Aujourd'hui, les semi-conducteurs ont beaucoup chuté. Je crois que beaucoup d'amis sont de mauvaise humeur en ouvrant leurs comptes, moi aussi.

J'ai examiné le dernier rapport "Flows & Liquidity" de JPMorgan Chase et je vais vous en faire un résumé.
Le point de vue général de JPMorgan Chase est plutôt optimiste.
Le dernier "Flows & Liquidity" publié par JPMorgan Chase est un rapport stratégique macroéconomique qui analyse le marché du point de vue des flux de capitaux mondiaux, des positions du marché et de la liquidité.
Ce rapport traite principalement du déploiement des transactions liées à l'IA, estimant que le marché commence à entrer dans une phase de rotation interne de la chaîne industrielle.
Au cours de l'année écoulée, les cours des actions des sociétés de semi-conducteurs, HBM et de stockage ont surperformé les fournisseurs de cloud comme Meta, Microsoft et Google, et cette divergence est difficile à maintenir à long terme.
JPMorgan estime que le scénario le plus probable est qu'avec la commercialisation croissante de l'IA, la rentabilité des fournisseurs de cloud s'améliore progressivement, permettant aux cours de leurs actions de rattraper lentement le secteur du matériel ; ce que le marché craint actuellement, c'est l'autre possibilité : si les fournisseurs de cloud ne parviennent pas à générer des bénéfices aussi rapidement que leurs dépenses d'investissement, ils pourraient ralentir le rythme des investissements dans l'IA, affectant ainsi la demande de GPU, HBM et autre matériel.
À cette fin, JPMorgan a suivi plusieurs indicateurs, notamment les positions courtes, les prix de location des GPU et les prix des tokens, et estime que le marché commence effectivement à discuter de ce risque, mais qu'il n'y a pas encore suffisamment de preuves pour montrer que l'industrie de l'IA a atteint un point d'inflexion.
Parallèlement, la liquidité américaine continue de s'améliorer. On prévoit que la masse monétaire M2 augmentera d'environ 1,8 billion de dollars d'ici 2026, la volonté des banques de prêter se renforce, et le bilan de la Réserve fédérale se redresse également légèrement.
En l'absence d'événements majeurs de type "cygne noir", l'abondance de liquidités devrait continuer à soutenir les actions américaines, et JPMorgan reste donc globalement optimiste.
En combinant avec la tendance du marché aujourd'hui, je vais aussi donner ma propre compréhension.
La plus grande divergence du marché récemment concerne la manière dont les bénéfices futurs de la chaîne industrielle de l'IA seront répartis.
Au cours de l'année écoulée, les cours des actions des entreprises de matériel informatique, comme les puces, HBM et le stockage, ont été en tête, tandis que les performances des fournisseurs de cloud ont nettement reculé.
Alors que cet écart se creuse, le marché commence à s'inquiéter de savoir si les fournisseurs de cloud pourront maintenir à l'avenir des dépenses d'investissement aussi élevées.
Meta a récemment fait état de la location d'une partie de sa puissance de calcul GPU, ce qui a amplifié ces inquiétudes.
Beaucoup commencent à se demander si, à l'avenir, de plus en plus de grandes entreprises loueront leur puissance de calcul inutilisée, cela affecterait le rythme d'achat de nouveaux GPU, HBM et stockage dans l'ensemble du secteur.
Il y a aussi des nouvelles selon lesquelles OpenAI cherche davantage de financements pour soutenir la construction d'infrastructures d'IA.
Cela reflète également que le développement des grands modèles nécessite encore des investissements massifs, et que la formation et le déploiement de modèles avancés restent une activité très coûteuse.
Le marché d'aujourd'hui est donc davantage en train de réévaluer les attentes de bénéfices de la chaîne industrielle de l'IA pour les prochaines années, et de recalculer combien d'argent chaque maillon de la chaîne pourra gagner à l'avenir.
À ce jour, je n'ai vu aucun changement dans une logique à long terme.
Les États-Unis n'ont pas cessé d'investir dans l'IA, et la Chine continue également d'augmenter la construction d'infrastructures d'IA.
