Un expert affirme que Saylor est à court d'options alors que sa stratégie décharge des BTC sur Coinbase.

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• La stratégie de Saylor a transféré 411,48 BTC vers Coinbase Prime alors que MSTR chutait, soulevant de nouvelles questions sur la feuille de route de l'entreprise.

• Les réserves de trésorerie de Strategy ont chuté après son rachat de dette de 2029, réduisant la couverture pour le paiement des dividendes privilégiés.

Le dernier transfert de Bitcoin de Strategy a ajouté une pression supplémentaire sur la stratégie de capital de Michael Saylor, alors que les investisseurs se demandent si l'entreprise peut continuer à financer ses obligations sans vendre une partie de sa grande réserve de Bitcoin.

La plateforme d'analyse blockchain Lookonchain a rapporté que Strategy a envoyé 411,48 BTC, d'une valeur d'environ 30,3 millions de dollars, à Coinbase Prime le 29 mai. Les données d'Arkham Intelligence ont montré deux transferts plus importants de 205,3 BTC et 206,2 BTC, ainsi qu'un petit transfert test de 0,0241 BTC, avant que les fonds n'atteignent Coinbase.

Ce mouvement a attiré l'attention car il représentait l'un des premiers transferts directs de Bitcoin vers un exchange par Strategy en près de deux ans. Il est également survenu à un moment sensible pour l'entreprise, avec le Bitcoin se négociant près de la zone des 73 000 $ et les actions MSTR sous pression après une forte baisse depuis mi-mai.

Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca, a déclaré que Strategy fait maintenant face à une position plus serrée que lors des cycles de marché précédents. Il a fait valoir que l'entreprise aurait pu prendre une voie plus lente avant d'émettre des milliards de dollars de titres privilégiés. Selon lui, la poussée agressive de financement suggère que Saylor s'attendait à ce que le Bitcoin augmente fortement et aide à couvrir les futurs coûts de dividendes.

je ne fais pas partie du cercle restreint de Saylor, mais cette $MSTR histoire est devenue tellement incontrôlable que ma seule supposition est la suivante :

– MSTR aurait pu rester sans rien faire avant de commencer à émettre $billons de préférences… cela aurait rendu MSTR ennuyeux (peu d'achats, pas de ventes), mais cela aurait été…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 mai 2026

Début du mois, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que l'entreprise ne traiterait pas les ventes de Bitcoin comme une question idéologique. Il a dit que Strategy ne vendrait du BTC que lorsque les calculs favorisent cette décision plutôt que d'émettre de nouveaux capitaux propres pour honorer les obligations de dividendes.

Strategy a construit l'un des modèles de trésorerie Bitcoin les plus surveillés sur les marchés publics. Cependant, ce modèle est maintenant confronté à un test difficile alors que la baisse des prix du Bitcoin, les obligations de dividendes privilégiés et les rachats de dette exercent une pression supplémentaire sur le bilan.

Des rapports récents ont révélé que Strategy détient environ 15 milliards de dollars de titres privilégiés, avec des obligations de dividendes annuelles d'environ 1,5 à 1,7 milliard de dollars. L'entreprise avait précédemment levé environ 2 milliards de dollars en espèces grâce à des ventes d'actions, ce qui avait apaisé les inquiétudes à court terme concernant le paiement des dividendes.

Cependant, Strategy a ensuite utilisé une grande partie de cette trésorerie pour racheter environ 1,5 milliard de dollars de valeur nominale de ses billets de premier rang convertibles à 0 % venant à échéance en 2029. L'entreprise a payé environ 1,38 milliard de dollars pour le rachat de dette, réduisant les obligations futures mais aussi diminuant ses réserves de trésorerie.

Le transfert de Bitcoin de Saylor soulève de nouvelles questions

Cette décision est devenue centrale dans le dernier débat autour de Strategy. Dorman s'est demandé pourquoi une entreprise confrontée à des pressions de trésorerie utiliserait son coussin de trésorerie pour racheter une dette à coupon zéro plutôt que de le préserver pour les dividendes privilégiés. Il a dit que cette décision pourrait s'avérer légèrement relutive, mais qu'elle rapproche également l'entreprise de la nécessité d'une autre source de capital.

Le solde de trésorerie de Strategy est passé d'environ 2,25 milliards de dollars à environ 871 millions de dollars après le rachat de dette. Cette réserve restante pourrait ne couvrir qu'environ six mois d'obligations de dividendes privilégiés, par rapport à la piste plus longue que les investisseurs attendaient après la précédente levée de fonds.

Saylor a déjà dit que l'entreprise pourrait vendre une partie de son Bitcoin dans le cadre de sa stratégie de gestion de capital. Lors d'une récente interview, il a déclaré qu'une vente avant la fin de 2026 n'était "pas improbable", tout en ajoutant que la direction pèserait la trésorerie, les capitaux propres, le crédit et le Bitcoin comme outils de financement.

L'action MSTR a également faibli. Les actions ont clôturé à 151,64 $ jeudi, en baisse de 1,66 % pour la séance. Les données de marché ont montré que l'action avait chuté de plus de 8 % au cours de la semaine dernière et de près de 22 % depuis le 11 mai, reflétant une confiance plus faible quant à la voie de financement à court terme de l'entreprise.

Pendant ce temps, le titre privilégié Stretch de Strategy, STRC, est tombé en dessous de son niveau cible de 100 $ et s'est négocié aussi bas que 97,11 $ avant de se redresser. La capacité de STRC à rester près du pair est importante car Strategy utilise ce titre pour lever des capitaux par le biais d'émissions sur le marché.

Dorman a déclaré que Strategy, les détenteurs de Bitcoin et les actionnaires privilégiés se trouvent maintenant dans une position difficile. Il a ajouté que quelqu'un au sein de cette structure est susceptible de subir des pertes dans les quatre prochains mois.