La puissance de calcul de l’IA s’étend à la « couche réseau » : comment Broadcom peut-il devenir le gagnant de la prochaine étape ?

Au cours des deux dernières années, la narration des investissements dans l'infrastructure IA était presque synonyme de "acheter des GPU". L'activité centre de données de NVIDIA a atteint 193,7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, en hausse de 68 % en glissement annuel, représentant environ 90 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise. Les dépenses d'investissement des hyperscalers continuent de battre des records – Morgan Stanley prévoit que les dépenses d'investissement totales des cinq plus grands hyperscalers atteindront environ 800 milliards de dollars en 2026, et 1,2 billion de dollars en 2027.

Cependant, alors que les dépenses d'investissement de l'ordre de centaines de milliards de dollars passent de la planification à la réalité, l'attention du marché se déplace de la "puissance de calcul unitaire" vers "l'infrastructure au niveau système". L'entraînement d'un grand modèle de langage à un billion de paramètres nécessite non seulement la capacité de calcul parallèle de dizaines de milliers de GPU, mais aussi une transmission de données à haute vitesse et à faible latence entre ces GPU. La couche réseau – autrefois considérée comme un simple "tuyau" – devient le goulot d'étranglement clé déterminant l'utilisation réelle de la puissance de calcul dans les clusters IA.

C'est précisément là que réside l'opportunité structurelle de Broadcom (AVGO).

De "l'achat de GPU" à la "construction de centres de données" : le centre de gravité des investissements dans l'infrastructure IA se déplace

Pour comprendre la narration IA de Broadcom, il faut d'abord comprendre un changement fondamental qui se produit dans les centres de données IA : le centre d'intérêt des investissements passe des puces de calcul individuelles à l'architecture complète du centre de données.

Au premier semestre 2026, les cinq plus grands hyperscalers cloud – Microsoft, Amazon, Google, Meta et Oracle – ont collectivement relevé leurs prévisions de dépenses d'investissement. L'équipe de l'analyste Vivek Arya de Bank of America Securities prévoit que les dépenses d'investissement IA des hyperscalers cloud mondiaux dépasseront 800 milliards de dollars en 2026, en hausse de 67 % en glissement annuel, et franchiront le seuil des 1 000 milliards de dollars d'ici 2027. Les prévisions de Goldman Sachs sont encore plus optimistes, estimant que dans un scénario favorable, les dépenses d'investissement pourraient atteindre 1 400 milliards de dollars en 2027.

Cependant, cette somme colossale n'est pas entièrement destinée aux GPU. Avec l'expansion des clusters IA de l'échelle de milliers de cartes à des dizaines de milliers, voire des centaines de milliers de cartes, la part des investissements dans l'infrastructure réseau augmente rapidement. Un rapport de JPMorgan indique que le marché des ASIC IA atteindra environ 60 à 70 milliards de dollars d'ici 2026, avec un taux de croissance annuel composé supérieur à 40-50 % au cours des prochaines années. Lors de Fiber Connect 2026, Cisco a déclaré que l'IA pousse l'architecture réseau du cœur vers la périphérie, la croissance de la demande de bande passante dépassant les attentes de nombreux fournisseurs – le trafic IA représente actuellement 5 % de l'utilisation du réseau fédérateur, contre moins de 1 % il y a deux ans.

Ce changement structurel signifie que la logique d'investissement dans l'infrastructure IA passe de "qui a le GPU le plus puissant" à "dont l'architecture de centre de données est la plus complète et la plus efficace". Et dans cette compétition au niveau système, Broadcom occupe deux positions irremplaçables.

ASIC personnalisés : la "deuxième carte maîtresse" de Broadcom

La perception externe de Broadcom se limite souvent à une "société de puces réseau", mais les résultats financiers du deuxième trimestre de l'exercice 2026 révèlent clairement une autre courbe de croissance : les puces d'accélération IA personnalisées (ASIC).

