La compétition en IA redessine le paysage mondial des semi-conducteurs : le positionnement cyclique et les opportunités structurelles de SMIC.

L'industrie mondiale des semi-conducteurs traverse un cycle haussier structurel alimenté par l'intelligence artificielle. Contrairement aux reprises cycliques précédentes, tirées par l'électronique grand public ou l'Internet mobile, le moteur principal de ce cycle est l'expansion exponentielle de la demande en puissance de calcul pour l'IA — des clusters de GPU nécessaires à l'entraînement des grands modèles aux puces personnalisées déployées à grande échelle pour l'inférence. L'IA remodèle toute la chaîne de valeur des semi-conducteurs, de la conception à la fabrication.

Selon les dernières prévisions de Gartner, les revenus mondiaux des semi-conducteurs devraient dépasser 1 300 milliards de dollars en 2026, soit une croissance d'environ 60 % par rapport à 2025, le taux le plus rapide depuis près de 20 ans. Les puces liées à l'IA représenteront 30 % des revenus du secteur, devenant le cœur de la croissance. Dans ce contexte, la fonderie de plaquettes, en tant que maillon central de la fabrication de semi-conducteurs, connaît des changements à la fois dans la structure de la demande et dans le paysage concurrentiel. En tant que plus grande entreprise de fonderie de plaquettes en Chine, où se situe SMIC (Semiconductor Manufacturing International Corporation) dans ce cycle ? Comment la demande d'IA se transmet-elle de la conception à la fabrication ? Dans quelle mesure les facteurs géopolitiques ont-ils remodelé la logique de croissance de cette entreprise ? Analysons sous trois angles : les données sectorielles, les performances financières et la structure de la chaîne d'approvisionnement.

Cycle mondial des semi-conducteurs : une hausse structurelle tirée par l'IA

Le marché des semi-conducteurs en 2026 présente des caractéristiques radicalement différentes des cycles historiques. Selon les données de Gartner, les revenus mondiaux des semi-conducteurs s'élevaient à 805,3 milliards de dollars en 2025, devraient bondir à 1 320 milliards de dollars en 2026 et atteindre 1 550 milliards de dollars en 2027. Ce rythme de croissance dépasse largement les prévisions antérieures du secteur — en 2021, les analystes estimaient généralement que les ventes annuelles de puces ne dépasseraient pas 1 000 milliards de dollars avant 2030.

Le facteur clé de cette explosion est la concentration des investissements dans les infrastructures d'IA. Les grands fournisseurs de services cloud (Hyperscaler) construisent des centres de données IA à une vitesse sans précédent. Selon CreditSights et Fortune, les dépenses d'investissement des Hyperscaler en 2026 devraient atteindre entre 602 et 700 milliards de dollars. Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft prévoient ensemble des dépenses annuelles en capital supérieures à 700 milliards de dollars. Ces fonds sont massivement dirigés vers l'achat d'accélérateurs IA, ce qui se répercute sur le maillon de la fonderie de plaquettes.

Du point de vue de la transmission le long de la chaîne industrielle, la demande d'IA stimule les semi-conducteurs selon une structure hiérarchique claire. En amont se trouvent les concepteurs de puces IA — NVIDIA a réalisé un chiffre d'affaires annuel de 215,9 milliards de dollars pour l'exercice 2026, en hausse de 65 %, dont 193,7 milliards de dollars provenant de l'activité centre de données, représentant près de 90 % du chiffre d'affaires total. Pour l'exercice 2027, le chiffre d'affaires trimestriel de NVIDIA a déjà dépassé 81,6 milliards de dollars, l'activité centre de données atteignant 75,2 milliards de dollars, en hausse de 92 % sur un an. Un volume de livraisons de puces de cette ampleur stimule directement la capacité de fonderie de plaquettes.

Le deuxième niveau est celui de la fonderie de plaquettes. Selon Counterpoint Research, au premier trimestre 2026, le marché mondial de la fonderie 2.0 a augmenté de 23 % en glissement annuel pour atteindre 86 milliards de dollars. TSMC, principal bénéficiaire du cycle haussier tiré par l'IA, a vu son chiffre d'affaires trimestriel augmenter de 41 % sur un an, les nœuds de procédé avancés (7 nm et moins) représentant 74 % du montant des ventes de plaquettes. DIGITIMES estime qu'en 2026, les revenus mondiaux de la fonderie de plaquettes dépasseront 230 milliards de dollars, soit une croissance de 17 % par rapport à 2025.

