Les attentes de hausse des taux n'étaient-elles qu'une fausse alerte ? La Fed de Warsh pourrait être plus « colombe » qu'on ne le pense !

Bien que le marché redoute généralement une remontée de l'inflation et parie sur plusieurs hausses de taux en 2026, la divergence des indicateurs clés de l'inflation et la réaction du marché obligataire envoient un signal tout à fait différent. Lorsque les anticipations de taux excessivement pessimistes sont démenties, les secteurs sensibles aux taux d'intérêt connaîtront une revalorisation.

Actuellement, le consensus de Wall Street semble glisser vers une position « faucon ». Sous l'effet des conflits géopolitiques et des politiques tarifaires, les pressions sur les prix persistent. Des institutions majeures comme Bank of America prédisent que la Fed relancera un cycle de hausse des taux en 2026, n'excluant même pas trois hausses consécutives.

Cependant, Robert Ross, fondateur de TikStocks, estime que dans cette anxiété extrême, le marché a peut-être développé un « biais de perception » vis-à-vis de l'inflation.

En général, un rebond inattendu des données d'inflation fait directement monter les rendements des obligations du Trésor américain. Mais les récentes données sont très révélatrices : lorsque l'indice PCE de base a atteint son plus haut niveau depuis 2023, le rendement des obligations à 2 ans, le plus sensible aux taux directeurs, a baissé au lieu d'augmenter.

Ce phénomène envoie un signal clair : l'argent intelligent ne considère pas que l'inflation soit hors de contrôle. Au contraire, le marché estime que le pire de l'inflation est passé et que les anticipations élevées de taux ont déjà été intégrées par le marché.

Ross indique que la perception extérieure du président de la Fed, Kevin Warsh, reste souvent cantonnée à son apparence rigide, ignorant les variables microéconomiques de sa logique politique. Lors de son audition au Congrès, Warsh a clairement exprimé sa préférence pour le « PCE à moyenne tronquée (Trimmed-mean PCE) », plutôt que pour le PCE de base suivi par le grand public.

Ross souligne en outre que l'« écart de température » entre ces deux indicateurs est considérable. Bien que le PCE de base exclue l'énergie et l'alimentation, il reste sensible aux fluctuations extrêmes des prix. En comparaison, le « PCE à moyenne tronquée », qui élimine les valeurs extrêmes, reflète mieux la logique sous-jacente de l'inflation. Actuellement, cet indicateur n'est que de 2,4 %, bien inférieur aux 4,1 % du PCE de base.

Cela signifie que, dans la « boîte à outils » de Warsh, la situation de l'inflation est bien moins grave que le public ne l'imagine. Ses futures priorités politiques pourraient davantage pencher vers le maintien d'un dollar fort et la réduction du bilan, plutôt que de freiner brutalement l'économie en augmentant le taux des fonds fédéraux.

Au-delà des préférences personnelles de Warsh, les déclarations au sein de la Fed commencent également à s'assouplir. Le président de la Fed de New York, Williams, et celui de la Fed de St. Louis, Waller, ont récemment fait preuve de patience à l'égard de la politique actuelle de taux restrictifs. Waller a même déclaré catégoriquement qu'il pouvait accepter d'observer une nouvelle baisse de l'inflation au niveau actuel des taux.

De plus, le prix du pétrole brut, moteur de l'inflation, est passé de son précédent sommet de 96 dollars le baril à environ 70 dollars. Cet effondrement des coûts offrira une marge de manœuvre substantielle à la Fed pour ses choix de politique au second semestre.

Ross déclare que dès que le marché réalisera que la « vague de hausses de taux » ne se concrétise pas, les ventes de panique précédentes s'inverseront. Les secteurs qui étaient étouffés par la pression élevée des taux connaîtront une revalorisation.

Parmi eux, l'immobilier et les infrastructures sont les plus sensibles aux taux d'intérêt. Dès que le coût d'emprunt cesse d'augmenter, les marges bénéficiaires des entreprises se libèrent directement. De plus, les taux d'intérêt sont le « cercle de contrainte » qui pèse sur les valeurs technologiques. Dès que les taux atteignent un sommet, la confiance du marché dans la croissance future rebondit, repoussant ainsi le plafond des cours boursiers.