Le 3 juin 2026, Broadcom a publié ses résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026 : un chiffre d'affaires total de 22,19 milliards de dollars, en hausse de 48 % en glissement annuel, un record historique. Parmi cela, les revenus des semi-conducteurs IA ont atteint 10,8 milliards de dollars, en hausse de 143 % en glissement annuel, dépassant non seulement les propres prévisions de l'entreprise, mais aussi les prévisions des analystes de Wall Street. Le bénéfice par action non-GAAP était de 2,44 dollars, dépassant les 2,40 dollars attendus par les analystes.

Plus remarquable encore est le carnet de commandes. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le PDG de Broadcom, Hock Tan, a révélé que les commandes de semi-conducteurs IA au deuxième trimestre dépassaient 30 milliards de dollars, alors que les livraisons réelles n'étaient que de 10,8 milliards de dollars. D'autres données montrent que le carnet de commandes de puces IA s'élève à 73 milliards de dollars, dont 53 milliards de dollars provenant d'accélérateurs personnalisés. Cela signifie que les volumes d'achat engagés par les clients dépassent largement la capacité de livraison actuelle, et la visibilité des commandes s'étend jusqu'à l'exercice 2028.

Le modèle ASIC de Broadcom est en concurrence différenciée avec le modèle de GPU généraliste de NVIDIA. NVIDIA propose des produits de calcul standardisés, tandis que Broadcom conçoit sur mesure des puces d'accélération IA pour six clients clés, dont Google, Meta, Anthropic et OpenAI. Le fossé de ce modèle réside dans le coût temporel – le processus complet de conception, de validation et de déploiement d'une puce personnalisée avec Broadcom prend généralement plus de deux ans, ce qui rend extrêmement coûteux pour un client de changer de fournisseur.

JPMorgan estime que Broadcom pourrait capturer environ 60 % du marché des ASIC de calcul pour serveurs IA d'ici 2027. Les revenus des semi-conducteurs IA pour l'exercice 2026 devraient atteindre 56 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 180 % par rapport à l'exercice 2025 ; pour l'exercice 2027, ils devraient dépasser les 100 milliards de dollars.

Puces réseau : le "système nerveux" des clusters IA

Si les ASIC sont le moteur offensif de Broadcom, alors les puces réseau sont son fossé défensif.

L'augmentation de l'échelle d'entraînement et d'inférence de l'IA impose des exigences exponentielles en matière d'efficacité de transmission de données au sein des centres de données. Au cours des quatre dernières années, la bande passante d'interconnexion des clusters est passée de 400 Gbit/s à 12,8 Tbit/s, soit une multiplication par 32. Les besoins d'interconnexion de données pour un seul cycle d'entraînement d'un grand modèle atteignent le niveau du téraoctet, voire du petaoctet. Dans ce contexte, les puces réseau ne sont plus de simples "tuyaux", mais un élément clé déterminant si la puissance de calcul peut être efficacement exploitée.

La couverture de Broadcom dans le domaine des réseaux IA va des puces de commutateur à l'interconnexion optique, formant une matrice de produits complète. Au deuxième trimestre 2026, les puces réseau représentaient près de 40 % des revenus IA de Broadcom. L'entreprise s'attend à ce que cette proportion se stabilise autour de 30 % à long terme.

Au niveau des produits spécifiques, le Tomahawk 6 de Broadcom – la première puce de commutateur Ethernet 102,4 Tbps au monde – est entré en production et en livraison. Cette puce prend en charge 128 ports 800 G ou une capacité Ethernet 1,6 T. L'entreprise développe également une technologie de commutateur 200 térabits. De plus, le Jericho3-AI, en tant que silicium de commutation 800 G, peut construire un grand fabric IA capable de connecter jusqu'à 32 000 GPU.

Lors du salon OFC en mars 2026, Broadcom a présenté une infrastructure IA de bout en bout pour les clusters IA de niveau gigawatt, mettant l'accent sur des solutions évolutives et économes en énergie. L'entreprise a également annoncé un partenariat stratégique avec OpenAI pour déployer conjointement des accélérateurs IA conçus par OpenAI, avec pour objectif de lancer le déploiement au second semestre 2026 et de l'achever d'ici fin 2029.

