Explication détaillée du cadre de crédit numérique de MicroStrategy : incluant un plan de vente de 1,25 milliard de dollars de bitcoins, cela sauvera-t-il le marché ou accélérera-t-il la chute ?

MicroStrategy annonce un nouveau « cadre de crédit numérique », autorisant la vente de 1,25 milliard de dollars de Bitcoin pour payer des dividendes et racheter des actions. Cette décision rompt avec sa position de ne pas vendre de Bitcoin, mais renforce la confiance du marché, et obtient le soutien des institutions de Wall Street.

MicroStrategy annonce un cadre de crédit numérique, comprenant le droit de vendre 1,25 milliard de dollars de Bitcoin

Bitcoin ($BTC) a récemment souffert d’un faible prix. MicroStrategy (Strategy, ticker : MSTR), l’entreprise cotée en bourse détenant le plus de Bitcoin au monde, voit ses actions privilégiées STRC tomber sous leur valeur nominale, suscitant des doutes sur le marché.

Hier (29 juin), MicroStrategy, contre son habitude, n’a pas annoncé d’achat supplémentaire de Bitcoin, mais a dévoilé un nouveau cadre de crédit numérique (Digital Credit Capital Framework), incluant l’autorisation de vendre 1,25 milliard de dollars de Bitcoin pour payer des dividendes sur les actions privilégiées, etc.

Par la suite, après 9 jours consécutifs de baisse, les actions de MicroStrategy ont rebondi, grimpant de 12,60 % ce jour-là pour clôturer à 92,68 dollars ; les actions privilégiées STRC ont également augmenté de 12,2 % à 83,67 dollars, mais restent éloignées de leur valeur nominale de 100 dollars.

Parallèlement, selon les données de CoinGecko, le prix du Bitcoin est brièvement remonté près de 60 700 dollars, mais au moment de la rédaction de cet article, il est légèrement inférieur à 60 000 dollars.

Source : Google Finance Les actions privilégiées STRC de MicroStrategy ont augmenté de 12,2 % à 83,67 dollars, mais restent loin de la valeur nominale de 100 dollars.

Qu’est-ce que le cadre de crédit numérique de MicroStrategy ?

Qu’est-ce que ce « cadre de crédit numérique » exactement ? Pourquoi a-t-il fait grimper MicroStrategy ? Selon le document officiel 8-K soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, le cadre de crédit numérique de MicroStrategy comprend quatre éléments principaux :

1. Politique de réserve en dollars américains : Au 28 juin 2026, la réserve en dollars est reconstituée à environ 2,55 milliards de dollars. Le conseil d’administration exige de maintenir un niveau de liquidités couvrant au moins 12 mois de dividendes et d’intérêts sur les actions privilégiées (les réserves actuelles couvrent environ 17,4 mois).
2. Augmentation du dividende des actions privilégiées : Le dividende annuel des actions privilégiées STRC est porté à 12,00 %, à compter du 1er juillet.
3. Programme de rachat : Mise en place d’un programme de rachat de titres de crédit numérique jusqu’à 1 milliard de dollars, et d’un programme de rachat d’actions ordinaires jusqu’à 1 milliard de dollars.
4. Plan de cession de Bitcoin : Autorisation donnée à la direction de vendre jusqu’à 1,25 milliard de dollars de Bitcoin, afin de reconstituer les réserves en dollars, payer les intérêts ou financer les rachats d’actions. MicroStrategy souligne qu’il s’agit d’un outil optionnel, non obligatoire.

