Un expert affirme que Saylor est à court de marge de manœuvre alors que sa stratégie se décharge de BTC vers Coinbase.

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• La Strategy de Saylor a transféré 411,48 BTC à Coinbase Prime alors que MSTR baissait, soulevant de nouvelles questions sur la feuille de route de l'entreprise.

• Les réserves de trésorerie de Strategy ont chuté après son rachat de dette de 2029, laissant moins de couverture pour les paiements de dividendes privilégiés.

Le dernier transfert de Bitcoin de Strategy a ajouté une nouvelle pression à la stratégie de capital de Michael Saylor, alors que les investisseurs se demandent si l'entreprise peut continuer à financer ses obligations sans vendre une partie de sa grande réserve de Bitcoin.

La plateforme d'analyse blockchain Lookonchain a rapporté que Strategy a envoyé 411.48 BTC, d'une valeur d'environ $30.3 million, à Coinbase Prime le 29 mai. Les données d'Arkham Intelligence ont montré deux transferts plus importants de 205.3 BTC et 206.2 BTC, ainsi qu'un petit transfert test de 0.0241 BTC, avant que les fonds n'atteignent Coinbase.

Ce mouvement a attiré l'attention car il a marqué l'un des premiers transferts directs de Bitcoin de Strategy vers une bourse en près de deux ans. Il est également intervenu à un moment sensible pour l'entreprise, avec le Bitcoin se négociant près de la zone des $73,000 et les actions MSTR sous pression depuis une forte baisse à la mi-mai.

Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca, a déclaré que Strategy fait désormais face à une position plus serrée que lors des cycles de marché passés. Il a fait valoir que l'entreprise aurait pu emprunter une voie plus lente avant d'émettre des milliards de dollars de titres privilégiés. Selon lui, la poussée de financement agressive suggère que Saylor s'attendait à ce que le Bitcoin augmente fortement et aide à couvrir les futurs coûts de dividendes.

Je ne fais pas partie du cercle restreint de Saylor, mais cette histoire $MSTR a tellement dégénéré que ma seule supposition est la suivante :

– MSTR aurait pu rester les bras croisés avant de commencer à émettre $billons de prefs… cela aurait rendu MSTR ennuyeux (petits achats, pas de ventes), mais cela aurait été…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 mai 2026

Au début du mois, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que l'entreprise ne considérerait pas les ventes de Bitcoin comme une question idéologique. Il a dit que Strategy ne vendrait du BTC que lorsque les calculs favorisent cette décision plutôt que d'émettre de nouveaux capitaux propres pour faire face aux obligations de dividendes.

Strategy a construit l'un des modèles de trésorerie Bitcoin les plus surveillés sur les marchés publics. Cependant, ce modèle fait maintenant face à un test difficile alors que la baisse des prix du Bitcoin, les obligations de dividendes privilégiés et les rachats de dettes exercent une pression supplémentaire sur le bilan.

Des rapports récents ont révélé que Strategy possède environ $15 milliards de titres privilégiés supportant environ $1.5 milliard à $1.7 milliard d'obligations annuelles de dividendes. La société avait précédemment levé environ $2 milliards en espèces grâce à des ventes d'actions, ce qui a contribué à apaiser les inquiétudes à court terme concernant les paiements de dividendes.

Cependant, Strategy a ensuite utilisé une grande partie de cette trésorerie pour racheter environ $1.5 milliard de valeur nominale de ses billets convertibles de premier rang à 0% arrivant à échéance en 2029. La société a payé environ $1.38 milliard pour le rachat de la dette, réduisant les obligations futures mais aussi réduisant ses réserves de trésorerie.

Le transfert de Bitcoin de Saylor soulève de nouvelles questions

Cette décision est devenue centrale dans le dernier débat autour de Strategy. Dorman s'est demandé pourquoi une entreprise confrontée à des pressions de trésorerie utiliserait son tampon de liquidités pour racheter de la dette à coupon 0% plutôt que de le préserver pour les dividendes privilégiés. Il a déclaré que cette décision pourrait s'avérer légèrement relutive, mais qu'elle rapproche également l'entreprise du besoin d'une autre source de capital.

Le solde de trésorerie de Strategy est passé d'environ $2.25 milliards à environ $871 millions après le rachat de la dette. Cette réserve restante pourrait ne couvrir qu'environ six mois d'obligations de dividendes privilégiés, par rapport à la marge de manœuvre plus longue attendue par les investisseurs après la levée de fonds précédente.

Saylor a déjà dit que l'entreprise pourrait vendre une partie de son Bitcoin dans le cadre de sa stratégie de gestion du capital. Dans une interview récente, il a déclaré qu'une vente avant la fin de 2026 n'était « pas improbable », tout en ajoutant que la direction pèserait la trésorerie, les capitaux propres, le crédit et le Bitcoin comme outils de financement.

L'action MSTR a également faibli. Les actions ont clôturé à $151.64 jeudi, en baisse de 1.66% pour la séance. Les données de marché ont montré que l'action avait chuté de plus de 8% au cours de la semaine dernière et de près de 22% depuis le 11 mai, reflétant une confiance plus faible quant à la voie de financement à court terme de l'entreprise.

Pendant ce temps, le titre privilégié Stretch de Strategy, STRC, est tombé en dessous de son niveau cible de $100 et s'est négocié aussi bas que $97.11 avant de se redresser. La capacité de STRC à rester près du pair est importante car Strategy utilise le titre pour lever des capitaux par le biais d'émissions sur le marché.

Dorman a déclaré que Strategy, les détenteurs de Bitcoin et les actionnaires privilégiés se trouvent désormais dans une position difficile. Il a ajouté que quelqu'un au sein de cette structure est susceptible de subir des pertes dans les quatre prochains mois.