Le "plus grand inconvénient" des actions de puces est-il enfin arrivé ? Meta sera-t-il "le premier grand fabricant à réduire ses dépenses en capital" ?

Meta abandonne son plan de vendre l'excédent de puissance de calcul, ce qui bouleverse la croyance centrale du marché en une « rareté absolue de la puissance de calcul ». Ce changement stratégique a provoqué une forte sortie de capitaux des actions de semi-conducteurs, et marque également un point d'inflexion dans la tolérance du marché face aux dépenses d'investissement sans limites des géants de la tech.

Cette nouvelle a provoqué une bipolarisation extrême sur le marché secondaire. Meta, qui a activement signalé une réduction des dépenses, a vu son action bondir de 10 % en une seule journée, réalisant sa meilleure performance de l'année. En revanche, les bénéficiaires traditionnels du matériel d'IA — les géants des semi-conducteurs, les fabricants de mémoires et les nouveaux fournisseurs de cloud (Neocloud) — ont subi de lourdes pertes, entraînant des fluctuations significatives de l'indice Nasdaq.

Les institutions de Wall Street interprètent généralement cela comme un changement narratif majeur dans le cycle d'investissement en IA. Le centre d'attention des capitaux passe rapidement de la simple construction d'infrastructures matérielles à la stabilité du flux de trésorerie disponible des entreprises et au taux d'utilisation de la puissance de calcul. Les investisseurs commencent à récompenser massivement les géants de la tech qui font preuve de discipline financière.

Cette refonte de la logique sous-jacente modifie non seulement la relation de force entre les grands fournisseurs de cloud (Hyperscaler) et les fournisseurs de puces, mais entraîne également l'effondrement des stratégies de trading momentum encombrées, ajoutant de nouvelles incertitudes pour la saison des résultats à venir et la liquidité du marché.

Meta change de cap et vend son « excédent de puissance de calcul », les dépenses d'investissement des grandes entreprises atteignent un point d'inflexion

Selon Bloomberg, Meta est en train de constituer une nouvelle activité visant à vendre son excédent de capacité de calcul à des clients externes pour générer des revenus. Selon des sources proches du dossier, les options potentielles incluent la possibilité pour des tiers d'accéder à divers modèles d'IA hébergés sur l'infrastructure existante de Meta, un modèle similaire au service Bedrock d'AWS. Meta gérera les centres de données et les puces qui alimentent ses modèles tels que Muse Spark et facturera des frais d'accès aux développeurs.

De plus, Meta envisage également de vendre directement de la « puissance de calcul brute ». Ironie du sort, Meta avait récemment signé des contrats de plusieurs milliards de dollars avec de nouveaux fournisseurs de cloud comme CoreWeave et Nebius, et cette nouvelle initiative signifie qu'il se tournera pour concurrencer directement ses propres fournisseurs.

Cette initiative interne, baptisée « Meta Compute », vise à construire et à gérer l'infrastructure IA de l'entreprise. L'équipe est dirigée par Santosh Janardhan, responsable de l'infrastructure chez Meta, Daniel Gross, cadre de la division IA du super laboratoire d'intelligence, et Dina Powell McCormick, présidente de Meta.

En réalité, ce changement était prévisible. Mark Zuckerberg, PDG de Meta, avait déjà laissé entendre aux investisseurs lors d'une conférence téléphonique avec les actionnaires en mai que la vente de l'excédent de puissance de calcul ou de services API était « absolument envisagée ». Une autre entreprise ayant récemment vendu son excédent de puissance de calcul, SpaceX, est également confrontée à une concurrence accrue dans la vente de puissance de calcul.

La logique de « rareté de la puissance de calcul » est remise en cause, les actions de semi-conducteurs et de momentum subissent de lourdes pertes

La décision de Meta remet directement en cause la prémisse centrale qui a soutenu la récente flambée des actions de semi-conducteurs. Rich Privorotsky, responsable du desk 1-Delta de Goldman Sachs, a averti que la prémisse centrale du marché était la rareté de la puissance de calcul. Une fois que l'offre augmente et que les prix de location baissent, le récit de rareté sera directement bouleversé, et les premiers à en souffrir seront les secteurs matériels.

