Le prix de l'or est tombé sous les 4000 dollars, la taille des ETF aurifères a diminué de 500 milliards de yuans, pas de précipitation pour acheter la baisse !

Le prix international de l'or a soudainement franchi à la baisse le seuil des 4 000 dollars. Après que l'or au comptant de Londres et l'or COMEX ont chuté respectivement de 2,93 % et 3,21 % le 24 juin, tombant sous la barre des 4 000 dollars l'once en séance, le 25 juin, le prix international de l'or a poursuivi sa baisse, accusant un recul de près de 30 % par rapport à son plus haut annuel. Ce fort repli du prix de l'or a directement pesé sur la performance nette de certains fonds thématiques aurifères. Parallèlement, la taille des ETF aurifères a également diminué progressivement, accusant une contraction cumulée de plus de 500 milliards de yuans depuis le deuxième trimestre. Selon les analystes, cette baisse du prix de l'or est liée à la dissipation de la prime de risque géopolitique, ainsi qu'aux changements du dollar et de l'environnement des taux d'intérêt. À court terme, le prix de l'or reste sous pression d'ajustement, mais à moyen terme, il existe un soutien structurel. Pour les investisseurs, il n'est pas recommandé d'acheter à ce stade.

Les ETF aurifères ont diminué de plus de 500 milliards de yuans au deuxième trimestre

Le marché de l'or a connu un fort repli. Après que l'or au comptant de Londres et l'or COMEX ont chuté respectivement de 2,93 % et 3,21 % le 24 juin, tombant sous la barre des 4 000 dollars en séance, le 25 juin, le prix international de l'or a poursuivi sa baisse. Selon les données Wind, à 19h30, l'or au comptant de Londres reculait de 0,35 %, à 3 977,8 dollars l'once, touchant un plus bas de séance à 3 962,09 dollars l'once, un plus bas depuis novembre 2025. Parallèlement, l'or COMEX s'établissait à 3 993 dollars l'once, en baisse de 0,39 %.

Il est à noter que le prix de l'or au comptant de Londres, par rapport à son pic historique de 5 598,75 dollars l'once atteint en janvier, a déjà reculé de près de 30 %. Le prix des bijoux en or en Chine a également poursuivi sa baisse récemment. Par exemple, le 25 juin, le prix au gramme des bijoux Chow Tai Fook est tombé à 1 222 yuans le gramme, en baisse de 28 % par rapport au pic de 1 706 yuans le gramme atteint en janvier. Dans le même temps, les prix des bijoux de Chow Sang Sang, Lao Miao Gold et Lao Feng Xiang ont également baissé de près de 30 % par rapport à leurs précédents sommets.

Le fort repli du prix de l'or a directement pesé sur la performance nette de certains fonds thématiques aurifères. Depuis le deuxième trimestre, le taux de croissance de la valeur nette des ETF aurifères a tous baissé, et la taille de la plupart des ETF aurifères a également diminué progressivement. Selon les données Wind, au 24 juin, le taux de croissance de la valeur nette du plus grand ETF aurifère, Huaan Yifu Gold ETF, a chuté de 12,34 % depuis le deuxième trimestre, et la taille du fonds a également fortement diminué depuis le deuxième trimestre, passant de 113,816 milliards de yuans à la fin du premier trimestre à 90,134 milliards de yuans le 24 juin, soit une contraction de plus de 23 milliards de yuans.

Ce phénomène n'est pas un cas isolé. Les ETF aurifères Boshi et Yifangda, classés respectivement deuxième et troisième en termes de taille, affichent désormais des tailles d'environ 40,856 milliards de yuans et 34,372 milliards de yuans, soit une diminution d'environ 7 milliards de yuans chacune par rapport à la fin du premier trimestre. Globalement, la taille totale des 14 ETF aurifères sur le marché est d'environ 252,489 milliards de yuans, en baisse de 51,521 milliards de yuans par rapport à 304,01 milliards de yuans à la fin du premier trimestre, soit une baisse de 16,95 %.

