Cela correspond bien à ce qui est actuellement rapporté, en particulier un article confirmant que l'écart entre le VXN et le VIX s'est creusé à des niveaux inédits depuis plus de deux décennies. Voici le compte-rendu.

Un signal véritablement inhabituel se construit actuellement sur les marchés américains, et il se manifeste dans la manière dont les traders d'options évaluent le risque entre les valeurs technologiques et le marché dans son ensemble. L'écart entre l'indice de volatilité du Nasdaq 100 et celui du S&P 500 s'est creusé à des niveaux qui, selon certaines mesures, n'avaient pas été observés depuis plus de vingt ans. Fin du mois dernier, l'indicateur de volatilité du Nasdaq se situait près de 31, tandis que l'équivalent du marché général était plus proche de 18, ce qui signifie que les traders d'options intègrent environ 68 % de turbulence attendue en plus pour les valeurs technologiques que pour l'ensemble du marché au cours du mois à venir.
Un tel écart n'est pas normal. Un ratio supérieur à un signifie simplement que le marché s'attend à plus de mouvements dans la technologie qu'ailleurs, ce qui arrive assez souvent car la technologie est intrinsèquement un secteur à bêta élevé. Mais lorsque ce ratio s'étire à ce point, cela signifie généralement qu'un changement structurel est en train de s'opérer dans le positionnement des investisseurs, et non pas une simple rotation sectorielle de routine. Pour donner une idée de l'extrême, la seule comparaison historique pour un écart même proche de cette ampleur était lors de l'effondrement des dot-com en 2000 et 2001, lorsque les attentes de volatilité technologique étaient environ trois fois supérieures à celles du marché général.
Ce qui rend ce moment particulier plus préoccupant, c'est qu'il ne s'agit pas seulement d'une histoire de marché d'options basée sur des anticipations. L'écart de volatilité réalisée, c'est-à-dire les fluctuations de prix effectivement observées par opposition à ce qui est intégré dans les primes d'options, s'est également considérablement creusé ces dernières semaines. Lorsque les mesures implicites et réalisées racontent la même histoire en même temps, c'est un signal plus fort que si l'une ou l'autre apparaissait seule, car cela signifie que le marché ne se contente pas de se préparer à des turbulences, il les vit déjà.
Il y a aussi un schéma plus large qui mérite d'être mentionné. Plus tôt cette année, la volatilité implicite sur le S&P 500 a grimpé bien au-dessus de la volatilité réalisée, créant un large écart entre ce que le marché anticipait et ce qui se passait réellement au jour le jour. Ce type de divergence reflète généralement une activité de couverture institutionnelle importante, les investisseurs payant une prime pour une protection à la baisse même si l'évolution quotidienne des prix reste relativement calme. Cela suggère un positionnement en prévision d'un choc plutôt qu'une réaction à un choc déjà survenu, et l'écart actuel de volatilité entre la technologie et le marché général s'inscrit dans cette même tonalité défensive.
Mis ensemble, cela pointe vers ce qui est souvent décrit comme un changement de régime dans la perception du risque plutôt qu'une simple secousse de routine. Les marchés disent essentiellement que quoi qu'il arrive ensuite, les valeurs technologiques devraient évoluer bien plus violemment que le reste du marché actions, et étant donné la concentration des grands indices dans une poignée de noms technologiques et de semi-conducteurs à très grande capitalisation, cette attente pèse réellement sur tout ce qui suit les indices larges. Pour quiconque surveille le risque corrélé entre les marchés crypto et traditionnels sur Gate, ce type de divergence de volatilité mérite une attention particulière, car les épisodes de réévaluation brutale des méga-capitalisations technologiques ont historiquement eu tendance à se répercuter sur l'appétit pour le risque bien au-delà du Nasdaq lui-même.
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