今日美股总结：抢跑的多头，消失的抛压，美股六月收官日

Résumé du marché américain aujourd'hui : des haussiers anticipant, une pression de vente disparue, clôture de juin pour les actions américaines

养老金抛压提前被消化,但行情逻辑没变
La pression de vente des fonds de pension a été digérée à l'avance, mais la logique du marché n'a pas changé

这几天高盛、大摩一直在提醒,说6月29-30日会有300亿美元养老金集中抛压。结果周二大盘不跌反涨。说白了,就是多头资金提前抢跑把7月的行情吃了一部分，养老金和空头的仓位反而变成了这波上涨的燃料。但这不代表7月份就没有行情了，被动资金和CTA量化这类机械性配置,下半年还是会按规则往股票里加仓,该来的买盘并不会因为提前抢跑而消失。
Ces derniers jours, Goldman Sachs et Morgan Stanley n'ont cessé d'avertir qu'il y aurait une pression de vente concentrée de 30 milliards de dollars de la part des fonds de pension les 29 et 30 juin. Résultat : mardi, l'indice a grimpé au lieu de baisser. En clair, les fonds haussiers ont anticipé et consommé une partie du rallye de juillet, les positions des fonds de pension et des vendeurs à découvert devenant le carburant de cette hausse. Mais cela ne signifie pas qu'il n'y aura pas de mouvement en juillet. Les allocations mécaniques comme les fonds passifs et les CTA quantitatifs continueront d'ajouter des actions selon les règles au second semestre, et les achats prévus ne disparaîtront pas en raison de cette anticipation.

芯片股涨势很好,大盘的广度一般
Les valeurs des semi-conducteurs ont bien monté, mais la largeur du marché est moyenne

标普500指数当天涨了0.78%,可真正收涨的成份股占比只有四成多一点，涨势几乎全靠英特尔、MRVL、AMD这几只芯片股扛着走。今年以来费城半导体指数已经累计飙了94%，反观标普才涨了个位数。强者恒强，资金在合适的价格还是会愿意追芯片股。
L'indice S&P 500 a gagné 0,78% ce jour-là, mais seulement un peu plus de 40% des composants ont réellement clôturé en hausse, la progression étant presque entièrement portée par Intel, MRVL et AMD. Depuis le début de l'année, l'indice Philadelphia Semiconductor a bondi de 94%, tandis que le S&P n'a grimpé que de quelques pourcents. Les forts restent forts, et les capitaux sont prêts à suivre les valeurs des semi-conducteurs à des prix appropriés.

板块层面也能看出明显的资金切换：前几周才刚回流的房地产、必需消费、公用事业、金融这些防御类，这两天又被抽离，资金重新涌进科技和工业。苹果、谷歌、特斯拉这些权重股当天也都同步走强。
Au niveau sectoriel, on observe également un basculement évident des capitaux : les secteurs défensifs comme l'immobilier, la consommation de base, les services publics et la finance, qui venaient de revenir il y a quelques semaines, ont été à nouveau drainés ces deux derniers jours, les capitaux retournant vers la technologie et l'industrie. Apple, Google, Tesla et d'autres poids lourds ont également progressé en même temps ce jour-là.

标普收在7498
Le S&P a clôturé à 7498

标普500最终收在7498点，离7500这道整数关口只差一步之遥。从盘中期权数据看，7500这个行权价从早盘起就持续吸引大量净买入资金，叠加正向伽马敞口的存在,这个价位实际上起到了"磁吸"效应，一路把价格往上拽。日线图上，大盘已经成功突破了50日均线和10日、20日均线之间的空白地带，多头动能很明显,=，不过目前还受制于从7600高点延伸下来的一条下降趋势线压制，压制价格大概在7520。短期上下都有一定的期权结构支撑和阻力。明天的call wall在7540，put wall在7475。
Le S&P 500 a finalement clôturé à 7498 points, à un pas du seuil psychologique des 7500 points. D'après les données options en séance, le strike de 7500 a attiré des capitaux d'achat nets importants dès le début de la séance, et couplé à la présence d'un gamma positif, ce niveau a effectivement exercé un effet "aimant", tirant les prix vers le haut. Sur le graphique journalier, l'indice a réussi à franchir la zone blanche entre la moyenne mobile à 50 jours et les moyennes à 10 et 20 jours, la dynamique haussière est évidente, mais il reste sous la pression d'une ligne de tendance baissière partant du sommet de 7600, avec une résistance autour de 7520. À court terme, il existe un support et une résistance provenant de la structure des options. Le call wall de demain est à 7540, le put wall à 7475.