Concernant cette forte baisse du prix de l'or, Bai Wenxi, vice-président de l'Alliance des capitaux des entreprises chinoises, estime qu'il y a trois facteurs moteurs principaux : d'abord, la dissipation de la prime de risque géopolitique. En juin, bien que le conflit entre les États-Unis, Israël et l'Iran se soit intensifié, un cessez-le-feu a rapidement été conclu, entraînant une forte baisse de l'aversion au risque sur le marché. En tant qu'actif refuge, le soutien de la prime de l'or a été rapidement retiré. Ensuite, les changements du dollar et de l'environnement des taux d'intérêt. La Réserve fédérale a maintenu des taux d'intérêt élevés en 2026 plus longtemps que prévu par le marché, et l'indice du dollar s'est renforcé, ce qui a pesé sur l'or libellé en dollars. Les taux d'intérêt réels sont restés élevés, augmentant le coût d'opportunité de la détention d'or, et les capitaux spéculatifs se sont retirés rapidement. Enfin, il y a eu un effet de cascade des capitaux spéculatifs et une rupture technique. Après que le prix de l'or a franchi un niveau de support clé, cela a déclenché des liquidations en chaîne des transactions algorithmiques et des capitaux à effet de levier, créant une configuration de « massacre des positions longues ». Auparavant, les positions nettes longues non commerciales des contrats à terme sur l'or COMEX avaient fortement diminué, ce qui a entraîné le départ de capitaux à fort caractère spéculatif, aggravant la baisse.

Le commentateur financier Guo Shiliang a également souligné que la forte baisse du prix de l'or pourrait être directement liée à la récente vigueur du dollar. Historiquement, il existe une corrélation négative évidente entre le dollar et le prix de l'or. Lorsque le dollar entre dans un nouveau cycle de hausse, l'or subit également une pression significative. De plus, le recul du prix international de l'or est également lié à une hausse excessive antérieure, avec des besoins de prise de bénéfices sur le marché. « Le prix de l'or est entré dans un marché baissier technique, et la probabilité que l'or entre dans une tendance baissière a considérablement augmenté, ce qui pourrait également confirmer la théorie de la malédiction des dix ans de hausse du marché de l'or », a déclaré Guo Shiliang.

Le prix de l'or reste sous pression d'ajustement à court terme

Face à la faiblesse persistante du prix de l'or, certaines banques d'investissement internationales ont également revu à la baisse leurs objectifs de prix pour l'année. Dans un rapport publié le 23 juin, Michael Hsueh, analyste chez Deutsche Bank Research, a indiqué que Deutsche Bank prévoit que le prix de l'or se maintiendra en moyenne autour de 4 300 dollars l'once au troisième trimestre 2026, soit une révision à la baisse de plus d'un cinquième par rapport aux prévisions précédentes, et que le prix moyen du quatrième trimestre devrait atteindre 4 800 dollars l'once, mais encore en baisse d'environ 17 % par rapport à l'objectif précédent. Par ailleurs, Michael Hsueh a déclaré que si la Réserve fédérale choisissait finalement de relever ses taux plutôt que de les maintenir stables, le prix de l'or pourrait chuter à environ 3 800 dollars.

Outre Deutsche Bank, la Banque de Montréal a également abaissé son objectif de prix pour l'or. Dans son rapport sur les perspectives des matières premières pour le troisième trimestre, elle a indiqué s'attendre à un prix moyen de l'or d'environ 4 625 dollars l'once au second semestre de cette année, soit une baisse de 5 % par rapport à ses prévisions précédentes. Elle a souligné qu'avec le marché qui commence à intégrer activement la possibilité d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année, la politique monétaire américaine reste la menace la plus grande et la plus immédiate pour les prix de l'or et de l'argent.

Bai Wenxi a analysé : « À court terme, le prix de l'or reste sous pression d'ajustement. Les baisses d'objectifs de prix concentrées des banques d'investissement reflètent le fait que le processus de réévaluation de l'environnement macroéconomique par le marché n'est pas encore terminé. Si la Réserve fédérale maintient une position hawkish, le prix de l'or pourrait tester des supports plus bas. À moyen terme, le prix de l'or bénéficie d'un soutien structurel. La tendance mondiale à la dédollarisation ne s'est pas inversée, et la demande d'achat d'or par les banques centrales fournit un soutien de base. Cependant, il faut être prudent : si l'économie américaine réalise un 'atterrissage en douceur' et que l'inflation continue de baisser, la logique narrative de l'or en tant qu'actif de couverture contre l'inflation sera affaiblie. En 2027, le prix de l'or présentera probablement une large fourchette de fluctuation, avec un point médian nettement inférieur à celui du début 2026, mais un effondrement durable est peu probable. »

Comme le dit Bai Wenxi, la demande d'achat d'or par les banques centrales reste actuellement significative. Le 16 juin, le World Gold Council a publié l'« Enquête sur les réserves d'or des banques centrales mondiales en 2026 », montrant que les banques centrales continuent d'être optimistes quant à l'or. Plus précisément, 89 % des banques centrales interrogées prévoient une augmentation des réserves d'or des banques centrales mondiales au cours des 12 prochains mois. 45 % des banques centrales interrogées estiment que leur institution augmentera ses réserves d'or au cours des 12 prochains mois, un chiffre record.

