L'IPO d'OpenAI reporté à 2027 : Comment la ligne rouge de valorisation à 10 000 milliards redéfinit le rythme de la capitalisation de l'IA

2026 年 6 月 8 日，OpenAI a déposé confidentiellement son formulaire S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, suscitant l'espoir que cette entreprise d'IA la plus emblématique au monde pourrait être cotée au troisième ou quatrième trimestre 2026. Cependant, moins de trois semaines plus tard, le New York Times, citant trois personnes impliquées dans les discussions internes, a rapporté qu'OpenAI envisageait de repousser son introduction en bourse (IPO) à 2027. Passant de « coté dès cette année » à « attendre encore », ce revirement ne concerne pas seulement le rythme de mise sur le marché d'une entreprise, mais reflète également une restructuration profonde du processus de capitalisation de l'IA.

L'ombre de SpaceX : Une mise en garde pour l'IPO

Le déclencheur le plus direct du changement de décision de la direction d'OpenAI est l'« IPO historique la plus importante » réalisée par SpaceX en juin 2026.

SpaceX a été cotée au Nasdaq le 12 juin au prix de 135 dollars par action, levant plus de 85 milliards de dollars, avec une valorisation de 1,77 billion de dollars le premier jour. Le cours de l'action a rapidement grimpé après l'ouverture, dépassant brièvement 225 dollars le 16 juin. Cependant, la fête n'a duré que quelques jours : le cours a ensuite rapidement chuté, tombant autour de 153 dollars, soit une baisse d'environ 32 % par rapport au pic de 225 dollars. À la clôture du 1er juillet (heure de Pékin), le cours de l'action SpaceX a rebondi à 170,86 dollars, avec une hausse de 4,06 % sur la journée.

Cette tendance a directement impacté la décision d'OpenAI. Selon les rapports, l'équipe de conseillers d'OpenAI a présenté SpaceX comme un cas d'alerte clé dans un mémo soumis à la direction. Les conseillers ont proposé deux options au PDG Sam Altman : soit attendre jusqu'en 2027 pour une IPO à une valorisation de 1 billion de dollars, soit réduire l'objectif de valorisation pour une cotation plus précoce. La position d'Altman était claire : toute option en dessous d'une valorisation de 1 billion de dollars « n'est pas négociable ».

La leçon de SpaceX : même une entreprise avec une technologie de fusée réutilisable, cotée à 1,77 billion de dollars en tant que « premier titre de l'économie spatiale », peut subir une correction sévère des prix par le marché public en quelques jours. Bien que le cours de l'action SpaceX ait rebondi à 170,86 dollars le 1er juillet, il reste bien en dessous du pic de 225 dollars. Si SpaceX n'a pas pu maintenir une valorisation de mille milliards, OpenAI peut-elle obtenir une valorisation plus élevée sur le marché public ? C'est la question centrale que les banquiers d'investissement posent constamment à la direction.

La ligne rouge de la valorisation à mille milliards : un fossé de prime de 17 %

L'objectif de valorisation de 1 billion de dollars défendu par Altman présente un écart significatif avec la réalité financière actuelle d'OpenAI.

Fin mars 2026, OpenAI a finalisé son dernier tour de financement, levant 122 milliards de dollars, avec une valorisation post-money de 852 milliards de dollars. Pour passer de ce niveau à 1 billion de dollars, les investisseurs du marché public devraient payer une prime d'environ 17 %. Les fondamentaux financiers d'OpenAI ne sont pas encore suffisants pour justifier cette prime. En 2025, OpenAI a réalisé un chiffre d'affaires annuel d'environ 13 milliards de dollars, mais une perte nette de 38,5 à 39 milliards de dollars, principalement en raison de dépenses d'environ 34 milliards de dollars pour la construction d'infrastructures de calcul, la R&D et la restructuration de l'entreprise. L'objectif d'OpenAI pour 2026 est de tripler environ ses revenus par rapport à l'année dernière, mais à ce jour, les revenus mensuels ne sont que d'environ 2 milliards de dollars. Sur cette base, pour atteindre l'objectif de 39 milliards de dollars de revenus annuels, les revenus mensuels doivent augmenter considérablement au cours des mois restants.

La croissance du nombre d'utilisateurs rencontre également des difficultés. ChatGPT compte actuellement environ 900 millions d'utilisateurs actifs hebdomadaires, en deçà de l'objectif de 1 milliard attendu par certains investisseurs. Les nouvelles sources de revenus, comme l'affichage de publicités dans les forfaits gratuits ou à bas prix ou l'ajout de fonctions d'achat via des partenariats avec des plateformes de commerce électronique, sont encore en phase de test précoce.

