Bristol Myers Squibb contre Johnson & Johnson : Quelle action du secteur de la santé est un meilleur achat en 2026 ?

Choisir entre Bristol Myers Squibb (BMY 1,60 %) et Johnson & Johnson (JNJ 1,64 %) revient à décider si l'on préfère une société pharmaceutique pure-play négociée à forte décote ou un géant diversifié à plus forte croissance.

Bien que les deux opèrent dans le même secteur au sens large, leurs modèles économiques diffèrent considérablement. Bristol Myers se concentre fortement sur le développement de médicaments pour les maladies graves, tandis que Johnson & Johnson partage son attention entre la médecine et les dispositifs médicaux. Comparons-les et examinons leurs risques spécifiques et leur santé financière.

Le cas de Bristol Myers Squibb

Bristol Myers est un acteur majeur dans le domaine des actions pharmaceutiques, avec un accent sur l'oncologie, l'hématologie et l'immunologie. L'entreprise vend ses médicaments innovants principalement aux grossistes et aux pharmacies spécialisées, s'appuyant sur des canaux de distribution établis pour ses produits phares comme Opdivo et Eliquis. Des alliances commerciales clés avec Merck (MRK 0,68 %) et BioNTech (BNTX 1,28 %) aident Bristol Myers à étendre sa portée dans des domaines thérapeutiques spécialisés.

Pour l'exercice fiscal 2025, le chiffre d'affaires a atteint près de 48,2 milliards de dollars, reflétant une légère baisse d'environ 0,2 % par rapport à l'année précédente. La société a déclaré un bénéfice net d'environ 7,1 milliards de dollars sur cette période, ce qui donne une marge nette d'environ 14,6 %. Il s'agit d'une reprise significative par rapport à l'exercice précédent, lorsque Bristol Myers avait enregistré une perte nette substantielle suite à des changements commerciaux spécifiques.

Selon son bilan de décembre 2025, le ratio d'endettement est d'environ 2,6. Ce chiffre, qui compare la dette totale à la valeur des capitaux propres, suggère une plus forte dépendance aux fonds empruntés. Le ratio de liquidité générale, qui mesure la capacité de l'entreprise à couvrir ses dettes à court terme avec ses actifs courants, est d'environ 1,3, tandis que le flux de trésorerie disponible a atteint près de 12,8 milliards de dollars.

Le cas de Johnson & Johnson

Johnson & Johnson opère à travers deux segments principaux : la médecine innovante et la MedTech. La division MedTech dessert les hôpitaux et les centres chirurgicaux avec des produits pour l'orthopédie et la vision, tandis que le segment médicaments se concentre sur l'immunologie et l'oncologie. Cette stratégie à double volet permet à l'entreprise de servir un vaste éventail de patients et de professionnels de santé dans le monde entier.

Pour l'exercice fiscal 2025, le chiffre d'affaires a atteint environ 94,2 milliards de dollars, en hausse de près de 6 % sur un an. Le bénéfice net était d'environ 26,8 milliards de dollars, soit une augmentation notable par rapport à l'année précédente. Cela a donné une marge nette d'environ 28,5 %, qui calcule le pourcentage du chiffre d'affaires restant après le paiement de toutes les dépenses.

Selon le bilan de J&J de décembre 2025, le ratio d'endettement est d'environ 0,6. Cela indique que l'entreprise utilise significativement moins de dettes par rapport à ses capitaux propres que de nombreux pairs de son secteur. Le ratio de liquidité générale est d'environ 1,0, et la société a généré près de 19,7 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, c'est-à-dire la trésorerie restante après avoir payé les opérations et les équipements.

Comparaison des profils de risque

Bristol Myers Squibb fait face à d'importantes pressions sur les prix en raison de l'Inflation Reduction Act, qui permet des prix négociés par le gouvernement sur des médicaments clés comme Eliquis. L'entreprise est également confrontée à la perte d'exclusivité commerciale pour des marques plus anciennes comme Revlimid, ce qui ouvre la voie à des génériques moins chers. Le succès dépend fortement du pipeline de nouveaux produits, car tout retard dans les essais cliniques ou tout obstacle réglementaire pourrait nuire aux bénéfices futurs.

Johnson & Johnson continue de gérer des risques juridiques importants concernant ses produits contenant du talc, ce qui pourrait impacter les résultats financiers. L'entreprise est également confrontée à une concurrence croissante des biosimilaires produits par des sociétés comme Amgen (AMGN +0,40 %), affectant notamment son médicament le plus vendu, Stelara. De plus, la scission prévue de son activité orthopédique introduit des risques d'exécution et une volatilité potentielle du cours de l'action pendant la période de transition.

Comparaison des valorisations

Bristol Myers Squibb se négocie actuellement à une décote significative par rapport à Johnson & Johnson et au secteur au sens large, sur la base des estimations de bénéfices futurs.

| Métrique | Bristol Myers Squibb | Johnson & Johnson | Référence sectorielle | | --- | --- | --- | --- | | PER forward | 9,1 | 22,0 | 24,8 | | Ratio P/S | 2,4 | 6,5 | |

La référence sectorielle utilise l'ETF sectoriel SPDR XLV.
Les métriques de valorisation proviennent de Financial Modeling Prep (FMP) et peuvent différer des autres fournisseurs de données.

Quelle action achèterais-je en 2026 ?

La valorisation deep-value de Bristol Myers semble attractive ici. Le laboratoire pharmaceutique possède également ce qu'il appelle un « portefeuille de croissance », qui semble solide même si l'entreprise perd l'exclusivité pour des médicaments comme Revlimid. De plus, la mise à jour du quatrième trimestre fiscal a inclus des informations positives sur plusieurs médicaments en pipeline.

Les problèmes persistants de talc de J&J m'étonnent un peu. Autrement dit, ils durent depuis si longtemps que je suis surpris que les répercussions juridiques n'aient pas encore été résolues. Et ce n'est pas fini, loin de là. Il y a encore 60 000 cas non résolus aux États-Unis. Récemment, en avril dernier, il était sur le point de devenir la plus grande affaire de responsabilité du fait des produits au Royaume-Uni, après l'ajout de nouveaux plaignants. Encore plus stupéfiant : l'entreprise a fait face à des poursuites à partir de 2009, mais n'a pas supprimé le talc de ses produits de poudre pour bébé avant plus d'une décennie, bien après avoir encouru des coûts juridiques massifs. En plus de vendre des produits qui seraient cancérigènes, ce qui est déjà mauvais en soi (évidemment), tout cela suggère une direction incompétente.

Autrement dit, je passe mon tour sur J&J, sans la moindre hésitation. Bristol Myers a une valorisation bien plus attractive et ne fait pas face aux responsabilités juridiques de J&J. Ce n'est pas vraiment un choix difficile ici.