#Circle股价重挫17% I. Aperçu de l'événement : 36 milliards de dollars évaporés en un jour

Le mardi 30 juin (heure de l'Est), l'action de l'émetteur de stablecoins Circle a chuté de 17,55 %, clôturant à 62,63 dollars, avec une capitalisation boursière évaporée d'environ 36 milliards de dollars en une seule journée. L'action a chuté de 40,34 % au cours du dernier mois, soit une baisse d'environ 35 % par rapport à son sommet de 96 dollars atteint le jour de son introduction en bourse.

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II. Double facteur baissier : ajustement des indices + menace concurrentielle

1. Exclusion de cinq grands indices Russell – déclencheur direct des ventes passives

Le 26 juin, lors de l'ajustement annuel des indices FTSE Russell, Circle a été exclu de cinq indices de croissance majeurs, notamment le Russell 1000 Growth, le Russell 3000 Growth et le Russell Mid-Cap Growth. Cet ajustement a déclenché des réductions de positions obligatoires par les fonds passifs et les ETF suivant ces indices. Cette mauvaise nouvelle a déjà provoqué une première baisse de 16,55 % le 27 juin, mais la pression vendeuse s'est prolongée jusqu'à cette semaine.

2. Alliance Open USD – frappe au cœur des revenus de Circle

Une menace plus grande vient du nouveau stablecoin Open USD (OUSD) lancé par l'Alliance Open Standard. Les participants comprennent plus de 140 entreprises, dont Visa, Stripe, BlackRock, la Bank of New York Mellon, Coinbase et Alphabet.

Le danger mortel d'OUSD pour Circle réside dans son modèle de distribution des bénéfices :

· Le modèle économique de Circle dépend à environ 99 % des intérêts générés par les actifs de réserve USDC (environ 74 milliards de dollars en liquidités et bons du Trésor à court terme)
· Circle conserve actuellement 40 % des revenus des réserves, n'en distribuant que 60 % à ses partenaires
· OUSD promet quant à lui de partager 100 % des revenus des réserves avec les partenaires de l'écosystème

Ce qui inquiète davantage le marché, c'est que Coinbase – partenaire fondateur d'USDC, qui en tire environ 908 millions de dollars de revenus de distribution par an – a rejoint l'alliance OUSD. Et l'accord entre Circle et Coinbase sera renégocié en août, ce qui place Circle dans une position extrêmement défavorable lors des négociations.

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III. Réaction du marché et divergences

Réponse du PDG de Circle : Jeremy Allaire a répondu sur X qu'USDC avait traité près de 30 000 milliards de dollars de transactions en chaîne au premier trimestre 2026, représentant 80 % du volume des transactions en chaîne de tous les stablecoins en dollars, soulignant que l'effet de réseau, la liquidité et le statut réglementaire accumulés par USDC depuis dix ans constituent une "triple douve".

Divergence nette entre les institutions :

· ARK Invest a continué d'augmenter ses positions lors de la chute, Cathie Wood pariant que la domination du marché d'USDC pouvait se maintenir
· Jefferies a quant à lui mis en garde les investisseurs contre l'achat à bas prix, estimant que la baisse de 17 % reflétait une réévaluation des flux de trésorerie de Circle

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Cette chute brutale de Circle est le résultat de la combinaison de facteurs structurels (ventes passives déclenchées par l'ajustement des indices) et de menaces fondamentales (concurrence directe sur le modèle économique central). L'émergence de l'alliance OUSD constitue essentiellement un défi à l'échelle de l'industrie contre le modèle économique de Circle qui consiste à "conserver les revenus des réserves en tant qu'émetteur de stablecoin". Lorsque vos partenaires de distribution, vos dépositaires d'actifs et même vos gestionnaires de fonds de réserve se tournent vers un concurrent qui promet de "redistribuer tous les bénéfices", la panique du marché a sa raison d'être.

Comme le disent les observateurs du marché : "Lorsque les canaux de distribution se tournent vers un token qui leur distribue les bénéfices, l'ensemble du modèle est réévalué."