#NFPCountdown Le compte à rebours est lancé pour ce qui pourrait être le rapport sur l'emploi le plus important depuis des années, et la raison se résume à une chose : il n'y a plus de filet de sécurité de la Fed en matière d'orientations sur lequel se rabattre si le chiffre surprend.

La publication de vendredi couvre les salaires de juin et intervient à un moment vraiment sensible. Le rapport de mai s'est avéré bien plus fort que prévu, avec 172 000 emplois créés contre des prévisions proches de 85 000, et le chiffre d'avril a également été révisé à la hausse.

Ce type de surprise à la hausse a déjà causé des dégâts réels aux espoirs de baisse des taux une fois, l'or a enregistré sa plus forte baisse sur une seule séance depuis mars en réaction, perdant plus de trois pour cent en une seule journée alors que le dollar a grimpé et que les attentes de baisse se sont évaporées.

Si juin est tout aussi fort, cela marquerait un troisième mois consécutif de résilience qui va à l'encontre d'un marché du travail que beaucoup s'attendaient à voir se refroidir à l'heure actuelle.

Ce qui rend cette publication particulière différente d'un vendredi NFP typique, c'est le contexte créé par Kevin Warsh. Depuis qu'il a pris la présidence de la Fed, Warsh a complètement supprimé les indications prospectives des déclarations du FOMC, ce qui signifie que le comité ne signale plus où il penche entre les réunions.

Cela laisse les données entrantes, et ce rapport sur l'emploi en particulier, faire beaucoup plus de travail qu'elles ne le feraient normalement pour façonner ce que les marchés attendent de la prochaine décision de la Fed. Neuf des dix-huit membres du FOMC ont déjà inscrit au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année dans leurs projections, un changement notable par rapport à ce que les attentes étaient il n'y a pas si longtemps, lorsque les baisses étaient encore le scénario de base consensuel.

Le contexte compte aussi ici. L'inflation est élevée en partie à cause des coûts énergétiques liés au conflit impliquant l'Iran, et Warsh a été explicite sur le fait que la Fed entend assurer la stabilité des prix, même si cela signifie décevoir ceux qui espèrent un assouplissement à court terme.

Un chiffre de l'emploi fort renforcerait l'argument en faveur de cette voie hawkish, confirmant essentiellement qu'il n'y a pas de faiblesse du marché du travail suffisamment grave pour justifier une baisse des taux alors que l'inflation reste supérieure à la cible. Une surprise faible ou négative, en revanche, compliquerait considérablement ce tableau, soulevant la possibilité inconfortable d'un refroidissement du marché du travail en même temps que l'inflation reste élevée, une combinaison pour laquelle la Fed dispose de bien moins de bons outils pour y remédier proprement.

Pour les marchés, la configuration actuelle est vraiment à double sens d'une manière qui n'a pas toujours été le cas. Sans indications prospectives sur lesquelles s'appuyer, il n'y a pas de commentaires de la Fed pour amortir la réaction initiale au chiffre comme c'était le cas auparavant.

Cela signifie que tout ce qui sortira vendredi est susceptible de se déplacer plus rapidement et plus loin sur les devises, les obligations, l'or et les actifs risqués en général, car les traders réagissent au nombre lui-même plutôt qu'en le filtrant à travers un récit existant de la Fed. Pour quiconque suit la force du dollar, l'or ou le sentiment de risque plus large sur Gate, c'est l'une de ces publications qui mérite d'être regardée en direct plutôt que de vérifier le titre après coup, car l'ampleur du mouvement initial pourrait donner le ton pour le positionnement avant la prochaine réunion du FOMC plus tard ce mois-ci.