技术面上，多头稳控盘面
Sur le plan technique, les haussiers tiennent fermement le marché

Q回踩727-730是不错的接多位，SPY回踩740-742
Un repli du QQQ vers 727-730 est une bonne zone d'achat, un repli du SPY vers 740-742

纳指经过前期反弹后已经把此前的跳空缺口完全填补，并且站稳在了关键均线阻力位上方，原本的阻力位现在转成了支撑，这是一个偏牛的信号。从伽马敞口结构看，过了750档位之后敞口开始明显减弱，740附近是相对集中的伽马聚集区。如果短线出现健康回调，730区域会是一个比较扎实的支撑，回踩到727-730这个区间，可以考虑逢低接多。
Après son rebond, le Nasdaq a complètement comblé le gap baissier précédent et s'est stabilisé au-dessus de la résistance clé des moyennes mobiles, l'ancienne résistance se transformant désormais en support, un signal haussier. Du point de vue de l'exposition gamma, au-delà du seuil des 750, l'exposition diminue nettement, la zone des 740 étant une zone de concentration gamma relativement forte. S'il y a un repli sain à court terme, la zone des 730 constituerait un support solide ; un repli dans la fourchette 727-730 pourrait être envisagé pour acheter sur les baisses.

AMD单日暴涨7.7%,创出历史新高（INTC也是走的不错）
AMD a bondi de 7,7% en une seule journée, atteignant un sommet historique (INTC se porte également bien)

AMD当天收在580.82美元，大涨7.7%，一举突破了此前几周500-525美元的横盘整理区间，刷新历史高点。从期权持仓看，600点是目前最大的正向伽马敞口和成交量聚集地，也是短线最直接的目标位，更远的多头期权布局甚至已经堆到了700点和800点的位置。整体来看，AI基建这条产业链的上涨趋势依然非常稳固，每次回踩主要均线比如EMA 20都会招来资金抢筹式的买盘，目前还看不到任何走坏的迹象。预计突破600点之后，大概率会在高位横盘消化1-2周，等均线跟上来然后再接着冲。
AMD a clôturé à 580,82 dollars ce jour-là, bondissant de 7,7%, franchissant la zone de consolidation latérale des semaines précédentes entre 500 et 525 dollars, et établissant un nouveau sommet historique. D'après les positions options, le niveau de 600 est actuellement le plus grand point de concentration de gamma positif et de volume, et l'objectif le plus direct à court terme, les options haussières plus lointaines étant même placées à 700 et 800 points. Globalement, la tendance haussière de la chaîne industrielle des infrastructures d'IA reste très solide, chaque repli sur les moyennes clés comme l'EMA 20 attire des achats de type "ruée vers les capitaux", et aucun signe de détérioration n'est encore visible. On s'attend à ce qu'après avoir franchi les 600 points, le titre consolide probablement en range élevé pendant 1 à 2 semaines, attendant que les moyennes mobiles remontent avant de repartir à la hausse.

摩根士丹利下调油价
Morgan Stanley abaisse ses prévisions sur le pétrole

摩根士丹利提到,由于霍尔木兹海峡的航运恢复速度比预想快，加上美国本土供给充裕而海外需求偏软，市场正面临供应过剩的风险，于是把2026年三季度布伦特原油预测大砍15美元,降到每桶75美元。油价中长期走低本身是去通胀的因素,对整体股市偏正面。
Morgan Stanley a mentionné qu'en raison de la reprise plus rapide que prévu du transport maritime dans le détroit d'Ormuz, associée à une offre abondante aux États-Unis et à une demande étrangère molle, le marché est confronté à un risque d'excédent d'offre. La banque a donc abaissé ses prévisions pour le Brent au troisième trimestre 2026 de 15 dollars, à 75 dollars le baril. La baisse du pétrole à moyen et long terme est en soi un facteur de désinflation, ce qui est plutôt positif pour l'ensemble du marché actions.