Le troisième niveau est l'écosystème plus large de la fabrication de puces, comprenant le packaging avancé, les équipements et les matériaux pour semi-conducteurs. La complexité croissante des puces IA favorise le concept de « fonderie 2.0 » — une intégration profonde de la fabrication de plaquettes, du packaging avancé et des capacités de test. L'avantage concurrentiel du secteur ne repose plus uniquement sur la technologie de procédé, mais aussi sur la capacité à fournir de manière globale des solutions intégrées à grande échelle.

Performances et état des capacités de SMIC

Dans un contexte général de hausse du secteur, SMIC a publié des résultats marquants pour le premier trimestre 2026.

Selon le communiqué de la société cotée à Hong Kong, le chiffre d'affaires du premier trimestre a atteint 2,505 milliards de dollars, dépassant pour la première fois le seuil des 2,5 milliards de dollars sur un trimestre, en hausse de 11,5 % sur un an et de 0,7 % en séquentiel. En termes de RMB (actions A), le chiffre d'affaires s'est élevé à 17,617 milliards de yuans, en hausse de 8,1 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 1,361 milliard de yuans. La marge brute était de 20,1 %, en hausse de 0,9 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent, dépassant la fourchette de 18 % à 20 % précédemment indiquée.

En termes de capacité, à la fin du premier trimestre, la capacité de production mensuelle était de 1,078 million de plaquettes (équivalent 8 pouces), en hausse de 10,8 % sur un an ; le taux d'utilisation de la capacité est resté élevé, à 93,1 %. Le volume de plaquettes livrées était de 2,51 millions, en hausse de 9,5 % sur un an. Le prix de vente moyen (ASP) des plaquettes a augmenté de 0,9 % en séquentiel pour atteindre 999 dollars par plaquette. La part des revenus des plaquettes de 12 pouces a atteint 76,4 %, la proportion de capacité haut de gamme continuant d'augmenter.

Du point de vue de la structure des applications en aval, l'électronique grand public reste la plus grande source de revenus, avec 46,2 %, en hausse de 27 % sur un an ; la part du secteur industriel et automobile est passée de 9,6 % à 14 % sur un an, en hausse de 63 %, devenant le segment le plus dynamique. Les parts des smartphones et des tablettes/PC étaient respectivement de 18,9 % et 13,6 %.

Il convient de noter l'évolution de la structure des revenus par région. La part des revenus de la Chine est passée à 88,9 %, contre 84,3 % l'année précédente ; la part des États-Unis a diminué de 12,6 % à 9,3 %. Ce changement reflète la tendance, dans un contexte d'incertitudes géopolitiques accrues, des clients nationaux à accélérer le transfert des commandes vers les fondeurs locaux pour garantir la sécurité de la chaîne d'approvisionnement. Zhao Haijun, co-PDG de SMIC, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que la demande d'IA grignote la capacité de fonderie et de mémoire sur les nœuds matures à l'échelle mondiale, poussant un grand nombre de commandes à revenir en Chine.

Pour le deuxième trimestre, la société a donné des prévisions positives : une croissance séquentielle des revenus de 14 % à 16 %, et une marge brute comprise entre 20 % et 22 %. La direction a clairement indiqué être « plus optimiste quant à l'ensemble de l'activité cette année ».

Comment la demande d'IA se transmet à la fonderie de plaquettes : la position de SMIC dans la chaîne d'approvisionnement

La transmission de la demande d'IA au maillon de la fonderie de plaquettes n'est pas uniforme, mais présente des caractéristiques structurelles marquées. Comprendre ce mécanisme de transmission est essentiel pour évaluer dans quelle mesure SMIC bénéficie de ce cycle.

La prime de rareté des nœuds avancés. Les puces d'entraînement IA (comme les GPU NVIDIA) exigent des procédés de fabrication très avancés, dépendant actuellement principalement des nœuds 5 nm, 4 nm et 3 nm de TSMC. Au premier trimestre, les nœuds avancés représentaient 74 % du montant des ventes de plaquettes de TSMC, dont 25 % pour le 3 nm et 36 % pour le 5 nm. Cette capacité devrait rester saturée toute l'année, avec des commandes déjà planifiées jusqu'en 2027. Selon SemiAnalysis, le nœud le plus avancé de SMIC, N+3, équivaut au niveau N6 de TSMC. Cela signifie que, dans le segment de la fonderie pour les puces d'entraînement IA haut de gamme, SMIC ne peut pas remplacer directement TSMC à court terme. Cependant, la pénurie de capacité sur les nœuds avancés crée un « effet de débordement » : lorsque la capacité la plus avancée au monde est saturée par les puces d'entraînement IA, d'autres puces utilisant auparavant des nœuds avancés (processeurs haut de gamme pour smartphones, puces d'inférence IA, etc.) commencent à migrer vers des nœuds légèrement moins avancés, créant une demande supplémentaire pour les nœuds N+2 et N+3 de SMIC.

