Contraste frappant ! Les actions américaines des semi-conducteurs ont réalisé le « meilleur trimestre de l'histoire », tandis que Nvidia est « loin derrière ».

Les actions américaines des semi-conducteurs ont enregistré des gains historiques au premier semestre 2026, mais cette fête n'est pas partagée par tous. Le leader des puces IA, Nvidia, n'a augmenté que d'environ 7 % depuis le début de l'année, se classant dernier parmi les composants de l'indice des semi-conducteurs, contrastant fortement avec l'euphorie du secteur.

À la clôture de mardi, l'indice Philadelphia Semiconductor a bondi de 88 % au deuxième trimestre, soit la meilleure performance trimestrielle de son histoire, avec un gain cumulé de 101 % au premier semestre, ce qui pourrait en faire la meilleure performance annuelle depuis la bulle Internet de 1999.

En comparaison, l'indice Nasdaq 100 a augmenté de 28 % sur la même période, et le S&P 500 de 15 %, tous deux bien inférieurs au secteur des semi-conducteurs. Le moteur principal de cette tendance est le pari fort sur la demande d'infrastructures IA.

Cependant, juste au moment de la célébration, l'indice des semi-conducteurs a chuté de 7,9 % en une seule semaine la semaine dernière, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril 2025. Ce lundi, il a encore baissé de 3,2 % en séance avant de rebondir et de clôturer en hausse de 3,8 %, ces fortes fluctuations incitant les investisseurs à réévaluer la durabilité de cette hausse.

Parallèlement, le retard relatif de Nvidia reflète une dispersion de la demande de puces IA vers un plus large éventail d'entreprises de semi-conducteurs. La question de savoir si Nvidia pourra retrouver sa position dominante avec son prochain matériel Vera Rubin est devenue un point central pour le marché.

Meilleur trimestre de l'histoire : les puces mémoire en tête, leurs gains laissant les indices généraux loin derrière

Les grands gagnants de cette flambée des actions des semi-conducteurs se concentrent dans le domaine de la mémoire et du stockage.

SanDisk occupe la première place des composants du S&P 500 avec une hausse de 857 % depuis le début de l'année ; Micron suit avec une hausse de 300 %, sa capitalisation boursière dépassant 1 000 milliards de dollars, le plaçant parmi les plus grands fabricants américains de puces mémoire. Western Digital, Seagate Technology et Intel, qui a fortement rebondi, complètent le top cinq des plus fortes hausses.

Sean Sun, gestionnaire de portefeuille chez Thornburg Investment Management, a déclaré : « Nous voyons les investisseurs courir après les goulots d'étranglement de l'industrie des semi-conducteurs, ce qui profite actuellement au secteur de la mémoire et aussi à la reprise d'Intel en tant que fonderie. »

Parallèlement, le géant sud-coréen des puces mémoire SK Hynix cherche à lever 29,4 milliards de dollars sur le marché américain, confirmant encore l'attractivité capitalistique du secteur de la mémoire.

Nvidia à la traîne : la demande de puces IA se disperse, le paysage concurrentiel change

Nvidia est le « retardataire » le plus frappant de cette tendance. En tant que plus grande entreprise mondiale par capitalisation boursière et synonyme de puces IA, Nvidia n'a augmenté que d'environ 7 % depuis le début de l'année, se classant dernière parmi les composants de l'indice Philadelphia Semiconductor. Broadcom, avec une hausse d'environ 7,9 %, est également loin derrière l'ensemble du secteur.

Selon les analyses, la raison principale du retard de Nvidia est que les dépenses massives en puces IA se dispersent vers un plus large éventail d'entreprises de semi-conducteurs. La concurrence s'est étendue d'un affrontement initial avec AMD à des concepteurs de puces personnalisées et à des spécialistes des CPU comme Intel.

Sean Sun explique : « Nvidia et Broadcom rencontrent ces goulots d'étranglement ; elles ne sont plus des valeurs aussi élastiques qu'avant. Je pense qu'elles continueront à bien performer, mais aujourd'hui, les investisseurs veulent une plus grande exposition élastique au thème le plus fort. »

La question clé du marché est de savoir si le prochain matériel Vera Rubin de Nvidia pourra établir un avantage de performance suffisamment significatif pour en faire à nouveau le fournisseur privilégié des infrastructures IA. Cependant, selon Barron's, même avec des performances impressionnantes, les grandes entreprises technologiques ne seront pas nécessairement disposées à dépendre excessivement d'un seul fournisseur, surtout dans un contexte où leurs dépenses d'investissement sont sous pression de la part des actionnaires.

Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management, écrit dans un rapport : « La baisse des actions des grands fournisseurs de cloud ce mois-ci montre que la pression des actionnaires pour justifier leurs dépenses augmente. Nous reconnaissons que le risque d'un ralentissement de la croissance des dépenses d'investissement a marginalement augmenté. »

Valorisations divergentes : Nvidia atteint son plus bas niveau depuis des années, certaines actions sont très surévaluées

Bien que la valorisation globale du secteur soit clairement élevée, la divergence interne est très marquée.

L'indice Philadelphia Semiconductor a actuellement un ratio cours/bénéfice d'environ 26 fois les bénéfices attendus, bien au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 19 fois, et proche du récent sommet de 30 fois atteint en 2024. En comparaison, l'indice Nasdaq 100 a un ratio de 23 fois, et le S&P 500 de 20 fois.

Au sein du secteur, le ratio cours/bénéfice à 12 mois prévisionnel d'ARM Holdings Plc dépasse 140 fois, celui d'Intel est d'environ 100 fois, tous deux considérablement surévalués selon les normes de valorisation traditionnelles.

Nvidia se trouve à l'autre extrême – son ratio cours/bénéfice prévisionnel n'est que d'environ 18 fois, son plus bas niveau depuis 2018, loin de sa moyenne sur 10 ans de 36 fois. Le ratio prévisionnel de Micron est d'environ 8 fois, certains analystes de Wall Street interprétant cette faible valorisation comme un signal d'alarme indiquant que les revenus et les bénéfices ont atteint un sommet.

Selon les données de Bloomberg Intelligence, les analystes sont de plus en plus optimistes quant aux perspectives des semi-conducteurs, prévoyant une croissance des bénéfices du secteur de 49 % en 2027, contre 35 % attendus en avril ; les prévisions de croissance des revenus ont également été relevées de 29 % à 37 %, dépassant largement les attentes globales du S&P 500 (croissance des bénéfices de 17 %, croissance des revenus de 7,4 %).

Volatilité accrue : afflux de particuliers et retrait des hedge funds coexistent

Derrière les fortes hausses, la volatilité des actions des semi-conducteurs a également atteint des records historiques.

Selon Bloomberg, l'indice Cboe Semiconductor ETF Volatility Index, qui suit la volatilité future des ETF semi-conducteurs, a augmenté de 83 % depuis le début de l'année. Si cette hausse se maintient jusqu'à la fin de l'année, ce serait la plus forte hausse annuelle de l'indice, atteignant déjà son plus haut niveau depuis le choc des tarifs douaniers de Trump en avril 2025.

Ce mois-ci, l'indice Philadelphia Semiconductor a connu des variations quotidiennes supérieures à 1 % la plupart des jours de bourse, avec des fluctuations extrêmes allant d'une hausse maximale de 7,9 % en une journée à une baisse de plus de 10 %. Selon les données de Goldman Sachs Prime Brokerage, les hedge funds vendent des actions technologiques, médias et télécommunications au rythme le plus rapide depuis dix ans, tandis que l'afflux massif d'investisseurs particuliers amplifie encore les fluctuations de prix.

CJ Muse, directeur général senior et analyste technologique chez Cantor Fitzgerald, déclare : « Les nouveaux changements dans la structure des investisseurs amplifient la volatilité. Parallèlement, de nouveaux livres blancs sur les capacités de l'IA sont publiés presque chaque semaine. Nous allons rester dans ce marché très volatil pendant un certain temps. »

Il souligne également que la plus grande inquiétude du marché est de savoir si les grands fournisseurs de cloud pourront maintenir et augmenter leurs dépenses d'investissement après 2026, mais il ne pense pas que cette « frénésie de dépenses » se termine de sitôt. Actuellement, Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta maintiennent tous des plans de dépenses d'investissement agressifs.

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