大盘估值还是不贵，但仓位已经有点拥挤了
La valorisation du marché n'est toujours pas chère, mais les positions sont un peu encombrées

把大中小盘综合起来看，目前市场整体处于低估约8.1%的水平。即便标普距离历史高点只差3%左右，靠着持续的盈利增长支撑，基本面依然有吸引力，放在长期的维度看仍是个不错的买点。标普一旦突破7530，下一个目标就是7600，然后是7700。纳指100一旦能收复并站稳30500点上方，就有望直接打开新一轮上涨空间,目标看32000。仓位情绪方面，高盛的指标已经正式跨入极度拥挤的红区，但从历史看这种状态一旦形成往往能持续数月之久，所以短期内任何由技术或情绪触发的回调,大概率都会被多头很快接走。
En combinant les grandes, moyennes et petites capitalisations, le marché dans son ensemble est actuellement sous-évalué d'environ 8,1%. Même si le S&P n'est qu'à environ 3% de son plus haut historique, soutenu par une croissance continue des bénéfices, les fondamentaux restent attractifs, et sur le long terme, c'est toujours un bon point d'achat. Une fois que le S&P franchira les 7530, le prochain objectif sera 7600, puis 7700. Si le Nasdaq 100 parvient à reprendre et à se stabiliser au-dessus des 30500 points, il pourrait directement ouvrir une nouvelle fenêtre de hausse, avec un objectif à 32000. En ce qui concerne le sentiment des positions, l'indicateur de Goldman Sachs est officiellement entré dans la zone rouge de surpeuplement extrême, mais historiquement, une fois cet état établi, il dure souvent plusieurs mois. Ainsi, à court terme, tout repli déclenché par des facteurs techniques ou émotionnels sera probablement rapidement repris par les haussiers.

盈利增长才是这轮行情最硬的底气
La croissance des bénéfices est le fondement le plus solide de cette tendance

2026年一季度标普500的盈利增速达到27%，就算剔除亚马逊、谷歌、英伟达这几家因为对外投资比如投给OpenAI、Anthropic带来的一次性收益，常态化口径下的增速依然高达17%，远超市场原本预期的13%。下季度的盈利预期也给到了22%。这也是为什么就算短期出现技术性回调,也很难演变成真正系统性崩盘。
Au premier trimestre 2026, la croissance des bénéfices du S&P 500 a atteint 27%. Même en excluant les gains ponctuels d'Amazon, Google et Nvidia liés à leurs investissements externes (par exemple dans OpenAI et Anthropic), le taux de croissance normalisé reste élevé, à 17%, bien supérieur aux 13% initialement attendus par le marché. Les prévisions de bénéfices pour le trimestre suivant sont également de 22%. C'est pourquoi même en cas de repli technique à court terme, il est difficile que cela se transforme en un véritable effondrement systémique.

摩根大通新一季度Collar结构出炉，明显偏进攻
La nouvelle structure de collar de JPMorgan pour le trimestre est clairement offensive

三季度(9月30日到期)的领口期权设置是：卖出看涨7890,买入看跌保护7090,卖出看跌5990。跟上季度的6865/6180/5210比，三个行权价整体都往上挪了不少。卖出看涨提到7890，说明机构并不认为三季度会很快见顶，只是觉得过了7900之后继续追涨的性价比在下降；买入保护设在7090，大概是当前点位下方一成左右的位置，这更像是把今年已经赚到的收益锁住，不是真的担心要进熊市；卖出看跌也提到了5990,说明机构整体的风险预算比上季度更宽裕。把保护放在下方10%左右，其实挺符合当下市场的走势，眼下真正可能引发回撤的是财报不及预期、利率重新走高、AI资本开支降速、季度资金再平衡、CTA去杠杆这几类因素，这些通常对应的是8%到12%的技术性调整，7800调整10%也才到7000点，今年已经有过一次10%回调了，再有回调不会超过10%，如果有的话这大概率也是8，9，10月份的事了。从历史经验看,JPM这套Collar更多反映的是季度Gamma结构，它传递的信息是接下来一个季度大概率还是震荡向上的格局，不会马上转空。整体可以理解为看多但更注重控制风险，比上一季度的看法明显松动了不少。
Pour le troisième trimestre (échéance le 30 septembre), la structure du collar est la suivante : vente de call à 7890, achat de put protecteur à 7090, vente de put à 5990. Par rapport au trimestre précédent (6865/6180/5210), les trois strikes ont tous été relevés de manière significative. La vente de call portée à 7890 indique que l'institution ne pense pas que le marché atteindra un sommet rapidement au troisième trimestre, mais estime simplement qu'au-delà de 7900, le rapport coût-bénéfice pour continuer à suivre la hausse diminue. L'achat de protection à 7090, soit environ 10% en dessous du niveau actuel, ressemble davantage à une manière de verrouiller les gains réalisés cette année, plutôt qu'à une réelle crainte d'un marché baissier. La vente de put portée à 5990 montre que le budget de risque global de l'institution est plus large que le trimestre précédent. Placer la protection à environ 10% en dessous est en fait assez cohérent avec la tendance actuelle du marché. Les facteurs qui pourraient réellement déclencher un repli à court terme sont des résultats décevants, une remontée des taux, un ralentissement des dépenses d'investissement dans l'IA, un rééquilibrage trimestriel des fonds, un dé-levierage des CTA, etc. Ces facteurs correspondent généralement à des corrections techniques de 8% à 12%. Une correction de 10% à partir de 7800 ramènerait à 7000 points. Il y a déjà eu une correction de 10% cette année, et une nouvelle correction ne dépasserait pas 10% ; si elle devait se produire, ce serait probablement en août, septembre ou octobre. D'après l'expérience historique, ce collar de JPM reflète davantage la structure gamma trimestrielle, et le message qu'il envoie est que le prochain trimestre sera probablement caractérisé par une volatilité haussière, sans passage immédiat à une tendance baissière. Dans l'ensemble, cela peut être interprété comme un positionnement haussier mais avec un contrôle accru du risque, nettement plus souple que le trimestre précédent.

