#NFPCountdown Le compte à rebours est lancé pour ce qui pourrait être le rapport sur l'emploi le plus conséquent depuis des années, et la raison se résume à une chose : il n'y a plus de filet de sécurité de la Fed en matière d'orientations sur lequel se rabattre si le chiffre surprend.

La publication de vendredi couvre les chiffres de l'emploi de juin, et elle tombe à un moment véritablement sensible. Le rapport de mai a été bien plus fort que prévu, avec 172,000 emplois créés contre des prévisions avoisinant 85,000, et le chiffre d'avril a également été révisé à la hausse. Ce type de surprise positive a déjà causé des dégâts réels aux espoirs de baisse des taux, l'or a enregistré sa plus forte baisse en une seule séance depuis mars en réaction, perdant plus de trois pour cent en une seule journée alors que le dollar montait en flèche et que les attentes de baisse s'évaporaient. Si juin se révèle tout aussi fort, cela marquerait un troisième mois consécutif de résilience qui va à l'encontre d'un marché du travail que beaucoup s'attendaient à voir se refroidir à l'heure actuelle.
Ce qui rend cette publication particulière différente d'un vendredi NFP typique, c'est le contexte créé par Kevin Warsh. Depuis qu'il a pris la tête de la Fed, Warsh a complètement supprimé les orientations prospectives des déclarations du FOMC, ce qui signifie que le comité n'indique plus où il penche entre les réunions. Cela laisse les données entrantes, et ce rapport sur l'emploi en particulier, faire beaucoup plus de travail que d'habitude pour façonner ce que les marchés attendent de la prochaine décision de la Fed. Neuf des dix-huit membres du FOMC ont déjà inscrit au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année dans leurs projections, un changement notable par rapport aux attentes d'il y a peu de temps, lorsque les baisses étaient encore le scénario de base consensuel.
Le contexte compte aussi ici. L'inflation est élevée en partie à cause des coûts énergétiques liés au conflit impliquant l'Iran, et Warsh a été explicite sur le fait que la Fed entend assurer la stabilité des prix, même si cela signifie décevoir ceux qui espèrent un assouplissement à court terme. Un chiffre de l'emploi solide renforcerait les arguments en faveur de cette voie hawkish, confirmant essentiellement qu'il n'y a pas de faiblesse du marché du travail suffisamment grave pour justifier une baisse des taux alors que l'inflation reste supérieure à l'objectif. Une surprise faible ou négative, en revanche, compliquerait considérablement ce tableau, soulevant la possibilité inconfortable d'un marché du travail qui se refroidit en même temps que l'inflation reste élevée, une combinaison pour laquelle la Fed dispose de beaucoup moins de bons outils pour y remédier proprement.
Pour les marchés, la configuration actuelle est véritablement bilatérale d'une manière qui n'a pas toujours été le cas. Sans orientations prospectives sur lesquelles s'appuyer, il n'y a pas de commentaires de la Fed pour amortir la réaction initiale au chiffre comme c'était le cas auparavant. Cela signifie que tout ce qui sera publié vendredi est susceptible d'évoluer plus rapidement et plus largement sur les devises, les obligations, l'or et les actifs risqués en général, car les traders réagissent au chiffre lui-même plutôt que de le filtrer à travers un récit existant de la Fed. Pour quiconque suit la force du dollar, l'or ou le sentiment de risque global sur Gate, c'est l'une de ces publications qui mérite d'être suivie en direct plutôt que de vérifier le titre après coup, car l'ampleur du mouvement initial pourrait donner le ton pour le positionnement avant la prochaine réunion du FOMC plus tard ce mois-ci.