L'essor des ASIC IA et la demande de fonderie diversifiée. Un changement structurel notable est l'évolution du marché des puces IA d'un « pôle GPU » vers une « double voie GPU+ASIC ». JPMorgan estime que le marché des ASIC IA numériques atteindra environ 60 à 70 milliards de dollars en 2026, avec un taux de croissance annuel composé de 40 à 50 % ou plus dans les années à venir. Les prévisions institutionnelles indiquent qu'en 2026, les livraisons de puces ASIC seront d'environ 7,7 millions d'unités, représentant 45 % de part de marché, et devraient dépasser la part des GPU pour atteindre 58 % en 2027. Contrairement aux GPU universels de NVIDIA, les ASIC sont généralement conçus pour des clients et des charges de travail spécifiques, et leurs exigences en matière de nœuds de procédé sont plus variées — tous les ASIC n'ont pas besoin des nœuds 3 nm ou 5 nm les plus avancés ; certaines puces d'inférence peuvent atteindre un rapport performance/consommation compétitif sur des nœuds 7 nm, voire plus matures. Cette tendance offre des opportunités différenciées aux fondeurs disposant d'une large couverture de procédés.

Le retournement de l'offre et de la demande sur les nœuds matures. Le changement le plus surprenant de ce cycle se produit dans le domaine des nœuds matures. TrendForce souligne qu'avec la pression continue des capacités liées à l'IA sur les ressources de fonderie, et la réduction progressive par TSMC, Samsung et d'autres grands acteurs de leur capacité sur 8 pouces et une partie de leur capacité mature sur 12 pouces, la structure offre-demande des nœuds matures se resserre rapidement. Certains procédés à l'offre tendue ont déjà enregistré des intentions de hausse de prix de 5 % à 10 % entre le deuxième et le troisième trimestre 2026, et l'effet de hausse devrait s'étendre jusqu'en 2027. SMIC a déjà procédé à une nouvelle augmentation de prix pour les nœuds matures à partir de juillet 2026, après que des hausses précédentes aient déjà fait grimper l'ASP du deuxième trimestre de 5 % à 6 % en séquentiel. Ce retournement offre-demande améliore le pouvoir de fixation des prix de SMIC dans son segment de capacité le plus important.

Le moteur structurel de la substitution locale. Les facteurs géopolitiques accélèrent le processus de « dé-américanisation » de la chaîne d'approvisionnement chinoise des semi-conducteurs. Les mesures de contrôle des exportations imposées par les États-Unis — notamment le classement de SMIC comme « installation réglementée » et l'interdiction projetée des exportations de machines de lithographie DUV vers la Chine — bien qu'elles constituent une contrainte pour l'acquisition d'équipements de procédés avancés, poussent également les entreprises chinoises de conception de puces à transférer leurs commandes plus rapidement vers les fondeurs locaux. La part des revenus de SMIC en Chine est passée de 84,3 % à 88,9 % entre le premier trimestre 2025 et le premier trimestre 2026, et cette tendance devrait se poursuivre. Reuters, citant les données de Semicon China, indique que la part de capacité de production mondiale des usines chinoises sur les nœuds matures de 22 à 40 nm devrait passer de 32 % en 2025 à 41 % en 2027. En 2026, la capacité de fonderie de plaquettes en Chine continentale devrait dépasser 4 millions de plaquettes par mois (équivalent 8 pouces), représentant 34,4 % de la part mondiale, avec un taux de croissance composé de 13,4 %, le plus rapide au monde.

Opportunités structurelles et contraintes

Sur la base de l'analyse ci-dessus, les opportunités structurelles auxquelles SMIC est confronté dans ce cycle des semi-conducteurs tiré par l'IA peuvent être comprises sous trois angles.

