La baisse de l'inflation et l'effondrement des prix du pétrole ont brisé le consensus de hausse des taux, les avis divergent au sein de la BCE, septembre pourrait devenir un tournant politique.

La BCE n'est plus unanime sur la nécessité de poursuivre le resserrement de sa politique. La baisse rapide des prix du pétrole et le ralentissement de l'inflation dans la zone euro réduisent l'urgence de nouvelles hausses de taux, incitant les marchés à réévaluer les perspectives de taux pour l'année.

Selon Bloomberg, les responsables de la BCE, réunis lors du forum annuel à Sintra, au Portugal, ont affiché des divergences marquées quant à la nécessité de nouvelles hausses de taux pour ramener l'inflation à l'objectif de 2 %. Certains estiment que les pressions inflationnistes liées au conflit continuent de se transmettre et pourraient se manifester avec retard via les salaires, les prix alimentaires et les services.

D'autres estiment qu'avec les progrès des efforts de paix et le retour des prix du pétrole aux niveaux d'avant-guerre, un grave effet de second tour pourrait ne pas se produire. Le fort ralentissement de l'inflation dans la zone euro en juin vient également étayer cette analyse.

Le marché s'attend généralement à ce qu'une modification majeure de la politique lors de la réunion de juillet soit très peu probable, l'inaction étant devenue un consensus. Cependant, avec la publication progressive de davantage de données salariales avant la réunion de septembre, la probabilité d'une escalade des divergences augmentera sensiblement d'ici là.

Camp colombin : l'effet de second tour limité, les données soutiennent la thèse d'un ralentissement de l'inflation

Plusieurs responsables ont exprimé publiquement leur opinion selon laquelle les risques inflationnistes s'atténuent. Le gouverneur de la Banque de Finlande, Olli Rehn, a déclaré dans une interview qu'il ne s'attendait pas à un effet de second tour significatif, ce qui implique qu'il ne soutient que modérément de nouvelles hausses de taux.

Le gouverneur de la Banque d'Autriche, Martin Kocher, a déclaré dans une autre interview que la menace inflationniste « s'est nettement atténuée, du moins à court terme ».

Les membres du conseil des gouverneurs de Slovénie et de Lettonie, Primoz Dolenc et Martins Kazaks, ont tous deux indiqué qu'il n'était pas nécessaire d'agir en juillet ; le gouverneur de la Banque de Belgique, Pierre Wunsch, a quant à lui suggéré qu'il n'y avait peut-être même aucune raison de relever à nouveau les taux.

Le taux d'inflation de la zone euro en juin était de 2,8 %, en net ralentissement par rapport aux 3,2 % de mai, et inférieur à la médiane de 3 % attendue par les économistes dans l'enquête Bloomberg. L'inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils comme l'énergie et l'alimentation, ainsi que l'inflation des services, très surveillée, ont également reculé.

Cette évolution est en grande partie due à la chute des prix du pétrole aux niveaux d'avant-guerre, nettement inférieurs aux hypothèses retenues par la BCE lors de ses prévisions du mois dernier. Or, selon ces prévisions, l'inflation devait rester supérieure à l'objectif de 2 % jusqu'en 2027.

Camp faucon : vigilance face à un rebond de l'inflation

Parallèlement, les faucons, emmenés par Lane, restent prudents. En tant que figure clé proposant des recommandations politiques à ses collègues du conseil des gouverneurs, Lane a souligné que les responsables s'engageaient à « ne pas s'enfermer » dans une trajectoire de taux fixe.

Le gouverneur de la Bundesbank, Joachim Nagel, a fait écho à cette déclaration, tout en reconnaissant que la baisse des prix du pétrole était « effectivement inattendue ».

Le gouverneur de la Banque d'Estonie, Ulo Kaasik, a déclaré dans une interview qu'il estimait qu'au moins une nouvelle hausse de taux était « raisonnable », tandis que le gouverneur de la Banque de Grèce, Yannis Stournaras, a indiqué dans une autre interview que, dans l'état actuel des choses, « peut-être qu'il serait préférable de maintenir le statu quo pendant un certain temps ». Ces deux positions sont considérées comme représentant les extrêmes de la divergence actuelle.

Présidente de la BCE, Christine Lagarde : les risques sont devenus plus équilibrés

Lors de la table ronde de clôture du forum de Sintra, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a reconnu que la situation avait évolué rapidement récemment. Cette table ronde réunissait également le président de la Fed, Jerome Powell.

Elle a déclaré qu'au vu de l'évolution rapide de la situation récente, les risques de hausse de l'inflation et les risques de baisse de la croissance « sont probablement plus équilibrés qu'il y a quelques semaines ».

Les données salariales sont une variable, la réunion de septembre pourrait être un moment clé

Les analystes estiment que, bien que les pressions inflationnistes se soient atténuées pour l'instant, en raison du décalage important dans la publication des données salariales, les marchés doivent encore attendre pour avoir une vision plus claire. Si l'inflation plus rapide des périodes précédentes a déjà fait grimper les demandes de hausses de salaires, les pressions sur les prix pourraient être davantage ancrées et se prolonger plus longtemps.

Simona Delle Chiaie, économiste en chef pour la zone euro chez Bloomberg Economics, a déclaré que l'amélioration des perspectives économiques pourrait accroître les divergences au sein du conseil des gouverneurs, car l'urgence de nouvelles hausses de taux diminue. Selon elle, bien que le scénario de base maintienne encore la prévision d'une dernière hausse de taux cette année, le risque de baisse de cette prévision devient plus prononcé.

Avec la publication progressive de davantage de données économiques avant la réunion de septembre, le débat interne à la BCE sur la trajectoire des taux devrait s'intensifier, ce qui constituera une fenêtre d'observation clé pour l'orientation de la politique monétaire de la zone euro au second semestre.

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