Les flux de trésorerie sont également sous pression. Au premier trimestre 2026, OpenAI a consommé 3,7 milliards de dollars de liquidités, soit plus de la moitié des 5,7 milliards de dollars de revenus de la même période. Selon des sources, la directrice financière Sarah Friar a défendu en interne un calendrier d'IPO en 2027, invoquant la consommation de liquidités importante et continue, les investissements massifs dans les infrastructures de calcul et la charge de divulgation que doivent supporter les entreprises cotées.

Greg Jensen, co-responsable des investissements de Bridgewater Associates, aurait déclaré à ses clients que le multiple de valorisation implicite actuel d'OpenAI « fixe le prix d'un résultat monopolistique qui n'existe pas encore ». Ce jugement révèle l'essence du dilemme de valorisation d'OpenAI : la tarification sur le marché privé repose sur l'hypothèse d'un « gagnant emporte tout » dans l'IA, tandis que le marché public exige une voie de rentabilité vérifiable.

Concurrence et pression réglementaire : un double assaut

Les hésitations d'OpenAI concernant son IPO ont un coût qui ne se limite pas au temps : il y a aussi la perte de la position de « premier ».

Le concurrent Anthropic a déjà déposé confidentiellement son formulaire S-1 auprès de la SEC le 1er juin 2026, visant une cotation au Nasdaq en octobre 2026, avec Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley comme chefs de file. En mai 2026, Anthropic a finalisé un tour de financement de série H de 65 milliards de dollars, avec une valorisation post-money de 965 milliards de dollars, dépassant OpenAI pour la première fois. Ce qui met encore plus la pression sur OpenAI, ce sont les écarts fondamentaux : Anthropic a divulgué un chiffre d'affaires annualisé dépassant les 47 milliards de dollars.

Parallèlement, les obstacles politiques auxquels OpenAI est confronté s'accumulent. Selon Reuters, l'administration Trump a exigé qu'OpenAI publie progressivement ses nouveaux modèles, invoquant la puissance « trop grande » de GPT-5.6. Altman a informé les employés que GPT-5.6 serait d'abord proposé en aperçu limité à certains partenaires, et que le gouvernement « approuverait individuellement » l'accès des clients pendant la période d'aperçu. La situation politique d'Anthropic est totalement différente : le 19 juin, l'administration Trump a nettement assoupli sa position envers Anthropic, indiquant qu'elle ne considérait plus l'entreprise comme une menace pour la sécurité nationale.

Restructuration du rythme de capitalisation de l'IA : du « récit » à la « vérification des profits »

Le report de l'IPO d'OpenAI reflète un changement de paradigme dans la capitalisation de l'IA, passant d'un « récit moteur » à une « vérification des profits ».

Au cours des deux dernières années, l'expansion de la valorisation du secteur de l'IA reposait principalement sur une hypothèse unique : la « croissance perpétuelle de la demande en puissance de calcul ». Mais en 2026, chaque maillon de cette chaîne logique est soumis à des tests de résistance : les prix de location de la puissance de calcul ont baissé par rapport à leurs sommets, les géants de la technologie resserrent collectivement leurs budgets IA, et le marché des capitaux commence à évaluer chaque entreprise d'IA en fonction du retour sur investissement. Lorsque le marché pense que l'IA améliorera considérablement la rentabilité des entreprises, les investisseurs sont prêts à accorder des valorisations élevées ; dès que la commercialisation ralentit, les valorisations peuvent rapidement se corriger.

Ce changement est clairement visible sur les marchés secondaires. En juin 2026, la capitalisation boursière totale des sept géants de la technologie a chuté de près de 2,8 billions de dollars. L'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de plus de 5 % le 26 juin, enregistrant sa pire semaine depuis début avril.

Il est à noter que les dépenses en logiciels d'agents d'IA sont passées de 86,4 milliards de dollars en 2025 à 206,5 milliards de dollars en 2026, soit une augmentation de 139 %. Le taux de pénétration des applications en entreprise est passé de moins de 5 % en 2025 à 40 % fin 2026. Ces données montrent que les agents d'IA passent de la validation de concept au déploiement à grande échelle, mais ce déploiement à grande échelle implique également une consommation de capitaux plus importante et un cycle de retour sur investissement plus long, ce qui est précisément la question centrale que des entreprises comme OpenAI doivent expliquer au marché public.

Microsoft et Nvidia : L'effet de transmission dans la chaîne de capitaux de l'IA

L'effet de transmission du report de l'IPO d'OpenAI sur la chaîne industrielle de l'IA s'est déjà manifesté dans l'évolution des cours des actions de Microsoft et de Nvidia.

