#Strategy拟回购股票 Le cœur de l'événement : mettre fin au mythe du « acheter sans vendre » et passer à une gestion active du capital

Le plus grand détenteur de bitcoins au monde, Strategy (anciennement MicroStrategy, MSTR), a annoncé le 29 juin une réforme majeure de sa gestion du capital. Le conseil d'administration a approuvé un programme de rachat d'actions d'un montant total de 2 milliards de dollars — 1 milliard de dollars chacun pour les actions ordinaires et privilégiées. Il a également autorisé la vente de jusqu'à 1,25 milliard de dollars de bitcoins pour reconstituer ses réserves de trésorerie. C'est la première fois que la société autorise officiellement une vente massive de bitcoins depuis qu'elle a commencé à en acheter en 2020.

🔍 Analyse approfondie en trois dimensions

1. Fin de l'ère « acheter sans vendre », la baisse du mNAV sous 1 est le déclencheur direct

Strategy a longtemps financé ses achats de bitcoins par l'émission d'actions et d'obligations, mais la valeur d'entreprise (mNAV) de la société est tombée pour la première fois sous la valeur de ses avoirs, à 0,99 — ce qui signifie que le marché ne paie plus de prime de valorisation pour la stratégie bitcoin. L'action a chuté de plus de 45 % depuis le début de l'année, la capitalisation boursière passant de 71 milliards de dollars à 29,5 milliards. Parallèlement, les pertes latentes non réalisées sur les bitcoins s'élèvent à environ 13,2 milliards de dollars. L'ancien modèle n'est plus viable.

2. Rachat + vente de bitcoins + augmentation des dividendes : une combinaison en trois volets pour stabiliser la confiance

Le nouveau « cadre de gestion du capital numérique » comprend cinq mesures clés : ① 2,55 milliards de dollars de réserves, suffisants pour couvrir 17,4 mois de dividendes et d'intérêts ; ② le taux de dividende des actions privilégiées STRC est relevé de 11,5 % à 12 % ; ③ deux autorisations de rachat de 1 milliard de dollars chacune. Même si la totalité des 1,25 milliard de dollars de BTC est vendue, cela ne représente que 2,5 % de ses avoirs de 847 363 bitcoins — un impact symbolique bien plus que réel.

3. Le marché « vote par une forte hausse de l'action »

Après l'annonce, l'action MSTR, qui avait chuté de 37,2 % en neuf séances consécutives, a bondi de 12,6 % en une seule journée pour clôturer à 92,68 dollars. Le bitcoin a également rebondi d'environ 1,9 % pour atteindre 60 286 dollars. Benchmark maintient son objectif de cours à 570 dollars, les analystes estimant qu'il s'agit d'un « signal responsable et positif ».

Conclusion

Strategy n'abandonne pas le bitcoin — le PDG a clairement indiqué que le BTC reste le principal actif de réserve. Mais cet ajustement marque le fait qu'une entreprise qui s'est développée pendant dix ans grâce à un « financement par la foi » a été contrainte de revenir à la discipline du capital et à la gestion de la liquidité après une réévaluation brutale par le marché. Le programme de rachat de 2 milliards de dollars est à la fois une contre-attaque contre la décote et un signal clair au marché : même les plus fervents croyants du bitcoin ne peuvent ignorer indéfiniment les principes fondamentaux du bilan.