Premièrement, l'amélioration de la conjoncture des nœuds matures renforce la base de rentabilité. La structure de capacité de SMIC est principalement axée sur les nœuds matures. Le passage d'une offre abondante à une offre tendue sur les nœuds matures à l'échelle mondiale a directement permis à l'entreprise de maintenir un taux d'utilisation élevé (93,1 %) et une augmentation continue de l'ASP. TrendForce prévoit que l'effet de hausse des prix s'étendra jusqu'en 2027, ce qui signifie que SMIC devrait continuer de bénéficier du cycle de hausse des prix au cours des prochains trimestres.

Deuxièmement, l'explosion de la demande d'inférence IA crée un nouveau marché supplémentaire. Alors que le centre de gravité de l'industrie de l'IA passe de l'entraînement des modèles aux applications d'inférence, la structure de la demande de puces côté inférence évolue. Les puces d'inférence ont des exigences moins strictes en matière d'avancée du procédé que les puces d'entraînement, mais exigent un coût, une efficacité énergétique et un volume de livraison plus élevés. Ces caractéristiques du marché correspondent mieux à la structure de capacité et de coûts de SMIC. Selon des informations de marché, Huawei a confirmé que le modèle DeepSeek V4 est alimenté par sa puce AI Ascend 950 PR, et SMIC est considéré comme la seule entreprise chinoise capable de prendre en charge cette puce avec son procédé N+3.

Troisièmement, la demande de fonderie des entreprises chinoises de conception de puces IA connaît un transfert structurel. Sous les contraintes géopolitiques, les entreprises chinoises de conception de puces IA (dont HiSilicon de Huawei, Cambricon, Horizon Robotics, etc.) ne peuvent pas compter sur la capacité avancée des fondeurs étrangers comme TSMC et doivent trouver des alternatives locales. En tant que capacité rare de fonderie de procédés avancés en Chine, SMIC occupe une position irremplaçable dans ce processus de transfert. Dans un récent rapport de couverture initiale sur l'action H de SMIC, CMB International a souligné que la société est « la plateforme centrale de fabrication de plaquettes en Chine, combinant une échelle nationale, une large couverture de procédés matures et spécialisés, des capacités logiques avancées et une implication profonde dans l'écosystème des fabless chinois », attribuant une note « Achat » avec un objectif de cours de 110 HKD.

Cependant, la réalisation de ces opportunités est également soumise à des contraintes claires.

Le rattrapage technologique sur les nœuds avancés rencontre des goulets d'étranglement significatifs. Bien que le procédé N+3 de SMIC montre une certaine compétitivité sur certains indicateurs — SemiAnalysis a mesuré un espacement métallique minimum de 32,5 nm, environ 10 % plus compact que les 36 nm du procédé Intel 18A — cela a été réalisé sans machines EUV, uniquement avec des DUV. Sur des indicateurs clés tels que la maturité du procédé, le rendement et le coût de production, il existe encore un écart entre N+3 et le N6 de TSMC. Si les contrôles à l'exportation américains se durcissent, le développement de procédés au-delà de N+3 sera confronté à des obstacles matériels substantiels.

Des dépenses d'investissement élevées continueront de peser sur les marges. Au premier trimestre, les coûts d'amortissement ont atteint 1,088 milliard de dollars, en hausse de 25,7 % sur un an ; les dépenses d'investissement se sont élevées à 1,563 milliard de dollars. La pression d'amortissement liée à l'expansion de la capacité est un facteur important limitant l'amélioration de la marge brute. CMB International a également souligné que « l'amortissement restera le principal facteur limitant la reprise des marges ».

La durabilité des investissements dans les infrastructures IA est incertaine. L'explosion actuelle de la demande de puces IA repose sur les importantes dépenses d'investissement des Hyperscaler. Si le rythme des investissements IA des fournisseurs de cloud ralentit, ou si la commercialisation des applications IA n'atteint pas les résultats escomptés, la situation actuelle de tension offre-demande pourrait s'inverser. DIGITIMES, dans ses perspectives, a également mis en garde contre « les risques de bulle dans les investissements dans les infrastructures IA ».

Conclusion

L'industrie mondiale des semi-conducteurs traverse un cycle haussier structurel tiré par l'IA. Les prévisions de Gartner — avec un chiffre d'affaires sectoriel dépassant 1 300 milliards de dollars en 2026 et les puces IA représentant un tiers de ce montant — brossent le tableau de l'ampleur et de l'intensité de ce cycle. Dans ce contexte, la logique de croissance de SMIC passe d'une « expansion de capacité tirée par l'électronique grand public » à une « mise à niveau structurelle tirée par les retombées de la demande IA et la substitution locale ».

