Or vs Bitcoin : sous l'attente d'un changement de politique de la Fed, qui est le véritable gagnant du "trade de baisse des taux" ?

Le discours du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, lors du forum annuel des banques centrales de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal, est devenu le 2 juillet la variable clé de la tarification des actifs mondiaux. Warsh a clairement annoncé que la Réserve fédérale ne fournirait plus de directives prospectives sur les taux d'intérêt, s'appuyant désormais entièrement sur les dernières données économiques pour prendre des décisions à chaque réunion. Il a également indiqué que les anticipations d'inflation et les risques haussiers d'inflation avaient diminué ces dernières semaines.

Cette déclaration a directement déclenché une baisse des rendements des obligations du Trésor américain. Selon les données, le rendement de référence des obligations du Trésor américain à 10 ans a clôturé à 4,458 %, tandis que le rendement des obligations à 2 ans, sensible à la politique monétaire, a clôturé à 4,183 %. Le resserrement des rendements des obligations du Trésor américain a réduit le coût d'opportunité de la détention d'or, un actif sans rendement, offrant un soutien direct à la hausse des prix de l'or.

L'or au comptant a progressé en cours de séance le 2 juillet, grimpant de 0,8 % sur la journée, à 4 064 dollars l'once. La veille, l'or avait brièvement touché 4 114,99 dollars, un sommet depuis le 23 juin. Les données ADP sur l'emploi aux États-Unis pour juin, inférieures aux attentes (création de 98 000 emplois, contre 118 000 attendus), ont renforcé les anticipations de ralentissement économique, en résonance avec les déclarations de Warsh sur le recul de l'inflation.

Comment l'abandon des « directives prospectives » par la Fed remodèle la logique de tarification de la politique monétaire par le marché

L'importance institutionnelle du discours de Warsh dépasse de loin une simple communication politique. Les directives prospectives, en tant qu'outil de communication le plus central de la Fed depuis la crise financière, ont été le principal canal de gestion des anticipations du marché pendant plus d'une décennie. En annonçant « ouvrir une nouvelle voie », Warsh signifie que la Fed renonce activement à ses engagements préalables sur la trajectoire des taux.

L'impact concret de ce changement est que le marché ne peut plus se fier aux indices de la Fed pour évaluer la direction future des taux ; chaque réunion du FOMC devient un point de décision politique indépendant. Warsh a souligné : « Nous tiendrons notre prochaine réunion dans quatre semaines, et j'espère que nous pourrons alors avoir un véritable débat familial », une déclaration qui modifie directement les règles du jeu pour le marché.

Du point de vue de la tarification des actifs, la disparition des directives prospectives implique une réévaluation de la prime d'incertitude de la politique monétaire. L'outil CME Fed Watch montre que la probabilité d'une hausse des taux en septembre, selon les traders, est passée de 80 % mardi à 65 %. La montée des anticipations de baisse des taux offre une impulsion haussière simultanée aux actifs sensibles aux taux comme l'or et le Bitcoin. Cependant, la logique et l'élasticité de la hausse de ces deux actifs diffèrent considérablement : l'or bénéficie davantage des anticipations de baisse des taux réels, tandis que le rebond du Bitcoin intègre une composante de réparation de l'appétit pour le risque.

L'or franchit les 4 064 dollars : double moteur des anticipations de baisse des taux et de la demande de valeurs refuges

La hausse de l'or le 2 juillet n'est pas un événement isolé, mais le résultat de la conjonction de multiples facteurs macroéconomiques. Les données ADP sur l'emploi, inférieures aux attentes, combinées aux déclarations de Warsh sur la baisse des risques d'inflation, ont fait baisser la courbe des rendements des obligations du Trésor américain. Le rendement des obligations à 10 ans est redescendu de ses récents sommets, réduisant directement le coût d'opportunité de la détention d'or.