Les fournisseurs de cloud n'ont pas non plus annoncé de réductions des dépenses d'investissement. La tension entre l'offre et la demande de HBM, l'expansion des centres de données et la croissance de la demande d'inférence d'IA, ces logiques fondamentales sont toujours présentes.
À court terme, la nouvelle de Meta a effectivement refroidi un peu le secteur des semi-conducteurs et a donné une occasion de digérer les émotions après une hausse continue.
Mais pour les investisseurs à long terme, une fluctuation d'un ou deux jours ne changera pas la valeur d'une entreprise pour les prochaines années.
Ce qui mérite vraiment notre attention, c'est la saison des résultats qui débutera en juillet.
Toutes les discussions du marché ne sont pas aussi convaincantes que les indications de CapEx, les carnets de commandes, l'offre et la demande de HBM et les données de livraison de GPU dans les rapports financiers.
Si ces données restent solides, bon nombre des inquiétudes actuelles du marché se dissiperont naturellement.
Le processus de hausse ne sera pas sans obstacles.
Chaque marché haussier connaît diverses remises en question, diverses nouvelles négatives, diverses FUD, éliminant les personnes peu convaincues avant de continuer à avancer.
La semaine prochaine, je me concentrerai sur la position 575 proche de l'EMA50 sur la bougie journalière de SMH. Je pense qu'elle pourra très probablement être maintenue.
Enfin, je partage un peu de ma propre réflexion.
Si vous faites de l'investissement à long terme, je pense qu'il n'est pas nécessaire de perturber votre rythme à cause de fluctuations de quelques jours.
Pour ma part, je préfère détenir des actions ordinaires de sociétés de qualité, ou des LEAPS d'une durée supérieure à un an, et je ne me concentre pas sur les options à court terme.
Les calls à court terme, en plus de devoir juger la direction, doivent également faire face aux effets de la valeur temporelle et de la volatilité. Souvent, même si la direction est correcte, il n'est pas garanti de gagner de l'argent.
Jouer à court terme peut se faire, mais il ne faut surtout pas en faire la partie principale de votre portefeuille. Je le répète !
La direction générale de l'IA n'a pas changé, mais le marché commence à s'intéresser à des questions plus profondes, comme la répartition future des bénéfices dans la chaîne industrielle et la capacité des fournisseurs de cloud à maintenir des investissements aussi élevés.
Ces discussions sont normales et font partie des étapes que traverse tout nouveau développement industriel.
J'ai l'impression que la phase actuelle ressemble un peu à la seconde moitié de 1998 à l'ère d'Internet.
À l'époque, Internet avait déjà commencé à changer le monde, mais la véritable explosion était encore à venir.
Cette analogie ne sera bien sûr pas exactement identique, et l'histoire ne se répète pas simplement.
Je pense simplement que nous sommes encore dans le processus de développement d'une tendance industrielle à long terme, peut-être à la moitié du parcours, avec encore un certain temps avant la fin, au moins 1 à 2 ans. Je conserverai patiemment mes positions jusqu'à la fin de l'année prochaine.
Actuellement, que ce soit pour le S&P ou le Nasdaq, la valorisation globale ne s'écarte pas de la fourchette historique, les bénéfices des entreprises sont toujours en croissance, et les dépenses d'investissement dans l'IA n'ont pas montré de contraction significative.
Dans ce contexte, je préfère me concentrer sur la compétitivité à long terme des entreprises.
Le marché aura chaque jour de nouvelles nouvelles et de nouveaux doutes, mais ce qui fait monter les cours des actions à long terme, ce sont les performances et les bénéfices.
Gérez bien vos positions, ne vous engagez pas à fond facilement, et ne niez pas toute la tendance à cause d'un seul repli.
À chaque forte baisse, vous pouvez acheter un peu par lots selon votre plan.
Tant que les dépenses d'investissement dans l'IA ne montrent pas de changement significatif et que la tendance industrielle n'a pas changé, je choisis de continuer à détenir et d'attendre patiemment que cette vague d'IA soit vraiment terminée.