Les dépenses d'investissement passent des GPU à l'architecture système : la logique de bénéfice pour Broadcom

La structure des dépenses d'investissement des hyperscalers évolue. En 2026, les dépenses d'investissement mondiales dans les centres de données devraient dépasser 800 milliards de dollars. Un rapport de Moody's indique que les projets de dépenses des hyperscalers pour les centres de données IA en 2026 sont d'environ 700 milliards de dollars, soit près de six fois les dépenses de 2022.

Le moteur de ce cycle de dépenses d'investissement n'est pas seulement la puissance de calcul d'entraînement. Les données d'IDC montrent que 91 % des entreprises augmenteront leur bande passante d'interconnexion de centres de données de plus de 11 % au cours des 12 prochains mois pour soutenir l'IA, dont 36 % l'augmenteront de plus de 51 %, et 70 % des entreprises prévoient de doubler leur environnement GPU et commutateur. La part du trafic d'inférence IA dépasse pour la première fois les deux tiers en 2026. Les besoins réseau en phase d'inférence sont plus dispersés et continus qu'en phase d'entraînement, imposant de nouvelles exigences à l'architecture réseau des centres de données.

Cela signifie que lorsque les hyperscalers déploient de nouveaux clusters IA, la part des dépenses d'infrastructure réseau augmente systématiquement. Pour chaque GPU déployé, des puces réseau, commutateurs et composants d'interconnexion optique correspondants sont nécessaires. Les séries Tomahawk et Jericho de Broadcom sont des composants essentiels de ce système d'accompagnement.

D'un point de vue financier, la croissance des revenus IA de Broadcom s'accélère plutôt qu'elle ne ralentit : passant d'une croissance annuelle de 106 % au T1 de l'exercice 2026 à 143 % au T2, puis à plus de 200 % dans les prévisions du T3. L'entreprise prévoit un chiffre d'affaires d'environ 29,4 milliards de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 84 % en glissement annuel. La marge d'EBITDA ajusté atteint 69 %, et le flux de trésorerie disponible représente 46 % du chiffre d'affaires.

Réaction du marché et logique d'évaluation

Malgré des fondamentaux solides, le cours de l'action Broadcom a fluctué après la publication des résultats de juin 2026. Le jour des résultats, l'action a clôturé à 479,23 dollars, puis a chuté de plus de 13 % après la clôture. La raison principale est que le chiffre d'affaires total de 22,19 milliards de dollars était légèrement inférieur aux 22,27 milliards attendus par Wall Street, et que l'entreprise n'a pas relevé ses prévisions de revenus annuels pour les semi-conducteurs IA.

Cette réaction du marché reflète les attentes élevées des investisseurs envers les entreprises de semi-conducteurs IA – tout indicateur inférieur à la "perfection" peut déclencher des ventes à court terme. Cependant, sur une période plus longue, le cours de l'action Broadcom a encore augmenté de près de 38 % depuis le début de l'année. Des institutions comme Jefferies estiment que le récent repli offre une opportunité d'entrée attrayante.

L'analyste de JPMorgan, Harlan Sur, a fixé un objectif de cours de 580 dollars, l'un des plus élevés de Wall Street. La logique centrale soutenant cette évaluation est que la croissance de l'activité IA de Broadcom bénéficie d'une visibilité contractuelle élevée et d'une fidélité client solide, les accords à long terme avec six clients clés couvrant la planification des capacités jusqu'aux exercices 2027 et 2028.

Défis et risques

Les perspectives de croissance de Broadcom ne sont pas sans défis.

Premièrement, les dépenses d'investissement IA dépendent fortement des cycles d'investissement des hyperscalers. Si les principaux clients ralentissent leurs achats, la croissance de Broadcom subira un net ralentissement. La question de savoir si le niveau annuel actuel de 700 à 800 milliards de dollars de dépenses d'investissement peut être maintenu dépend de la capacité de monétisation de la couche applicative IA à suivre le rythme des investissements dans l'infrastructure.

Deuxièmement, la marge brute est confrontée à des pressions structurelles. Au T2 2026, la marge brute était de 77,1 %, en baisse de 230 points de base par rapport à l'année précédente, principalement en raison de l'augmentation de la part des revenus des semi-conducteurs à marge plus faible dans le chiffre d'affaires total. L'entreprise prévoit que la marge brute au T3 tombera encore à environ 74 %. Cette tendance est une conséquence de la croissance rapide des revenus des semi-conducteurs IA, et non d'une baisse de la compétitivité de l'activité, mais elle aura un impact sur le compte de résultat.