D'un point de vue macroéconomique plus large, le Conseil mondial de l'or avait précédemment indiqué que le prix de l'or pourrait se négocier autour de 4 100 dollars cette année, et le niveau actuel de 4 064 dollars est proche de cette fourchette attendue. Un récent rapport de Huatai Securities souligne que l'impact des anticipations de hausse des taux de la Fed sur l'or est beaucoup plus faible qu'en 2022, et qu'avec un positionnement vendeur serré et la logique de long terme d'achats continus par les banques centrales, le rapport risque/récompense de l'or est particulièrement favorable.

Il est à noter que l'or a subi une chute d'environ 14 % au deuxième trimestre 2026, le seuil des 4 000 dollars ayant été un niveau clé de conflit entre acheteurs et vendeurs. La question de savoir si ce rebond de début juillet signifie que l'or a trouvé un plancher à court terme dépend du rapport sur l'emploi non agricole de juin, dont la publication est imminente. Le consensus du marché prévoit la création de 110 000 emplois et un taux de chômage stable à 4,3 %. Si les données sont inférieures aux attentes, les transactions de baisse des taux pourraient s'approfondir, offrant un soutien supplémentaire à l'or.

Le Bitcoin revient à 60 000 dollars : similitudes et différences logiques derrière la hausse conjointe avec l'or

Le Bitcoin a également enregistré une hausse significative le 2 juillet. Selon les données de Gate, le Bitcoin est remonté légèrement à 59 768 dollars. Après être tombé dans la zone des 58 000 dollars, le Bitcoin a rebondi de plus de 3 % suite au discours de Warsh, repassant le seuil des 60 000 dollars.

La hausse conjointe du Bitcoin et de l'or le 2 juillet semble, en surface, motivée par le même catalyseur macroéconomique — la montée des anticipations de baisse des taux — mais leurs logiques intrinsèques diffèrent fondamentalement. La hausse de l'or reflète davantage une demande de valeur refuge dans un contexte d'anticipations de baisse des taux réels, tandis que le rebond du Bitcoin intègre une composante de réparation de l'appétit pour le risque. Lorsque Warsh a indiqué que les risques d'inflation diminuaient, les craintes d'une hausse agressive des taux se sont atténuées, offrant une respiration aux actifs risqués dans leur ensemble.

Cependant, les caractéristiques de volatilité du Bitcoin sont très différentes de celles de l'or. Le montant total des liquidations de positions longues sur le Bitcoin en 24 heures a dépassé 200 millions de dollars, reflétant la fragilité de la structure à fort effet de levier du marché des cryptomonnaies. Le Bitcoin avait déjà chuté significativement par rapport à ses sommets historiques, et l'indice de peur et de cupidité restait en zone de « peur extrême ». Cela suggère que le rebond actuel du Bitcoin est davantage un retournement de positions vendeuses et une réparation du sentiment qu'un signal de retournement de tendance.

Évolution de la corrélation entre l'or et le Bitcoin : quels changements dans le positionnement des actifs refuges

La relation entre l'or et le Bitcoin a atteint un niveau de complexité sans précédent en 2026. À long terme, la corrélation positive entre le Bitcoin et l'or est faible, avec un coefficient de corrélation moyen d'environ 0,1. Mais les données de marché de 2026 révèlent un changement important : la corrélation entre les deux s'intensifie.

Selon les données publiées par l'économiste Robin Brooks, la corrélation entre le Bitcoin et l'indice S&P 500 est passée de fin 2025 à début 2026 à 0,55, tandis que la corrélation entre l'or et les actions a également grimpé à plus de 0,50 ces derniers mois. Ce changement signifie que l'or perd sa propriété de couverture traditionnelle, presque nulle, par rapport aux actions. Un coefficient de corrélation supérieur à 0,50 implique que l'or est plus susceptible de baisser avec les actions en période d'aversion au risque.