7月1日是下半年的开始
Le 1er juillet marque le début du second semestre

全球新一季度的共同基金、401K新缴款额度以及ETF被动配置资金,会迎来一波机械性的集中买入，大盘大概率会顺着这股惯性继续往上走。短期唯一的变数是明天美联储新任主席沃什要在欧洲央行论坛发言，不过考虑到马上就是国庆长周末，市场普遍认为他不太可能在这个节点放出特别鹰派的言论。VIX当天大跌6.8%。日内走势完全被空头压制，如果接下来继续向下收敛，有可能演变成美股夏季接着轧空行情的延续信号。
Les fonds communs de placement mondiaux, les nouvelles cotisations aux 401(k) et les allocations passives des ETF du nouveau trimestre vont connaître une vague d'achats mécaniques concentrés, et l'indice devrait continuer à monter avec cette inertie. La seule variable à court terme est le discours du nouveau président de la Fed, Warsh, au forum de la BCE demain, mais étant donné le long week-end de la fête nationale à venir, le marché s'attend généralement à ce qu'il ne tienne pas de propos particulièrement hawkish à ce moment-là. Le VIX a chuté de 6,8% ce jour-là. La tendance intraday a été complètement dominée par les vendeurs à découvert, et si elle continue de se contracter, cela pourrait être un signal de la poursuite du short squeeze estival sur les actions américaines.

往后怎么看
Perspectives

7月先冲一波，8-9月小心高位震荡（不过期间个股财报还是有很多机会，震荡期间板块还是会继续轮动。）
Juillet d'abord une poussée, août-septembre attention aux oscillations en haut (mais il y aura encore beaucoup d'opportunités avec les résultats individuels, et les secteurs continueront à tourner pendant les oscillations)

判断是受新财年初期被动资金流入的推动，月初大盘大概率会顺势冲高,标普有机会突破7600的前高,甚至挑战7800点。但进入传统的7-9月淡季后，涨势可能逐步钝化、转为高位反复震荡。整体思路依然是不轻易做空，把回调当成低吸的机会，高抛低吸，高可以最高看到JP Morgan给的7890，低吸可以看到他给的看跌保护7090，这两个位置不是一定会到，都要根据市场情况来看。
Le jugement est que, poussé par les flux de capitaux passifs en début de nouvel exercice, l'indice devrait probablement monter en début de mois, le S&P ayant une chance de franchir le précédent sommet de 7600, voire de défier les 7800 points. Cependant, une fois entré dans la saison traditionnellement creuse de juillet à septembre, la progression pourrait s'essouffler progressivement et se transformer en oscillations répétées à des niveaux élevés. L'idée générale reste de ne pas vendre à découvert facilement, de considérer les replis comme des opportunités d'achat à bas prix, de vendre haut et d'acheter bas. Le haut peut être au maximum de 7890 donné par JPMorgan, et le bas peut être vu à son put protecteur de 7090. Ces deux niveaux ne sont pas certains d'être atteints, tout dépend des conditions du marché.