Analyse de Delphi Digital : Trois scénarios testent la structure du capital

Le cadre de crédit numérique de MicroStrategy suscite différentes interprétations sur le marché. La société d’analyse crypto Delphi Digital indique que les différentes parties prenantes de MicroStrategy sont en train de tester différents scénarios d’évolution du Bitcoin :

• Reprise (Recovery) : L’équilibre global des intérêts de toutes les parties ne peut être maintenu que si le Bitcoin augmente et que le ratio de prime sur l’actif net (mNAV) dépasse 1,3 fois.
• Stagnation (Sideways) : Dans un scénario de volatilité, les actionnaires ordinaires verront leur actif dilué de 1,4 milliard de dollars par an pour payer les dividendes des actions privilégiées.
• Déclin (Decline) : En cas de forte baisse des prix, les actions ordinaires subiront une dilution en cascade sévère. Si, avant septembre 2027 ou mars 2028, les réserves en dollars de MicroStrategy utilisées pour payer les dividendes sont épuisées, cela pourrait même déclencher un défaut croisé.

Source : Delphi Digital Les différentes parties prenantes de MicroStrategy testent différents scénarios d’évolution du Bitcoin.

Delphi Digital analyse que lorsque le mNAV tombe en dessous de 1 fois, le mécanisme de financement des dividendes des actions privilégiées par l’émission d’actions ordinaires devient inefficace, forçant le recours aux réserves et à la vente de Bitcoin. MicroStrategy avait déjà vendu 32 Bitcoins fin mai 2026 pour payer le dividende STRC, et ce nouveau cadre normalise cette pratique.

Face à la pression, MicroStrategy a finalement choisi d’autoriser les rachats et la vente de Bitcoin, tout en refusant de suspendre le dividende, et en l’augmentant même. Bien que les réserves de trésorerie actuelles soient encore suffisantes pour payer environ 17 mois de dividendes, sans nécessité de vendre immédiatement du Bitcoin, ce plan d’autorisation envoie un signal fort indiquant que le dividende de 12 % continuera d’être soutenu.

Crypto KOL VirtualBacon : Un outil contraint et sélectif

Le célèbre KOL crypto étranger VirtualBacon estime également que l’autorisation de vente accordée à Michael Saylor, qui affirmait ne jamais vendre de Bitcoin, est le résultat inévitable lorsque le ratio de prime sur l’actif net (mNAV) se comprime à 1 fois.

Étant donné que le coût moyen de détention de Bitcoin de MicroStrategy est actuellement de 75 653 dollars, lorsque le Bitcoin tombe près de 60 000 dollars, la position comptable est en perte latente, l’espace de prime disparaît, rendant le canal de financement par émission d’actions inefficace, nécessitant donc le Bitcoin comme soupape de régulation.

VirtualBacon analyse que le montant de vente autorisé de 1,25 milliard de dollars équivaut à environ 21 000 Bitcoins, soit seulement 2,5 % du total des 847 363 Bitcoins détenus. Il s’agit d’un ajustement contrôlé, non d’une vente de panique :

Saylor utilise un outil contraint et sélectif pour défendre le système de dividendes et de crédit de MicroStrategy, mais lorsque la vente sera effectivement exécutée, le marché pourrait encore connaître une panique à court terme. L’avenir sera confronté à une double épreuve : le marché interprétera-t-il cela comme « l’élimination du risque de liquidation » ou comme « la perte d’un soutien structurel aux achats » ?

Les institutions de Wall Street réitèrent une note d’achat et un objectif de cours de 570 dollars

Malgré des avis divergents sur le marché, une institution de Wall Street s’est montrée assez positive quant au nouveau plan de MicroStrategy.

Selon un rapport de Decrypt, Mark Palmer, analyste senior chez Benchmark-StoneX, a qualifié le nouveau cadre de gestion du capital de MicroStrategy de « solution robuste », réitéré sa note d’achat sur MicroStrategy et fixé un objectif de cours à 570 dollars.

Palmer a souligné que MicroStrategy est désormais un gestionnaire actif des deux côtés de sa structure de capital, une approche clairement bénéfique pour les actionnaires. Il a en outre souligné que ce nouveau cadre de crédit numérique est une réponse directe et point par point aux préoccupations et aux questions récentes des investisseurs, contribuant à renforcer la confiance du marché dans les titres de crédit numérique de MicroStrategy.

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