Les prix du pétrole subissent "le pire trimestre depuis la pandémie", la "prime de guerre" est presque nulle, et les analystes estiment que "le réapprovisionnement mondial" entraînera la prochaine hausse.

Le marché pétrolier a connu une véritable montagne russe au premier semestre 2026 : d'abord une flambée des prix provoquée par la panique liée au blocus du détroit d'Ormuz, puis une chute rapide sous l'effet de multiples mécanismes d'amortissement, le Brent chutant de 38 % au deuxième trimestre, sa plus forte baisse trimestrielle depuis le début de la pandémie de COVID-19 en 2020.

À la clôture du 30 juin, le Brent s'établissait à 72,92 dollars le baril et le WTI à 69,50 dollars, revenant ainsi à peu près aux niveaux d'avant le déclenchement du conflit avec l'Iran. Warren Patterson, responsable de la stratégie matières premières chez ING, souligne qu'"à environ 70 dollars le baril, le marché pétrolier intègre aujourd'hui 'quasiment aucune prime de risque géopolitique', le marché traitant en réalité le cessez-le-feu temporaire américano-iranien comme un accord permanent."

Le cœur de la baisse rapide des prix réside dans la réévaluation par le marché du risque d'approvisionnement. En juin, la trêve entre les États-Unis et l'Iran s'est prolongée, davantage de navires ont traversé le détroit d'Ormuz, plusieurs économies ont puisé dans leurs réserves d'urgence et des routes de substitution ont commencé à fonctionner. Parallèlement, l'augmentation des exportations énergétiques américaines et la stabilité des importations chinoises ont conjointement fourni un tampon au marché.

Cependant, de nombreux analystes estiment que cette accalmie pourrait ne pas durer. Avec le plan de l'Agence internationale de l'énergie (AIE) de reconstituer les 400 millions de barils de réserves libérés pendant la crise, et les principaux pays importateurs comme l'Inde qui renforcent activement leurs réserves stratégiques de pétrole, une nouvelle vague de demande propulsée par un "reconstitution mondiale des stocks" se prépare, susceptible de soutenir une prochaine hausse des prix.

Premier semestre : d'une "crise d'approvisionnement historique" au "pire trimestre depuis la pandémie"

Au premier trimestre 2026, après que les États-Unis et Israël ont frappé l'Iran, ce dernier a immédiatement fermé le détroit d'Ormuz, plongeant le marché pétrolier mondial dans la panique, le Brent enregistrant sa plus forte hausse trimestrielle depuis le deuxième trimestre 2020. Mais au deuxième trimestre, la situation a brutalement basculé.

Ce revirement est étroitement lié à la situation au Moyen-Orient. Au début du conflit, le marché craignait une perturbation de l'approvisionnement dans le Golfe Persique, le détroit d'Ormuz, un passage clé, pouvant amplifier les risques. Les prix du pétrole intégraient alors une prime de guerre évidente. Mais à partir de juin, la prolongation du cessez-le-feu, la reprise de la navigation et les déstockages ont atténué le choc d'approvisionnement, ramenant rapidement les cours du Brent à des niveaux proches de ceux d'avant le conflit.

Certains indicateurs au comptant montrent également que l'impact des prix lié à la guerre a été en grande partie effacé. Le Brent au comptant a complètement annulé l'effet de la guerre. Cela signifie que le marché proche n'est plus disposé à payer une prime élevée pour le risque géopolitique immédiat. Morgan Stanley a abaissé ses prévisions pour le Brent au quatrième trimestre de 80 à 75 dollars le baril.

Kuptsikevich prévient que si le conflit au Moyen-Orient s'intensifie, les prix pourraient remonter ; s'il ne s'aggrave pas, les perspectives à long terme du Brent sont faibles, en particulier si la production au Moyen-Orient se redresse et si celle de l'Iran atteint 3,3 millions de barils par jour d'ici la fin de l'année.

Prime de guerre à zéro : pourquoi les prix du pétrole sont "immuns" aux chocs géopolitiques

Si les prix du pétrole n'ont pas continué à flamber pendant le conflit, c'est parce que le marché a trouvé une série de moyens pour contourner les goulots d'étranglement d'approvisionnement.

