Un expert dit que Saylor est à court de marge de manœuvre alors que la stratégie décharge des BTC sur Coinbase.

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• La stratégie de Saylor a transféré 411,48 BTC vers Coinbase Prime alors que MSTR chutait, soulevant de nouvelles questions sur la feuille de route de l’entreprise.

• Les réserves de trésorerie de Strategy ont chuté après son rachat de dette de 2029, réduisant la couverture des paiements de dividendes privilégiés.

Le dernier transfert de Bitcoin de Strategy a ajouté une pression supplémentaire sur la stratégie capitalistique de Michael Saylor, alors que les investisseurs se demandent si l’entreprise peut continuer à financer ses obligations sans vendre une partie de sa grande réserve de Bitcoin.

La plateforme d’analyse blockchain Lookonchain a rapporté que Strategy a envoyé 411,48 BTC, d’une valeur d’environ 30,3 millions de dollars, vers Coinbase Prime le 29 mai. Les données d’Arkham Intelligence ont montré deux transferts plus importants de 205,3 BTC et 206,2 BTC, ainsi qu’un petit transfert test de 0,0241 BTC, avant que les fonds n’atteignent Coinbase.

Cette décision a attiré l’attention car elle marque l’un des premiers transferts directs de Bitcoin vers un échange par Strategy en près de deux ans. Elle intervient également à un moment sensible pour l’entreprise, avec le Bitcoin négocié près de la zone basse des 73 000 $ et les actions MSTR sous pression après une forte baisse depuis la mi-mai.

Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca, a déclaré que Strategy fait désormais face à une position plus tendue que lors des cycles de marché précédents. Il a soutenu que l’entreprise aurait pu emprunter une voie plus lente avant d’émettre des milliards de dollars de titres privilégiés. Selon lui, la poussée de financement agressive suggère que Saylor s’attendait à ce que le Bitcoin augmente fortement et aide à couvrir les futurs coûts de dividendes.

je ne suis pas dans le cercle intime de Saylor, mais cette $MSTR histoire a tellement dérapé, ma seule supposition est celle-ci :

– MSTR aurait pu ne rien faire avant de commencer à émettre $billons de titres privilégiés… cela aurait rendu MSTR ennuyeux (petits achats, pas de ventes), mais cela aurait été…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 mai 2026

Au début du mois, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que l’entreprise ne considérerait pas les ventes de Bitcoin comme une question idéologique. Il a dit que Strategy ne vendrait du BTC que lorsque les calculs favorisent cette décision plutôt que l’émission de nouveaux capitaux propres pour honorer les obligations de dividendes.

Strategy a construit l’un des modèles de trésorerie Bitcoin les plus surveillés sur les marchés publics. Cependant, ce modèle est désormais confronté à un test difficile, car la baisse des prix du Bitcoin, les obligations de dividendes privilégiés et les rachats de dettes exercent une pression supplémentaire sur le bilan.

Des rapports récents ont révélé que Strategy détient environ 15 milliards de dollars de titres privilégiés, portant des obligations de dividendes annuelles d’environ 1,5 à 1,7 milliard de dollars. L’entreprise avait précédemment levé environ 2 milliards de dollars en liquidités grâce à des ventes d’actions, ce qui avait apaisé les inquiétudes à court terme concernant les paiements de dividendes.

Cependant, Strategy a ensuite utilisé une grande partie de ces liquidités pour racheter environ 1,5 milliard de dollars de valeur nominale de ses billets convertibles senior à 0 % arrivant à échéance en 2029. L’entreprise a payé environ 1,38 milliard de dollars pour ce rachat de dette, réduisant les obligations futures mais aussi ses réserves de trésorerie.

Le transfert de Bitcoin de Saylor soulève de nouvelles questions

Cette décision est devenue centrale dans le dernier débat autour de Strategy. Dorman a remis en question pourquoi une entreprise confrontée à une pression sur ses flux de trésorerie utiliserait son coussin de liquidités pour racheter de la dette à coupon 0 % plutôt que de le préserver pour les dividendes privilégiés. Il a dit que cette décision pourrait s’avérer légèrement relutive, mais qu’elle rapproche également l’entreprise du besoin d’une autre source de capital.

Le solde de trésorerie de Strategy est passé d’environ 2,25 milliards de dollars à environ 871 millions de dollars après le rachat de dette. Cette réserve restante pourrait couvrir seulement environ six mois d’obligations de dividendes privilégiés, comparé à la marge de manœuvre plus longue attendue par les investisseurs après la précédente levée de fonds.

Saylor a déjà déclaré que l’entreprise pourrait vendre une partie de ses Bitcoin dans le cadre de sa stratégie de gestion du capital. Dans une interview récente, il a dit qu’une vente avant la fin de 2026 était « pas improbable », tout en ajoutant que la direction pèserait la trésorerie, les actions, le crédit et le Bitcoin comme outils de financement.

L’action MSTR a également faibli. Les actions ont clôturé à 151,64 $ jeudi, en baisse de 1,66 % pour la séance. Les données de marché ont montré que l’action avait chuté de plus de 8 % au cours de la semaine dernière et de près de 22 % depuis le 11 mai, reflétant une confiance affaiblie concernant la voie de financement à court terme de l’entreprise.

Parallèlement, le titre privilégié Stretch de Strategy, STRC, a glissé en dessous de son niveau cible de 100 $ et s’est négocié jusqu’à 97,11 $ avant de se redresser. La capacité de STRC à rester près du pair est importante car Strategy utilise ce titre pour lever des capitaux via des émissions sur le marché.

Dorman a déclaré que Strategy, les détenteurs de Bitcoin et les actionnaires privilégiés se trouvent désormais dans une position difficile. Il a ajouté que quelqu’un dans cette structure est susceptible de subir des pertes dans les quatre prochains mois.