Le cours de l'action Microsoft (MSFT) a chuté d'environ 18 % en juin 2026, enregistrant sa pire performance mensuelle depuis décembre 2000, avec une perte de capitalisation boursière de plus de 570 milliards de dollars. À la clôture du 1er juillet (heure de Pékin), l'action Microsoft a terminé à 373,02 dollars, avec une hausse de 1,21 % sur la journée. Les inquiétudes du marché concernant les dépenses élevées et continues de Microsoft dans les infrastructures d'IA et l'allongement du cycle de retour sur investissement s'accentuent. En tant que l'un des plus grands investisseurs stratégiques d'OpenAI, le destin de Microsoft est profondément lié au processus de capitalisation d'OpenAI : le report de l'IPO d'OpenAI signifie que la participation de Microsoft dans OpenAI manque d'un point d'ancrage de valorisation sur le marché public, et que le calendrier de monétisation de l'IA est prolongé.

Nvidia (NVDA) subit également des pressions. À la clôture du 1er juillet (heure de Pékin), Nvidia a terminé à 200,09 dollars, avec une hausse de 2,63 % sur la journée. Bien que l'action ait rebondi le 1er juillet, elle n'a progressé que d'environ 6 % depuis le début de l'année 2026, sous-performant la hausse de 12,79 % de l'indice Nasdaq Composite au premier semestre. En tant que fournisseur principal de puissance de calcul pour l'IA, la valorisation de Nvidia dépend fortement de l'expansion continue des dépenses d'investissement dans l'IA : si les plans de financement et d'IPO des grandes entreprises d'IA comme OpenAI sont retardés et que le rythme des dépenses d'investissement ralentit, les attentes de performance de Nvidia subiront une révision systématique à la baisse.

SoftBank Group offre un autre exemple de transmission. Après l'annonce du report de l'IPO d'OpenAI, l'action SoftBank a chuté de plus de 12 % à la Bourse de Tokyo. Le montant total des investissements promis par ce géant japonais de l'investissement dans OpenAI devrait atteindre environ 65 milliards de dollars d'ici octobre 2026. Les analystes soulignent qu'une fois OpenAI cotée, elle fournirait un point d'ancrage de valorisation sur le marché public pour les participations privées de SoftBank ; le report de l'IPO signifie la disparition de ce point d'ancrage, et le marché ne peut qu'anticiper la déception.

Le marché des crypto-monnaies sous pression : une résonance des actifs risqués

Alors que les valeurs technologiques traditionnelles sont sous pression, le marché des crypto-monnaies a également subi une forte baisse lors de la première séance de juillet 2026.

Le 1er juillet 2026 (heure de Pékin), le bitcoin est passé sous le seuil psychologique des 60 000 dollars, s'établissant à 58 290 dollars, se rapprochant du plus bas des deux dernières semaines à 58 188 dollars. L'ether a perdu le seuil des 1 600 dollars, tombant à 1 568 dollars. Sur les 24 dernières heures, les liquidations totales sur l'ensemble du marché ont atteint environ 249 millions de dollars, principalement des liquidations de positions longues.

Plusieurs pressions structurelles se sont accumulées derrière cette baisse. En juin 2026, les ETF Bitcoin spot aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes d'environ 4,06 milliards de dollars, le plus grand rachat mensuel depuis le lancement des produits en janvier 2024. Le bitcoin a chuté d'environ 19 % en juin, l'un des pires mois de juin de son histoire. La capitalisation totale du marché des crypto-monnaies se maintient autour de 2 billions de dollars, avec une domination du bitcoin dépassant 57 %, les capitaux continuant de se concentrer sur les actifs de premier plan.

Le marché des crypto-monnaies et les valeurs technologiques traditionnelles présentent une résonance dans cette correction. Aux premières heures du 1er juillet (heure de Pékin), les trois principaux indices boursiers américains ont tous clôturé en hausse : le Nasdaq a gagné 1,52 % pour clôturer à 26 213,72 points, le S&P 500 a progressé de 0,78 % pour clôturer à 7 449,36 points, et le Dow Jones a augmenté de 0,26 % pour clôturer à 52 319,20 points. Cependant, l'indice Fear and Greed du marché des crypto-monnaies est tombé à 11 (extrême peur) ce jour-là, restant dans la zone d'extrême peur. L'affaiblissement simultané des actifs risqués reflète le contexte macroéconomique de resserrement des liquidités mondiales et de baisse systématique de l'appétit pour le risque — et le signal de « capitalisation de l'IA inférieure aux attentes » émis par le report de l'IPO d'OpenAI renforce encore cette tendance.

