7.2 Le nouveau président de la Fed, Walsh : première apparition internationale du « faucon déguisé en colombe »

Le nouveau président de la Réserve fédérale, Kane Walsh, a prononcé son premier discours international lors du forum de la Banque centrale européenne organisé au Portugal. Ses principaux points peuvent être résumés comme suit :

I. Objectif d'inflation : ancré fermement à 2 %

Walsh a clairement indiqué que la Fed ne laisserait pas l'inflation s'écarter de l'objectif de 2 % et ferait du retour de l'inflation autour de 2 % une priorité de travail.

II. Politique des taux : abandon des orientations prospectives

La Fed ne donnera plus à l'avenir aucune « orientation prospective ». Walsh a même déclaré, sur un ton légèrement plaisant mais significatif, qu'il ne souhaitait pas dévoiler toutes ses cartes avant les réunions et souhaitait que les membres puissent débattre pleinement lors de la réunion de juillet, comme dans un « débat interne familial ».

III. Réforme du mécanisme de communication : de grands changements

Concernant le mécanisme du « dot plot », Walsh a déclaré qu'il pourrait être maintenu pendant un certain temps, mais qu'un groupe spécial avait déjà été mis en place pour le réexaminer. Cela montre qu'il entreprendra une réforme en profondeur du mécanisme de communication de la Fed.

IV. Inflation et prix du pétrole : préparer le terrain pour une baisse des taux

Walsh a réaffirmé que l'inflation actuelle aux États-Unis est étroitement liée aux événements au Moyen-Orient, et que le prix international du pétrole a considérablement baissé pour revenir à son niveau d'avant ces événements, entraînant une forte baisse des anticipations d'inflation. Cela semble préparer le terrain pour « une baisse des taux à un moment donné dans le futur ».

V. Intelligence artificielle et productivité : arme de lutte contre l'inflation à long terme

Il a réitéré son optimisme quant au développement à long terme de l'IA, estimant que l'utilisation de l'IA pour améliorer la productivité pourrait réduire l'inflation. Cette approche sera constante.

VI. Élaboration des politiques : basée sur des données en temps réel

Walsh souhaite qu'au cours de l'année à venir, la Fed parvienne à une élaboration de politiques basée sur des données en temps réel, en utilisant de nouvelles institutions et technologies.

VII. Réduction du bilan : détermination et rythme

Walsh insiste sur la réduction du bilan colossal de la Fed (6 700 milliards de dollars), mais souligne la nécessité d'une communication adéquate avec le marché avant toute décision, indiquant que la réduction du bilan est inévitable, mais qu'elle nécessite du temps et de nouvelles méthodes. Il pourrait collaborer avec Bessent pour avancer, visant à se retirer progressivement des micro-marchés, à rendre le bilan de la Fed principalement composé de bons du Trésor américain, et à mettre fin aux garanties implicites sur les marchés immobiliers et du crédit.

VIII. Constitution de l'équipe : un conseil international en rupture avec les traditions

Walsh a invité l'ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mervyn King, à diriger le « groupe de travail sur la communication ». Cette décision, en rupture avec les traditions, est lourde de sens. Les deux hommes se connaissent depuis plus de vingt ans, ont participé fréquemment à la coordination transfrontalière des politiques lors de la crise financière mondiale de 2008, et partagent une vision commune sur « la remise en question de l'assouplissement quantitatif », « l'étude des politiques monétaires des banques centrales » et « l'idée que les banques centrales ne doivent pas trop intervenir sur les marchés ». Le style de discours de Mervyn King, bien que flou, excelle à expliquer les politiques en termes simples, ce qui aidera Walsh à maîtriser le « degré de flou » de la communication, à modifier le style actuel de la Fed, long et empreint de jargon technique, et à faciliter l'abandon des « orientations prospectives » et du « dot plot ».

Conclusion : le nouveau ton de « l'ère Walsh » à la Fed

La première apparition internationale de Walsh a clairement établi l'attitude stricte de la « nouvelle ère » de la Fed. À l'avenir, la Fed redeviendra « difficile à prévoir », et le marché devra apprendre à « assumer les risques en fonction des données », sans plus compter sur le « sauvetage du marché » par la Fed. L'objectif d'inflation de 2 % est de nouveau renforcé, et il n'est pas exclu que Walsh utilise divers moyens, y compris la « moyenne tronquée », pour l'atteindre. La réduction du bilan, en tant que mesure clé pour retirer la liquidité en dollars, est une étape importante avant une future baisse des taux. Ce n'est qu'avec la restauration de la crédibilité du dollar que la logique d'un « dollar faible mais fort » pourra se réaliser. Pour les investisseurs, cela signifie une incertitude croissante.