 74 000 au total. Après la publication des données, les anticipations de hausse des taux de la Fed ont chuté, l'indice du dollar est tombé sous les 101, et l'or est passé d'environ 4 030 $ à plus de 4 100 $ en une demi-heure. Le président de la Fed, Walsh, a adopté un ton dovish, déclarant que les risques d'inflation avaient diminué, renforçant ainsi la logique haussière de l'or.

Q : Pourquoi le secteur de l'or à Hong Kong a-t-il autant suivi la hausse ?

Les actions aurifères de Hong Kong ont généralement une élasticité élevée par rapport au prix de l'or, car les bénéfices des producteurs d'or dépendent directement du niveau du prix de l'or. Chaque hausse du prix de l'or amplifie les attentes de bénéfices des sociétés minières aurifères d'un multiple plus élevé. Le 3 juillet, à l'ouverture de la Bourse de Hong Kong, Zhaojin Mining a bondi de plus de 7 % et Zijin Gold International a gagné plus de 6 % à 108,8 HKD, reflétant les fortes attentes du marché quant à l'amélioration des bénéfices des entreprises aurifères.

Q : Est-il risqué d'acheter des actions aurifères de Hong Kong maintenant ?

Le risque à court terme ne peut être ignoré. L'or est passé d'un point bas de 3 942 $ le 1er juillet à un point haut de 4 190 $ le 3 juillet, soit une hausse d'environ 248 $, et les actions aurifères de Hong Kong ont augmenté encore plus, avec des positions courtes réalisant des bénéfices. De plus, le SPDR Gold Trust a réduit ses avoirs de 3,996 tonnes le 2 juillet, ce qui montre que certaines institutions réduisent leurs positions. Le prix actuel de Zijin Gold International, à 108,8 HKD, est proche de la moyenne sur 30 jours de 109,952 HKD. Les investisseurs doivent surveiller le risque de correction et les données d'inflation ultérieures.

Q : Quelles sont les variables clés pour l'évolution future de l'or ?

La plus importante est la publication des données de l'IPC de juin le 14 juillet — si l'inflation baisse également, cela confirmera la fin du cycle de hausse des taux et pourrait pousser l'or encore plus haut. Viennent ensuite les discours ultérieurs des responsables de la Fed, le rapport sur l'emploi du 7 août et la révision annuelle de référence de l'emploi du 28 août. D'un point de vue technique, les prochains niveaux de résistance sont à 4 180 $, 4 210 $ et 4 240 $. Le scénario de base du World Gold Council prévoit une fluctuation autour de 4 100 $ avec une amplitude d'environ 5 %.

Q : La Fed va-t-elle ou non relever ses taux en juillet ?

Les données de l'outil FedWatch du CME montrent qu'après la publication du rapport sur l'emploi, la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de juillet est tombée de près de 30 % à moins de 20 %. La probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés en juillet est passée à plus de 82 %. Des institutions comme Citic Securities maintiennent leur prévision d'un maintien des taux de la Fed pour le reste de l'année. La possibilité d'une hausse des taux en juillet a considérablement diminué, mais le taux de croissance annuel des salaires horaires reste à 3,5 %, ce qui signifie que l'inertie de l'inflation n'a pas complètement fermé la fenêtre de hausse des taux.