De multiples facteurs ont conjointement pesé sur les prix : les producteurs comme les États-Unis, le Venezuela et l'Irak ont accéléré leur production ; le transport par pipeline de l'Arabie saoudite a atteint un record historique ; les Émirats arabes unis ont accéléré leurs projets d'extension de pipelines contournant le détroit d'Ormuz ; parallèlement, certaines régions d'Asie ont connu des ajustements de la demande, notamment des annulations de vols, le rationnement énergétique et des hausses de droits d'importation.

Les réserves d'urgence ont également joué un rôle crucial. Plusieurs pays ont puisé dans leurs réserves pour compenser l'impact des perturbations de l'approvisionnement dans le Golfe Persique. Les déstockages ont apporté un tampon supplémentaire au marché au comptant, empêchant les prix de grimper davantage dans la panique à court terme.

Edward Meir, analyste chez la plateforme de services financiers Marex, a déclaré à MarketWatch : "Chaque fois qu'il y a un goulot d'étranglement dans l'approvisionnement, le marché trouve toujours un moyen de le contourner." Il souligne que la combinaison de ces facteurs explique le fort repli des prix et prévoit qu'ils reviendront bientôt complètement à leurs niveaux d'avant le conflit. Alex Kuptsikevich, analyste en chef du marché chez FxPro, ajoute : "Le marché s'est adapté à l'une des crises les plus profondes de l'histoire du marché pétrolier."

La Chine et les États-Unis deviennent des "amortisseurs", la logique de tarification géopolitique change

Samantha Dart, co-responsable de la recherche matières premières chez Goldman Sachs, estime que la faible réaction du marché aux "étincelles" géopolitiques ne signifie pas que les risques ont disparu, mais que les flux énergétiques mondiaux offrent un tampon plus fort.

Du côté de l'offre, les exportations énergétiques américaines continuent de croître, apportant plus de liquidités au marché mondial. Du côté de la demande, les importations chinoises de pétrole brut restent relativement stables, formant une base de demande importante. L'augmentation des exportations américaines et la stabilité des importations chinoises constituent ensemble un "tampon à double sens" pour le marché pétrolier.

Cette structure réduit la sensibilité du marché à un événement géopolitique isolé. En d'autres termes, la situation dans le détroit d'Ormuz reste un point de risque, mais des perturbations locales ne suffisent plus à modifier facilement l'équilibre mondial entre l'offre et la demande de pétrole brut. Les investisseurs commencent à se concentrer davantage sur les flux réels, les variations des stocks et les routes alternatives, plutôt que de simplement courir après les titres géopolitiques.

Reconstitution des stocks : le moteur potentiel de la prochaine hausse des prix du pétrole

Après le reflux de la prime de guerre, le marché se tourne vers une autre variable : la reconstitution des réserves stratégiques mondiales.

Selon OilPrice.com, le conflit au Moyen-Orient a perturbé au total plus d'un milliard de barils d'approvisionnement. Les grandes réserves stratégiques constituées auparavant ont aidé le marché à absorber le choc et à éviter une nouvelle escalade incontrôlée des prix. Mais une fois ces stocks épuisés, ils doivent être reconstitués après la fin de la crise.

L'Agence internationale de l'énergie a précédemment indiqué qu'elle libérerait 400 millions de barils de pétrole de ses réserves d'urgence pour faire face aux perturbations d'approvisionnement. Ce volume est supérieur aux 182 millions de barils libérés par les pays membres en 2022. Que ce soit après la crise ou pendant qu'elle se poursuit, les réserves déjà libérées ou sur le point de l'être devront finalement être reconstituées.

Les besoins de reconstitution ne viennent pas seulement des pays membres de l'AIE. L'Inde envisage également d'augmenter ses réserves pétrolières, ses réserves actuelles ne couvrant que 8 jours d'importations. Le gouvernement indien a demandé à l'entreprise publique ONGC d'ajouter 13 millions de barils de réserves de pétrole brut, mais pour créer un tampon plus suffisant, les fonds nécessaires pourraient atteindre plusieurs dizaines de milliards de dollars.

Cela signifie qu'une fois que le marché confirmera un véritable apaisement de la crise au Moyen-Orient, la demande de pétrole brut pourrait connaître une nouvelle vague d'achats politiques. La priorité accordée à la sécurité énergétique par les pays augmente, et la constitution et la reconstitution des réserves stratégiques deviendront un soutien potentiel pour les prix du pétrole.

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