【Avis des grandes banques】 HSBC : Le ratio PER estimé des actions américaines de l'IA n'est pas en surchauffe, le marché cherche encore des failles dans le récit de l'IA.

HSBC (00005) Global Investment Research indique que les ratios PE prévisionnels (Forward PE ratios) des transactions IA ne montrent aucun signe de surchauffe.

HSBC Securities a publié un rapport indiquant que les transactions IA ont été fréquemment comparées à la bulle technologique de la fin des années 1990 au début des années 2000 pendant plusieurs mois. Bien qu'avec l'IA agentique (agentic AI) suscitant une demande plus importante pour les centres de données et les puces, les discours sur la bulle aient été largement remplacés par les problèmes de goulots d'étranglement de l'offre, les discours baissiers se succèdent encore.

HSBC Securities a mentionné que la semaine dernière, le récit optimiste sur l'IA a été remis en question. De l'ETF à effet de levier sur une seule action à la position trop hawkish de la Réserve fédérale, de nombreuses raisons peuvent expliquer le nouvel affaiblissement des valeurs technologiques. Les résultats de Micron (MU) ont douché ces récits, fournissant des preuves solides que le contexte du marché de l'IA reste sain et dynamique. Mais si l'on exclut la hausse après la publication des résultats de Micron, l'ensemble des valeurs technologiques n'a pas rebondi comme prévu.

HSBC Securities a indiqué qu'il adopte une attitude prudente quant à la manière dont le « récit du marché » influence les mouvements à court terme du marché, « même si les fondamentaux ne soutiennent pas un changement de stratégie d'investissement ». Par exemple, le discours de « bulle IA » de l'année dernière a entraîné une baisse d'environ 15 % des actions américaines de semi-conducteurs. Mais à mesure que les goulots d'étranglement de l'IA deviennent plus évidents que la bulle, les ETF liés aux semi-conducteurs ont connu un rebond plus fort.

HSBC Securities a déclaré : « Pour que nous soyons plus inquiets actuellement, le marché doit afficher un optimisme excessif et des positions excessives. Selon nos mesures, le sentiment actuel du marché reste fermement neutre. Le changement des attentes du marché concernant les taux d'intérêt américains vers une orientation plus dovish pourrait être un autre catalyseur pour renforcer le marché boursier – et les données de la semaine dernière ont déjà incité le marché à faire un pas prudent dans cette direction. »

Une simple réévaluation à la hausse des valorisations vers la médiane historique suffit à soutenir la vigueur continue des transactions IA

HSBC Securities a également mentionné que les ratios PE prévisionnels actuels des transactions IA ne montrent aucun signe de surchauffe. Par exemple, NVIDIA (NVDA) a actuellement un ratio PE prévisionnel sur 12 mois légèrement inférieur à 20 fois, se situant à son plus bas niveau en 10 ans. En comparaison, l'indicateur équivalent de Monster Beverage (MNST) est à son plus haut niveau en 10 ans, avec un ratio PE prévisionnel sur 12 mois proche de 40 fois, formant un contraste frappant.

Par conséquent, même si les valorisations ne font que se réévaluer à la hausse (re-rating) et revenir à leur niveau médian historique, cela suffit à soutenir le développement robuste continu des transactions IA.

HSBC Securities a ajouté qu'une autre objection est que les attentes du marché concernant les bénéfices futurs sont trop optimistes et que l'épreuve de la réalité finira par arriver. Cependant, le principal problème de ce point de vue est que la croissance des bénéfices réalisés au cours de l'année écoulée pour nombre de ces actions a déjà dépassé la performance des cours. Ainsi, les ratios PE historiques (trailing PE ratios) de Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) et Micron ont tous diminué au cours des 12 derniers mois. Ce n'est pas le cas pour de nombreux autres secteurs du marché.

De plus, les attentes de croissance des bénéfices n'ont peut-être pas encore rattrapé la forte dynamique des bénéfices. HSBC Securities indique que pour de nombreuses entreprises à la pointe de la vague IA américaine, les attentes du marché pour la croissance des bénéfices de l'ensemble de l'année 2026 sont stables, voire inférieures, par rapport au taux de croissance annualisé observé au cours des 12 mois se terminant au deuxième trimestre 2025. Cela reste le cas malgré une reprise du ratio de révision des bénéfices (earnings revisions ratio) de ces entreprises ces derniers mois. « Par conséquent, même si le discours du marché sur l'IA tente encore de trouver des failles, le 'pain trade' pourrait être exactement ce qui permettra à l'IA de continuer à se renforcer au second semestre et d'apporter des surprises positives supérieures aux attentes. »