Les données du premier trimestre valident cette tendance sur des indicateurs clés tels que le chiffre d'affaires (2,505 milliards de dollars), le taux d'utilisation des capacités (93,1 %) et la marge brute (20,1 %). Le retournement offre-demande sur les nœuds matures améliore sa base de rentabilité, l'explosion de la demande d'inférence IA crée de nouveaux marchés supplémentaires, et la restructuration de la chaîne d'approvisionnement induite par la géopolitique lui confère une position stratégique irremplaçable. Cependant, le goulet d'étranglement technologique sur les nœuds avancés, la pression des dépenses d'investissement élevées sur les marges, et l'incertitude quant à la durabilité des investissements IA constituent des contraintes.

Le degré final de bénéfice de SMIC dans ce cycle dépendra de l'évolution de trois variables : la durée et l'ampleur du cycle de hausse des prix sur les nœuds matures, les progrès technologiques et l'amélioration du rendement sur N+3 et les procédés ultérieurs, ainsi que la vitesse et l'ampleur du transfert des commandes des concepteurs de puces IA chinois vers les fondeurs locaux. Ces trois variables interagissent, déterminant ensemble si la plus grande entreprise chinoise de fonderie de plaquettes pourra transformer la conjoncture cyclique du secteur en un avantage concurrentiel structurel.

FAQ

Q1 : Quel est le niveau actuel du procédé le plus avancé de SMIC ? Peut-il répondre à la demande de fonderie pour les puces IA ?

Le procédé le plus avancé de SMIC est actuellement le N+3, qui, selon les mesures de SemiAnalysis, équivaut au niveau N6 de TSMC. Ce procédé a déjà été utilisé pour la fabrication des puces AI de la série Ascend de Huawei. Il existe encore un écart générationnel par rapport aux nœuds haut de gamme de TSMC (3 nm, 5 nm), mais dans le contexte où les concepteurs de puces IA chinois ne peuvent pas compter sur les fondeurs étrangers, le N+3 est la capacité de fonderie la plus avancée disponible localement, avec une valeur de rareté.

Q2 : Comment la demande d'IA affecte-t-elle la structure du marché des nœuds matures de la fonderie de plaquettes ?

L'expansion de la capacité de production des puces IA grignote les ressources mondiales de fonderie, tandis que des grands acteurs comme TSMC et Samsung réduisent progressivement leur capacité sur les nœuds matures, ce qui entraîne un resserrement rapide de la structure offre-demande sur les nœuds matures (8 pouces et 12 pouces). TrendForce prévoit que l'effet de hausse des prix s'étendra jusqu'en 2027, certains procédés ayant déjà enregistré des hausses de 5 % à 10 % entre le deuxième et le troisième trimestre 2026. Cela constitue un moteur direct d'amélioration de la rentabilité pour SMIC, dont la capacité est principalement axée sur les nœuds matures.

Q3 : Quelles sont les performances de SMIC au premier trimestre 2026 ?

Au premier trimestre, le chiffre d'affaires a atteint 2,505 milliards de dollars, dépassant pour la première fois les 2,5 milliards de dollars sur un trimestre, en hausse de 11,5 % sur un an ; la marge brute était de 20,1 %, en hausse de 0,9 point de pourcentage en séquentiel ; le taux d'utilisation des capacités était de 93,1 %. La société prévoit une croissance séquentielle des revenus de 14 % à 16 % au deuxième trimestre, avec une marge brute comprise entre 20 % et 22 %.

Q4 : Quel est l'impact à long terme des contrôles à l'exportation américains sur SMIC ?

Les États-Unis ont classé SMIC comme « installation réglementée » et prévoient une interdiction totale d'exportation d'équipements de fabrication de semi-conducteurs vers celle-ci. D'une part, cela limite la capacité de SMIC à acquérir des équipements clés tels que les machines de lithographie EUV avancées, créant un goulot d'étranglement pour le développement de procédés au-delà de N+3 ; d'autre part, cela accélère le transfert des commandes des concepteurs de puces chinois vers les fondeurs locaux, la part des revenus de SMIC en Chine étant déjà passée à 88,9 %. À court terme, l'effet de rapatriement des commandes prédomine ; à long terme, l'embargo sur les équipements constitue un plafond technologique.