Strategy a accompli une grande chose : la première banque numérique de BTC est née.

Auteur : Nangong Yuan ; Source : X, @nangongyuan

Hier soir, Strategy a publié une annonce importante qui semblait ordinaire mais qui pourrait changer la direction de développement de l'entreprise pour les années à venir.

Le contenu de l'annonce est long, notamment :

• Réserves en dollars américaines portées à 2,55 milliards de dollars ;
• Dividende STRC augmenté à 12 % ;
• Mise en place d'un programme de rachat d'actions MSTR jusqu'à 1 milliard de dollars ;
• Mise en place d'un programme de rachat de titres de crédit numérique jusqu'à 1 milliard de dollars ;
• Établissement d'un mécanisme de monétisation du BTC ;
• Soulignement du futur contrôle strict de l'émission supplémentaire de MSTR.

Beaucoup de gens, après avoir lu, ont pensé qu'il s'agissait simplement d'une publication de chiffres.

Mais à mon avis, cela représente en réalité une chose bien plus importante : Strategy passe d'une « entreprise qui accumule des bitcoins » à une plateforme de capital fonctionnant autour du bitcoin.

De « Acheter du Bitcoin » à « Exploiter le Bitcoin »

Ces dernières années, le modèle économique de Strategy était en fait très simple : émettre des actions, émettre des obligations, puis acheter plus de bitcoins.

C'est pourquoi beaucoup plaisantaient : Strategy = un ETF Bitcoin capable de lever des fonds.

Ce modèle était facile à comprendre en période de marché haussier. Mais en période de marché baissier ?

Que se passe-t-il si la fenêtre de financement se ferme ? Que faire si le cours de l'action baisse ? Que faire si le mNAV tombe à 1 ?

Le marché n'a jamais eu de réponse à ces questions.

Et hier, pour la première fois, l'entreprise a répondu systématiquement à ces questions.

2,55 milliards de dollars en espèces, pas seulement des liquidités

Le chiffre le plus facile à négliger dans l'annonce est la réserve en dollars. Strategy dispose désormais de 2,55 milliards de dollars de réserves de trésorerie.

L'entreprise a indiqué que cette somme était suffisante pour couvrir environ 17,4 mois de dépenses de dividendes et d'intérêts. En outre, l'entreprise a établi un mécanisme de monétisation du BTC, qui lui permet, si nécessaire, de vendre une partie de ses bitcoins pour continuer à reconstituer ses réserves de trésorerie.

Ainsi calculé : l'ensemble du système dispose d'un coussin de sécurité d'environ 3,8 milliards de dollars, suffisant pour couvrir près de 26 mois de dividendes.

Qu'est-ce que cela signifie ?

En un mot : Même si les marchés des capitaux sont très déprimés au cours des deux prochaines années, l'entreprise aura toujours la capacité de maintenir le fonctionnement de l'ensemble du système de crédit numérique.

Cela établit davantage la confiance du marché que des levées de fonds continues.

Peut-on vendre du BTC maintenant ?

Beaucoup de gens, en voyant le terme « BTC Monetization (monétisation du bitcoin) » dans l'annonce, ont eu comme première réaction : Strategy va vendre ses bitcoins ?

En réalité, non.

L'annonce dit qu'il est possible de vendre, pas qu'il est obligatoire de vendre, et l'utilisation des fonds provenant de ces ventes est très claire. Ils sont principalement destinés à :

• Constituer des réserves en dollars ;
• Payer des dividendes ;
• Payer des intérêts ;
• Racheter des titres de l'entreprise.

En d'autres termes, cela ressemble plus à une assurance qu'à un changement de stratégie.

Ce qui est vraiment important, c'est que le marché sait que l'entreprise dispose d'un plan de secours même face à des conditions de marché extrêmes.

Ce qu'il faut le plus surveiller, ce sont les deux programmes de rachat

Strategy a simultanément annoncé un programme de rachat d'actions MSTR jusqu'à 1 milliard de dollars et un programme de rachat de titres de crédit numérique jusqu'à 1 milliard de dollars.

Beaucoup de gens pensent : Les rachats, n'est-ce pas une opération courante pour les sociétés cotées ?

Mais pour Strategy, la signification est totalement différente.

Ces dernières années, la plus grande inquiétude était : L'entreprise va-t-elle continuer à émettre des actions indéfiniment ?

Maintenant, pour la première fois, l'entreprise a clairement indiqué : Non seulement elle émettra, mais si nécessaire, elle rachètera également.

La gestion du capital commence à devenir une opération bidirectionnelle. Lever des fonds lorsque le prix des actions est trop élevé, racheter lorsque le prix est manifestement sous-évalué.

Cela signifie que l'entreprise commence à gérer son capital comme une grande société cotée mature, plutôt que de compter uniquement sur l'expansion par financement.

Le mNAV, en train de devenir un nouvel indicateur clé

À la fin de l'annonce, il y a une phrase que beaucoup n'ont pas remarquée : Lorsque le MSTR est proche ou inférieur à 1 fois le mNAV, l'entreprise maintiendra une discipline d'émission.

Cette phrase est très importante.

La plus grande crainte du marché par le passé était : Si le mNAV est déjà tombé à 1, l'entreprise va-t-elle continuer à émettre frénétiquement ?

Maintenant, pour la première fois, l'entreprise a clairement exprimé sa position : Non.

Cela signifie : À l'avenir, si le prix de l'action est suffisamment bas, l'entreprise préférera réduire les émissions, voire lancer des rachats.

Pour les actionnaires à long terme, c'est un signal clairement positif.

Strategy n'est plus une société cotée ordinaire

Si l'on considère les événements de l'année écoulée dans leur ensemble, on constate que sa trajectoire de développement devient de plus en plus claire.

Auparavant, l'entreprise n'avait qu'une seule action : Acheter du bitcoin.

Maintenant, l'entreprise dispose d'un système de capital de plus en plus complet, comprenant :

• Réserves de bitcoins ;
• Réserves en dollars ;
• Titres de crédit numérique ;
• Mécanisme de dividendes ;
• Mécanisme de rachat ;
• Mécanisme d'émission de capital.

Elle n'est plus simplement une société cotée qui détient des bitcoins, mais elle tente de mettre en place un nouveau système financier fonctionnant autour du bitcoin.

Mon opinion

Si l'on peut dire que Strategy, de 2020 à 2025, était une entreprise qui « empruntait pour acheter du bitcoin », alors à partir de 2026, elle devient une entreprise qui « exploite le capital bitcoin ».

À l'avenir, le marché ne mesurera pas seulement sa valeur sur un seul critère : le nombre de bitcoins détenus. Il comprendra également :

• La capacité à maintenir des flux de trésorerie stables ;
• La capacité à traverser les cycles haussiers et baissiers ;
• La capacité à créer continuellement de l'efficacité du capital ;
• La capacité à établir la confiance du marché dans son système de crédit.

Et cette dernière annonce est une étape importante qu'elle a franchie dans cette direction.

Enfin, je voudrais dire une chose.

Beaucoup de gens considèrent encore Strategy comme une simple « action concept Bitcoin ».

Mais je pense de plus en plus que ce qu'elle veut vraiment faire, ce n'est pas d'être une entreprise qui achète du bitcoin.

Elle veut devenir le centre névralgique du capital à l'ère du bitcoin.

Si cet objectif se réalise finalement, alors cette annonce apparemment aride d'aujourd'hui, vue rétrospectivement dans le futur, deviendra très probablement un tournant important dans l'histoire du développement de Strategy.