#Strategy拟回购股票 À l'origine, la narration la plus simple de MSTR était : je ne vends jamais de BTC, j'emprunte pour acheter du BTC, le BTC monte, je gagne.

Maintenant, tout cela devient de plus en plus complexe, en utilisant le BTC comme garantie sous-jacente, avec des couches de levier, de dividendes et de rachats à l'extérieur, cela ressemble de plus en plus à une machine financière qui a besoin d'être continuellement entretenue.

Quelques points :

Premièrement, le BTC lui-même ne génère pas de flux de trésorerie, mais il est entouré de choses qui en ont besoin.
Les actions privilégiées doivent payer des intérêts, la dette doit payer des intérêts, et si le marché n'est pas satisfait, il faut augmenter les dividendes. Quand le BTC monte, pas de problème ; mais si le BTC stagne longtemps, ça devient difficile.

Deuxièmement, un dividende de 12 % n'est plus bon marché.
Si une action privilégiée doit offrir un rendement annualisé de 12 % pour stabiliser son prix, cela signifie que le marché commence à exiger une compensation plus élevée. Ce n'est pas un signal fort, mais plutôt une hausse du coût de financement.

Troisièmement, parler de rachat mais dire qu'on n'utilisera pas les réserves en dollars, cela signifie essentiellement compter sur des fonds externes.
Alors, d'où viennent ces fonds ? Continuer à se financer, émettre de nouveaux instruments, ou vendre du BTC. Cela ressemble à « je veux stabiliser la dette, stabiliser les actions, et stabiliser la foi ».

Quatrièmement, une fois que la porte de la vente de BTC est ouverte, la narration change.
Avant, tout le monde le considérait comme un acheteur permanent de BTC. Maintenant, cela devient : on peut aussi vendre quand il faut maintenir la structure du capital.
Cela a un impact psychologique énorme sur les croyants.

Le problème le plus gênant est que ce modèle ne va généralement pas exploser d'un coup, mais entrer dans un état de perte chronique à long terme sur plusieurs années.

Quand le BTC continue de monter, tous les problèmes sont masqués par le prix.
Mais une fois que le BTC stagne longtemps, le coût de financement, les dividendes des actions privilégiées, la compression de la prime de marché, la consommation de réserves de liquidités, tout cela mord petit à petit.

En ce qui concerne le marché, comme en 2022 où il a chuté pendant un an, acheter au creux et tenir pour un nouveau sommet en bull run, ce genre de scénario n'existe pratiquement pas.

Il vaut mieux que cela ne devienne pas un actif « old school ».

On va patienter lentement ~