Opportunités structurelles : logique d'allocation pendant la transition de la capitalisation de l'IA

Dans le contexte du report de l'IPO d'OpenAI et du passage de la capitalisation de l'IA du « récit moteur » à la « vérification des profits », le marché n'est pas dépourvu d'opportunités, mais la nature des opportunités évolue. Voici une liste d'actifs notables et négociables sur la plateforme Gate, examinés sous différents angles.

Le « triangle de fer » des infrastructures de calcul : modules optiques, puces mémoire, équipements électriques pour centres de données

Dans son rapport sur les dix valeurs vedettes de juillet, China Galaxy Securities a souligné que le matériel de calcul est le maillon de la chaîne industrielle de l'IA où la réalisation des performances est la plus élevée, les modules optiques à haut débit, les puces mémoire et les équipements électriques pour centres de données formant un « triangle de fer ».

Logiciels d'application IA : les « bénéficiaires inattendus » du report de l'IPO d'OpenAI

Après l'annonce du report de l'IPO d'OpenAI, un phénomène de marché intéressant s'est produit : les actions de logiciels, auparavant considérées comme les plus vulnérables à l'impact de l'IA, ont fortement augmenté. Les actions de ServiceNow et Workday ont toutes deux grimpé de plus de 9 %, tandis que Figma et Datadog ont clôturé en hausse respective de plus de 10 % et 8 %.

La logique de ce phénomène est la suivante : les pressions financières d'OpenAI et le report de son IPO signifient que le calendrier de « remplacement total » des logiciels traditionnels par l'IA est prolongé, et le marché réévalue l'espace de survie des entreprises de logiciels. Rishi Jaluria, analyste chez RBC Marchés des Capitaux, a déclaré : « L'idée que les entreprises vont remplacer complètement leurs solutions logicielles existantes par l'IA n'est pas conforme à la réalité. »

Puces mémoire : le segment le plus dynamique

Micron Technology a enregistré une augmentation de 346 % de son chiffre d'affaires au troisième trimestre de l'exercice 2026, un bénéfice par action ajusté multiplié par plus de 12, et une marge brute de 84,9 %, surpassant Nvidia. La société a également signé 16 contrats de fourniture à long terme de 3 à 5 ans, renforçant considérablement la stabilité de ses revenus. Plusieurs banques d'investissement estiment que la pénurie de mémoire pourrait durer jusqu'en 2028.

Infrastructures IA : interconnexion à haut débit et mise à niveau des réseaux

Avec l'augmentation de la taille des clusters d'IA, l'attention de l'industrie s'est déplacée de la simple accumulation de puissance de calcul vers l'amélioration de l'utilisation de la mémoire et de l'efficacité globale du cluster. L'interconnexion à haut débit, le CXL et le Memory Pooling deviennent des axes importants pour la prochaine phase.

Le trading d'actions sur Gate prend désormais en charge plus de 12 500 actions des marchés américain, hongkongais et coréen, et a été entièrement mis à niveau pour un trading 24h/24 et 7j/7, couvrant les périodes pré-marché, intraday, post-marché, de nuit et de week-end. Les actions américaines, hongkongaises et coréennes mentionnées ci-dessus sont toutes négociables directement sur la plateforme Gate, avec la possibilité de les trader directement en USDT et en fractions d'actions à partir de 0,01 action.

Avertissement sur les risques

Les titres mentionnés ci-dessus sont uniquement basés sur des informations publiques et des rapports de recherche institutionnels, et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement. Au sein du secteur de l'IA, les valorisations sont très différenciées : le ratio cours/bénéfice futur de Nvidia est d'environ 20 fois, celui de Broadcom d'environ 23 fois, tandis que Marvell atteint 58 fois et Astera 116 fois. Plus de 60 % de la capacité des centres de données prévue pour 2027 n'a pas encore été mise en chantier, et 7 % des projets en construction sont retardés en raison de goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement et de pénuries d'électricité. Les investisseurs doivent prendre leurs propres décisions en fonction de leur tolérance au risque.