Parallèlement, certaines données montrent que la corrélation entre les cryptomonnaies et l'or est devenue modérément négative à -0,69 en 2026 — cette conclusion apparemment contradictoire illustre précisément que leur relation est en pleine mutation structurelle, présentant des caractéristiques de corrélation très différentes selon les échelles de temps et les environnements de marché. L'or bénéficie toujours d'une demande sous-jacente de la part des banques centrales, tandis que le Bitcoin s'apparente davantage à un actif spéculatif risqué, avec une sensibilité à la liquidité et à l'appétit pour le risque bien supérieure à celle de l'or traditionnel.

L'évolution de leur corrélation est essentiellement le résultat de la convergence, dans le même cycle macroéconomique, de la « transformation en actif risqué » de l'or et de la « sensibilité macroéconomique » du Bitcoin.

Performance différenciée de l'or et du Bitcoin dans les transactions de baisse des taux : qui en profite le plus

Les « transactions de baisse des taux » sont l'une des lignes directrices macroéconomiques les plus influentes de 2026. Dans ce cadre, l'or et le Bitcoin bénéficient de manières et selon des logiques très différentes.

La logique par laquelle l'or bénéficie des anticipations de baisse des taux est plus directe : anticipations de baisse des taux → baisse des taux nominaux → baisse des taux réels → baisse du coût de détention de l'or → hausse du prix de l'or. Ce mécanisme de transmission a été vérifié à plusieurs reprises dans l'histoire et repose sur une logique économique claire. Avec le niveau actuel de 4 064 dollars, renforcé par les données ADP inférieures aux attentes qui accroissent les paris sur une baisse des taux, l'or se trouve dans une position relativement favorable dans les « transactions de baisse des taux ».

La logique de bénéfice pour le Bitcoin est plus complexe. Les anticipations de baisse des taux peuvent effectivement améliorer la liquidité globale et l'appétit pour le risque, soutenant théoriquement le Bitcoin. Mais le Bitcoin est également soumis à de multiples contraintes liées à l'environnement réglementaire, aux aspects techniques, aux flux de capitaux, etc. JPMorgan estime que les allocations des investisseurs aux « transactions de dépréciation » (principalement l'or et le Bitcoin) sont revenues à leur niveau de mars 2025, ce qui indique que ces deux classes d'actifs sont désormais considérées dans un même cadre au niveau institutionnel.

En termes de performance depuis le début de 2026, l'or a baissé d'environ 6 %, tandis que le Bitcoin a chuté d'environ 31 % — cet écart considérable montre que, sous la même narration macroéconomique, les performances réelles des deux actifs sont radicalement différentes. La demande d'achat des banques centrales et les propriétés physiques de l'or fournissent un plancher de prix, tandis que la forte volatilité du Bitcoin lui fait subir une pression baissière plus forte en période d'incertitude macroéconomique.

À la veille des données sur l'emploi non agricole : variables clés après l'or à 4 064 dollars et le Bitcoin à 60 000 dollars

Les mouvements du 2 juillet ne sont qu'un prélude. Le rapport sur l'emploi non agricole de juin aux États-Unis, publié de manière anticipée le 3 juillet, déterminera la direction à court terme de l'or et du Bitcoin.

Si les données sur l'emploi non agricole sont inférieures aux 110 000 emplois attendus par le marché, les anticipations de baisse des taux s'accentueront. Certaines analyses indiquent que si les données sont inférieures à 85 000 emplois, l'or pourrait être poussé vers une zone de résistance de 4 200 à 4 370 dollars, en raison d'une demande accrue de valeurs refuges et de la montée des anticipations de baisse des taux. Le Bitcoin pourrait quant à lui poursuivre son rebond, poussé par l'amélioration de l'appétit pour le risque, pour tester les résistances supérieures.

Si les données sur l'emploi non agricole dépassent les attentes, cela pourrait inverser la logique actuelle des transactions de baisse des taux. Warsh a clairement indiqué que « la tactique, la stratégie et d'autres éléments n'ont pas encore été déterminés », ce qui signifie que la trajectoire politique de la Fed reste très incertaine. La probabilité d'une hausse des taux en septembre est passée de 80 % à 65 %, mais 65 % reste une probabilité non négligeable.