Bai Wenxi a ajouté : « Les achats d'or par les banques centrales et les capitaux spéculatifs relèvent fondamentalement de deux logiques différentes. Les achats des banques centrales sont basés sur une stratégie à long terme de diversification des réserves et de dédollarisation, avec des caractéristiques contracycliques et de faible sensibilité. En revanche, les capitaux spéculatifs recherchent des écarts de prix à court terme, avec des caractéristiques procycliques et de forte volatilité. » Il a souligné que les achats des banques centrales peuvent, dans une certaine mesure, servir de « pierre d'ancrage », leur demande étant stable et continue, capable de fournir une capacité d'absorption en cas d'extrême pessimisme du marché. Cependant, le volume des achats des banques centrales reste limité par rapport au volume annuel des transactions mondiales d'or, et il est difficile de compenser entièrement l'impact du retrait des capitaux spéculatifs. Plus important encore, les achats des banques centrales eux-mêmes présentent une caractéristique d'« acheter davantage lorsque les prix baissent », et cette opération contracyclique peut atténuer les fluctuations, mais ne suffit pas à inverser la tendance directionnelle dictée par les fondamentaux macroéconomiques.

Il n'est pas recommandé aux investisseurs d'acheter à ce stade

La forte fluctuation actuelle du prix de l'or suscite de nombreuses discussions sur le marché. Certains investisseurs considèrent le repli du prix de l'or comme une opportunité d'achat à bas prix, tandis que d'autres participants au marché s'inquiètent de la fin du marché haussier de l'or et adoptent une attitude prudente.

Guo Shiliang a souligné que l'évolution future du prix de l'or dépendra dans une certaine mesure de celle de l'indice du dollar. Si le dollar atteint à nouveau un sommet puis recule, le prix de l'or pourrait également se stabiliser à nouveau. Si le dollar continue de se renforcer, il est difficile de dire que le prix de l'or a touché un plancher. Il conseille aux investisseurs d'attendre patiemment le processus de stabilisation du prix de l'or. L'or étant un actif non productif d'intérêts, il faut être prudent lorsqu'on investit dans l'or en tendance baissière ou en range, car on peut subir des risques de fluctuation des prix et des coûts de temps élevés.

Pour les investisseurs qui détiennent déjà de l'or, Bai Wenxi conseille que si la proportion d'actifs aurifères est trop élevée (plus de 10 à 15 % du total des actifs), ils peuvent réduire leur position de manière appropriée pour contrôler l'exposition au risque d'un seul actif. Si la position est raisonnable et que l'horizon d'investissement est long, ils peuvent conserver leurs positions et observer, en évitant de vendre à perte dans un contexte de pessimisme. La fonction de l'or en tant qu'actif refuge n'a pas disparu, mais il se trouve actuellement dans une période de retour à sa valeur fondamentale.

Pour les investisseurs souhaitant entrer sur le marché, Bai Wenxi ne recommande pas d'acheter à ce stade. « Les signaux techniques de stabilisation ne sont pas encore clairs, et la vague de révisions à la baisse des objectifs de prix par les banques d'investissement pourrait se poursuivre. On peut adopter une stratégie d'investissement programmé (DCA), en construisant une position par tranches pour lisser le coût. Privilégiez les ETF aurifères à bonne liquidité et à faibles frais, en évitant les produits à forte prime. L'or est un outil d'allocation d'actifs plutôt qu'un objet de spéculation. Les décisions doivent être basées sur un besoin de préservation du capital plutôt que sur des anticipations d'écarts de prix à court terme. Dans l'environnement actuel, il est plus important de faire preuve de patience que de courir après les opportunités », a résumé Bai Wenxi.

(Édité par Xu Nannan)

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