Conclusion

Le report de l'IPO d'OpenAI à 2027 est, en surface, un ajustement du calendrier de cotation dû à un désaccord sur la valorisation, mais en profondeur, il s'agit d'un événement emblématique de la transition de la capitalisation de l'IA du « récit moteur » à la « vérification des profits ». La volatilité violente de l'action SpaceX après son introduction en bourse a servi d'avertissement de proximité pour OpenAI : une valorisation de mille milliards sur le marché public n'est pas une promesse automatique, mais doit être soutenue par une capacité de commercialisation continue. Même si SpaceX a rebondi à 170,86 dollars le 1er juillet, son cours reste bien en dessous du pic, ce qui en soi est suffisamment éloquent. Pour Microsoft, Nvidia et d'autres entreprises clés de la chaîne industrielle de l'IA, cela signifie que le cycle de retour sur investissement des dépenses d'investissement dans l'IA pourrait être réévalué ; pour le marché des crypto-monnaies, cela confirme en outre que les actifs risqués mondiaux sont en train de subir une réévaluation systématique des valorisations. Quel que soit le moment et la valorisation auxquels OpenAI finira par entrer en bourse, ce report a déjà modifié le cadre d'attentes du marché concernant le rythme de la capitalisation de l'IA.

FAQ

Q1 : Pourquoi OpenAI envisage-t-il de reporter son IPO ?

OpenAI envisage de reporter son IPO de 2026 à 2027, principalement parce que le PDG Sam Altman insiste sur un objectif de valorisation de 1 billion de dollars et refuse d'accepter une cotation à un prix inférieur. Le déclencheur direct est la forte baisse du cours de l'action SpaceX après son introduction en bourse, passant d'un pic de 225 dollars, combinée à la volatilité persistante des valeurs technologiques, au refroidissement du secteur de l'IA et aux pressions sur la rentabilité d'OpenAI elle-même (perte nette d'environ 38,5 milliards de dollars en 2025), ce qui a conduit la direction à réévaluer le moment de l'introduction en bourse.

Q2 : Quel est l'impact du report de l'IPO d'OpenAI sur Microsoft et Nvidia ?

Le cours de l'action Microsoft a chuté d'environ 18 % en juin 2026, sa capitalisation boursière a perdu plus de 570 milliards de dollars, enregistrant sa pire performance mensuelle depuis 2000. À la clôture du 1er juillet (heure de Pékin), Microsoft a terminé à 373,02 dollars. En tant que l'un des plus grands investisseurs stratégiques d'OpenAI, le report de l'IPO signifie que la participation de Microsoft dans OpenAI manque d'un point d'ancrage de valorisation sur le marché public. Nvidia a clôturé à 200,09 dollars le 1er juillet, sa valorisation dépendant fortement de l'expansion continue des dépenses d'investissement dans l'IA : le report des plans de financement d'OpenAI pourrait signifier un ralentissement du rythme des achats de puissance de calcul.

Q3 : Comment la performance de l'IPO de SpaceX a-t-elle influencé la décision d'OpenAI ?

SpaceX a réalisé la plus grande IPO de l'histoire le 12 juin 2026, levant plus de 85 milliards de dollars, avec une valorisation de 1,77 billion de dollars le premier jour, et son cours a brièvement atteint 225 dollars avant de chuter rapidement. À la clôture du 1er juillet (heure de Pékin), SpaceX a terminé à 170,86 dollars. Cette évolution est devenue un cas d'alerte clé pour l'équipe de conseillers d'OpenAI : si SpaceX n'a pas pu maintenir une valorisation de mille milliards, il est facile d'imaginer la difficulté pour OpenAI d'obtenir une valorisation similaire sur le marché public.

Q4 : Que signifie le report de l'IPO d'OpenAI pour le marché des crypto-monnaies ?

Le 1er juillet 2026, le bitcoin est passé sous les 60 000 dollars à 58 290 dollars, et l'ether a perdu le seuil des 1 600 dollars. En juin, les ETF Bitcoin spot aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes de 4,06 milliards de dollars, un record. Le signal de « capitalisation de l'IA inférieure aux attentes » émis par le report de l'IPO d'OpenAI entre en résonance avec le resserrement des liquidités et la baisse de l'appétit pour le risque auxquels le marché des crypto-monnaies est lui-même confronté, pointant vers une réévaluation systématique des valorisations des actifs risqués mondiaux.

Q5 : Où en sont les concurrents d'OpenAI ?

Anthropic a déjà déposé confidentiellement son formulaire S-1 auprès de la SEC le 1er juin 2026, visant une cotation au Nasdaq en octobre 2026. En mai 2026, Anthropic a finalisé un tour de financement de série H de 65 milliards de dollars, avec une valorisation post-money de 965 milliards de dollars, dépassant OpenAI pour la première fois. Son chiffre d'affaires annualisé a déjà dépassé les 47 milliards de dollars. Dans la compétition sur le marché des capitaux, Anthropic a pris une longueur d'avance.