Troisièmement, le paysage concurrentiel évolue. Marvell détient une part de marché de 10 à 12 % dans le marché des ASIC IA et élargit activement sa clientèle. NVIDIA renforce également sa gamme de produits réseau (comme la plateforme Spectrum-X) pour tenter de progresser à la fois sur InfiniBand et Ethernet. Bien que la position de leader technologique de Broadcom dans le domaine des puces de commutateur Ethernet soit difficile à ébranler à court terme, l'intensité concurrentielle augmente.

Conclusion

La concurrence dans l'infrastructure IA passe de la "course aux armements GPU" à une nouvelle phase de "compétition d'architecture système". Alors que les dépenses d'investissement des hyperscalers passent de la centaine à la millier milliards de dollars, l'avantage de la puissance de calcul unitaire cède la place à l'efficacité globale du centre de données complet.

Dans ce changement structurel, Broadcom occupe deux positions irremplaçables : d'une part, fournir des puces ASIC personnalisées aux plus grands développeurs de modèles IA au monde ; d'autre part, fournir l'infrastructure réseau clé qui détermine l'utilisation réelle de la puissance de calcul dans les clusters IA. Les revenus de semi-conducteurs IA de 10,8 milliards de dollars au T2 de l'exercice 2026, en hausse de 143 % en glissement annuel, et le carnet de commandes trimestriel de plus de 30 milliards de dollars ne sont que des notes de bas de page provisoires de cette tendance de long terme.

La "deuxième couche" de l'infrastructure IA devient le nouveau champ de bataille principal, et Broadcom a déjà pris position sur les hauteurs stratégiques de ce champ de bataille.

FAQ

Question : En quoi l'activité IA de Broadcom diffère-t-elle de celle de NVIDIA ?

NVIDIA propose des produits de calcul GPU généralistes standardisés, tandis que Broadcom conçoit principalement des puces d'accélération IA sur mesure (ASIC) pour des clients comme Google, Meta et OpenAI. De plus, Broadcom occupe une position dominante dans le domaine des puces réseau pour centres de données IA, un segment moins couvert par NVIDIA mais indispensable pour les clusters IA.

Question : Quelle est la prévision de chiffre d'affaires IA de Broadcom pour l'exercice 2026 ?

Broadcom prévoit que les revenus des semi-conducteurs IA pour l'exercice 2026 atteindront 56 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 180 % par rapport à l'exercice 2025. L'entreprise réaffirme que les revenus des semi-conducteurs IA pour l'exercice 2027 dépasseront 100 milliards de dollars et que la dynamique de croissance se poursuivra jusqu'à l'exercice 2028.

Question : Qu'est-ce qu'une puce réseau IA ? Pourquoi est-elle importante pour les centres de données IA ?

Les puces réseau IA sont le "système nerveux" qui connecte des dizaines de milliers de GPU et d'accélérateurs dans un cluster IA. L'entraînement de grands modèles nécessite des échanges fréquents de données massives entre GPU, et les performances des puces réseau déterminent directement si la puissance de calcul peut être pleinement utilisée. Avec l'expansion des clusters IA, la part des investissements dans l'infrastructure réseau augmente rapidement.

Question : Quels sont les principaux clients IA de Broadcom ?

Broadcom compte actuellement six clients clés pour ses puces personnalisées, notamment Google, Meta, Anthropic et OpenAI. Ces clients couvrent les entreprises technologiques les plus agressives en matière d'investissements dans l'infrastructure IA mondiale et ont signé des accords à long terme avec Broadcom, avec une visibilité des commandes s'étendant jusqu'en 2028.

Question : Comment se comporte récemment l'action Broadcom (AVGO) ?

Fin juin 2026, l'action Broadcom se négociait dans une fourchette de 370 à 380 dollars. Malgré un repli à court terme après la publication des résultats, elle affiche une hausse de près de 38 % depuis le début de l'année. Des institutions comme JPMorgan ont fixé un objectif de cours de 580 dollars, estimant que la valorisation actuelle est attrayante.