[Opinion des grandes banques] Huizheng : Le PER estimé des actions américaines de l'IA n'est pas encore surchauffé, le marché cherche encore des failles dans le récit de l'IA.

HSBC （00005） Global Investment Research indique que les ratios de cours/bénéfice prévisionnels (Forward PE ratios) des transactions liées à l'IA ne montrent aucun signe de surchauffe.

HSBC a publié un rapport indiquant que les transactions liées à l'IA sont souvent comparées à la bulle technologique de la fin des années 1990 au début des années 2000. Bien que les discours sur la bulle aient été largement remplacés par des problèmes de goulots d'étranglement de l'offre en raison de la demande accrue de centres de données et de puces générée par l'IA agentique, les avis pessimistes continuent d'affluer.

HSBC a mentionné que la semaine dernière, le récit optimiste sur l'IA a de nouveau été remis en question. Des ETF à effet de levier sur actions uniques à la position trop hawkish de la Fed, de nombreuses raisons expliquent la faiblesse persistante des valeurs technologiques. Les résultats de Micron (MU) ont tempéré ces récits, fournissant des preuves solides que le contexte du marché de l'IA reste sain et dynamique. Cependant, si l'on exclut la hausse après la publication des résultats de Micron, les valeurs technologiques dans leur ensemble n'ont pas rebondi comme prévu.

HSBC a déclaré être prudent quant à la manière dont les « récits de marché » influencent les mouvements à court terme, « même si les fondamentaux ne justifient pas un changement de stratégie d'investissement ». Par exemple, l'année dernière, le discours sur la « bulle de l'IA » avait entraîné une baisse d'environ 15 % des actions des semi-conducteurs américains. Mais à mesure que les goulots d'étranglement de l'IA deviennent plus évidents que la bulle, les ETF liés aux semi-conducteurs ont connu un rebond plus fort.

HSBC a déclaré : « Pour que nous soyons plus inquiets actuellement, le marché devrait faire preuve d'un optimisme excessif et de positions trop haussières. Selon nos mesures, le sentiment du marché reste fermement neutre. Un virage dovish des attentes concernant les taux d'intérêt américains pourrait être un autre catalyseur pour renforcer le marché boursier – et les données de la semaine dernière ont déjà poussé le marché à faire un pas prudent dans cette direction. »

Une simple réévaluation à la hausse vers la médiane historique suffirait à soutenir la dynamique des transactions liées à l'IA

HSBC a également souligné que les ratios de cours/bénéfice prévisionnels (Forward PE ratios) des transactions liées à l'IA ne montrent aucun signe de surchauffe. Par exemple, Nvidia (NVDA) a actuellement un ratio de cours/bénéfice prévisionnel sur 12 mois légèrement inférieur à 20x, ce qui est à son plus bas niveau en 10 ans. En comparaison, Monster Beverage (MNST) a un ratio équivalent à son plus haut niveau en 10 ans, avec un ratio de cours/bénéfice prévisionnel sur 12 mois proche de 40x, créant un contraste frappant.

Ainsi, même une simple réévaluation à la hausse (re-rating) pour revenir à son niveau médian historique suffirait à soutenir la poursuite de la forte dynamique des transactions liées à l'IA.

HSBC ajoute qu'un autre argument contraire est que les attentes du marché concernant les bénéfices futurs sont trop optimistes et que l'épreuve de réalité finira par arriver. Cependant, le principal problème de ce point de vue est que la croissance des bénéfices réalisés au cours de l'année écoulée pour bon nombre de ces actions a déjà dépassé la performance des cours. Ainsi, les ratios de cours/bénéfice historiques (trailing PE ratios) de Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Nvidia, Broadcom (AVGO) et Micron ont tous diminué au cours des 12 derniers mois. Ce n'est pas le cas pour de nombreux autres secteurs du marché.

De plus, les attentes de croissance des bénéfices n'ont peut-être pas encore rattrapé la forte dynamique des bénéfices. HSBC indique que pour de nombreuses entreprises à la pointe de la vague de l'IA aux États-Unis, les attentes du marché concernant la croissance des bénéfices pour l'ensemble de l'année 2026 sont stables, voire inférieures, par rapport au taux de croissance annuel observé au cours des 12 mois se terminant au deuxième trimestre 2025. Cela persiste malgré la reprise récente du ratio de révision des bénéfices (earnings revisions ratio) de ces entreprises. « Par conséquent, alors que le discours sur l'IA continue de chercher des failles, la 'douleur du trade' (pain trade) pourrait bien être que l'IA continue de se renforcer au second semestre et apporte des surprises à la hausse supérieures aux attentes. »