Sous cet impact, les secteurs des puces et du stockage ont été les premiers touchés. Les valeurs vedettes comme Nvidia, Micron et SanDisk ont subi des ventes massives. Les nouveaux fournisseurs de cloud sont considérés comme les perdants les plus évidents, leurs actions ayant enregistré l'une des plus fortes baisses de l'année.

L'effondrement du secteur matériel a directement provoqué un effondrement complet des stratégies de momentum. Le panier de momentum à bêta élevé de Goldman Sachs (actuellement composé principalement d'actions de puces et de stockage) a chuté de 9 % en une seule journée après avoir atteint des gains historiques. Jonathan Krinsky, analyste chez BTIG, a souligné que l'indice de momentum long/short à bêta élevé a chuté de 10 %, soit la pire performance quotidienne depuis 2020.

De plus, l'écart de rendement entre l'indice Bloomberg Mag7 et l'indice semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) a atteint un pic quotidien record depuis 2015 (+8 %), montrant que les capitaux fuient massivement le secteur des semi-conducteurs.

Refonte de la logique de marché, les investisseurs récompensent la « réduction des dépenses »

En contraste frappant avec la morosité des actions matérielles, le marché a accordé une prime très élevée aux signaux de réduction des dépenses d'investissement. Comme Goldman Sachs l'avait prévu, le premier grand fournisseur de cloud à suggérer qu'il pourrait ralentir le rythme des dépenses sera récompensé par une hausse du cours de l'action.

La hausse de 10 % de Meta confirme cette analyse, indiquant que les investisseurs considèrent que, aux multiples de valorisation actuels, les flux de revenus supplémentaires et la discipline financière sont plus attractifs qu'une course aux armements sans limites.

Christina Dwyer, trader chez UBS, a déclaré que les articles connexes ont orienté le récit du marché vers une discipline financière plus stricte, atténuant les inquiétudes concernant la hausse continue des dépenses d'investissement. Les attentes en matière de dépenses d'investissement ne sont plus orientées à la hausse unilatéralement, et le centre d'attention se tourne vers la stabilité du flux de trésorerie disponible.

Dans le contexte de rotation des capitaux, le secteur logiciel a enregistré le deuxième plus grand rendement excédentaire quotidien par rapport au secteur des semi-conducteurs en un an.

Concurrence accrue et inquiétudes sur la liquidité, les prochains résultats seront déterminants

L'entrée de Meta complique encore les perspectives d'offre et de demande des grands fournisseurs de cloud. Bien que l'arrivée d'un nouveau concurrent bouleverse la configuration existante, l'atténuation des goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement pourrait également réduire la pression sur les coûts.

UBS souligne que la mention d'une « capacité excédentaire » suscite des inquiétudes quant à la demande réelle sous-jacente en IA. À l'approche des saisons de résultats du deuxième et du troisième trimestre, les prévisions des entreprises et leurs plans de dépenses d'investissement annuels seront essentiels pour déterminer si la réévaluation actuelle des valorisations pourra se poursuivre.

Il est important de noter qu'au moment où le marché connaît une rotation massive, il est confronté à de sérieux risques de liquidité. Le desk de Goldman Sachs met en garde : bien que les marchés boursiers américains aient enregistré le volume quotidien moyen le plus élevé depuis 2026, la liquidité du marché reste extrêmement faible. En juin, la liquidité de premier plan (top-of-book) de l'E-mini S&P a chuté de 33 % par rapport au mois précédent, passant de 12 millions de dollars à seulement 8 millions de dollars.

Cela signifie que le marché effectue des transactions record dans un bassin de liquidités de plus en plus peu profond. Chaque ordre important provoque des fluctuations de marché plus violentes, les coûts d'exécution augmentent et le risque de krachs intraday anormaux reste élevé. Combiné à la saisonnalité habituellement défavorable des actions de momentum en juillet, la bataille entre les actions de semi-conducteurs et le marché global pourrait connaître des turbulences encore plus violentes.

Avertissement de risque et clause de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques, investissez avec prudence. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement personnel et ne prend pas en compte les objectifs d'investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques de certains utilisateurs. Les utilisateurs doivent déterminer si les opinions, points de vue ou conclusions contenus dans cet article conviennent à leur situation particulière. Investir en conséquence est à leurs propres risques.