Pour les investisseurs de l'or et du Bitcoin, la logique de tarification des actifs après les données sur l'emploi non agricole sera soumise à un test crucial. La performance relative des deux actifs dans les « transactions de baisse des taux » dépendra en fin de compte des données elles-mêmes et de l'interprétation qu'en fera le marché.

Résumé

La hausse de l'or à 4 064 dollars et le retour du Bitcoin à 60 000 dollars sont le résultat de la convergence de trois facteurs : l'annonce par Warsh de l'abandon des directives prospectives, le resserrement des rendements des obligations du Trésor américain et les données ADP sur l'emploi inférieures aux attentes. L'or bénéficie de la transmission directe des anticipations de baisse des taux réels, tandis que le rebond du Bitcoin reflète davantage une réparation temporaire de l'appétit pour le risque. Depuis 2026, la corrélation entre l'or et le Bitcoin subit un changement structurel, et les différences de performance entre les deux dans les « transactions de baisse des taux » révèlent les positionnements distincts des actifs refuges traditionnels et des actifs numériques dans le cycle macroéconomique. Les données sur l'emploi non agricole, qui seront bientôt publiées, seront la variable clé pour tester la durabilité de cette dynamique.

Foire aux questions (FAQ)

Question : Quelle est la principale raison de la hausse de l'or le 2 juillet ?

Warsh a indiqué que les anticipations d'inflation et les risques d'inflation avaient diminué ces dernières semaines, ce qui, combiné aux données ADP sur l'emploi aux États-Unis inférieures aux attentes, a fait baisser les rendements des obligations du Trésor américain et réduit le coût d'opportunité de la détention d'or, propulsant l'or au comptant à 4 064 dollars.

Question : En quoi la performance du Bitcoin diffère-t-elle de celle de l'or dans cette hausse ?

Les deux ont bénéficié de la montée des anticipations de baisse des taux, mais pour des raisons différentes. La hausse de l'or provient principalement des anticipations de baisse des taux réels, tandis que le rebond du Bitcoin reflète davantage une réparation temporaire de l'appétit pour le risque. Le montant total des liquidations de positions longues sur le Bitcoin en 24 heures a dépassé 200 millions de dollars, montrant que sa forte volatilité reste significative.

Question : Quel est le niveau actuel de corrélation entre l'or et le Bitcoin ?

À long terme, leur corrélation positive est faible (environ 0,1 en moyenne), mais les données de marché de 2026 indiquent que la corrélation s'intensifie. La corrélation de l'or avec l'indice S&P 500 est montée à plus de 0,50, ce qui affaiblit sa propriété de couverture traditionnelle.

Question : Quel impact les données à venir sur l'emploi non agricole auront-elles sur l'or et le Bitcoin ?

Si les données sur l'emploi non agricole sont inférieures aux attentes, les transactions de baisse des taux pourraient s'approfondir, l'or pourrait tester la résistance au-dessus de 4 200 dollars, et le Bitcoin pourrait également continuer à rebondir sous l'effet d'une amélioration de l'appétit pour le risque. Si les données dépassent les attentes, cela pourrait inverser la logique actuelle des transactions.

Question : Dans les « transactions de baisse des taux », qui est le plus avantagé entre l'or et le Bitcoin ?

En termes de performance depuis le début de 2026, la baisse de l'or (environ 6 %) est bien inférieure à celle du Bitcoin (environ 31 %). L'or bénéficie du soutien des achats des banques centrales et de ses propriétés physiques, tandis que la forte volatilité du Bitcoin lui fait subir une pression plus forte en période d'incertitude macroéconomique. Leur degré de bénéfice et leurs trajectoires dans les « transactions de baisse des taux » diffèrent fondamentalement.