UBS table sur un or à 5 200 dollars l’année prochaine : trois raisons — baisse des taux, affaiblissement du dollar, achats des banques centrales.

UBS estime dans un rapport du 25 juin que l'or pourrait atteindre 5 200 $ US au cours des 12 prochains mois, soit un potentiel de rebond d'environ 28 % par rapport au prix actuel, même si l'or a déjà chuté de 23 % par rapport à son sommet de janvier. UBS avance trois raisons principales : le marché surestime le degré de fauconnerie de la Fed, les positions longues sur le dollar sont excessivement encombrées et vont s'affaiblir, et les banques centrales continuent d'acheter, offrant un soutien à la baisse. Cependant, des concurrents comme Goldman Sachs et ING ont déjà revu à la baisse leurs objectifs annuels, et les avis divergent sur l'évolution de l'or.
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Table des matières

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• Raison 1 : Le marché se méprend sur le degré de fauconnerie de la Fed
• Raison 2 : Les positions haussières sur le dollar sont trop encombrées, marge d'affaiblissement importante
• Raison 3 : Les banques centrales continuent d'acheter massivement, offrant un soutien à la baisse
• D'autres banques ne voient pas les choses ainsi : Goldman Sachs et ING revoient à la baisse leurs objectifs
• Risque majeur : Une résurgence de l'inflation fait à nouveau échouer les attentes de baisse des taux

Dans un récent rapport de recherche, UBS (Union de Banques Suisses) annonce un objectif de prix pour l'or à 5 200 $ US sur les 12 prochains mois, soit un potentiel de hausse de près de 30 % par rapport au niveau actuel d'environ 4 000 $ US. Cette prévision intervient alors que le prix de l'or vient de chuter de 23 % par rapport à son sommet de janvier 2026, après avoir grimpé de plus de 150 % entre début 2024 et début 2026.

Raison 1 : Le marché se méprend sur le degré de fauconnerie de la Fed

UBS estime que la première réunion sur les taux présidée par Kevin Warsh après sa prise de fonction à la tête de la Fed a conduit de nombreux investisseurs à interpréter à tort que la Fed resterait faucon. Mais UBS juge au contraire que la prochaine action sera plus probablement une baisse des taux qu'une hausse.

La Fed a tendance à baisser ses taux lorsque la croissance économique ralentit, ce qui est précisément le moment où les investisseurs se tournent vers des actifs refuges comme l'or. UBS s'attend à ce que la dynamique de croissance économique s'affaiblisse progressivement au cours de l'année à venir, et une fois que les attentes de baisse des taux du marché se retourneront, cela profitera directement au prix de l'or.

Raison 2 : Les positions haussières sur le dollar sont trop encombrées, marge d'affaiblissement importante

UBS souligne que les positions haussières sur le dollar sont actuellement « excessivement encombrées », et que le soutien fondamental s'effrite alors que le déficit budgétaire américain continue de grimper.

Ulrike Hoffmann-Burchardi, responsable mondiale des actions chez UBS, a déclaré dans le rapport : « Un dollar faible a toujours été un vent favorable puissant pour l'or. »

La corrélation négative entre le dollar et l'or est établie de longue date : une dépréciation du dollar augmente généralement le prix nominal de l'or libellé en dollars, tout en réduisant le coût d'opportunité de la détention d'un actif sans rendement.

Raison 3 : Les banques centrales continuent d'acheter massivement, offrant un soutien à la baisse

UBS indique dans son rapport que les achats d'or par les banques centrales mondiales ne faiblissent pas. Rien qu'en mai, la Pologne a acheté 18 tonnes et la Chine 10 tonnes. UBS s'attend à ce que la demande des banques centrales reste stable sur l'ensemble de l'année, établissant un plancher structurel pour le prix de l'or.

Cela correspond à des données à plus long terme : la Chine a importé net environ 317 tonnes d'or au premier trimestre 2026, un volume de demande non négligeable.

D'autres banques ne voient pas les choses ainsi : Goldman Sachs et ING revoient à la baisse leurs objectifs

Mais tous les établissements ne sont pas sur la même ligne qu'UBS.

Goldman Sachs a déjà revu à la baisse son objectif de prix de l'or pour fin 2026, de 5 400 $ à 4 900 $ ; ING est passé de 5 000 $ à 4 600 $. À l'autre extrémité du marché, JPMorgan maintient une vision relativement optimiste, avec un objectif de 6 000 $ d'ici fin 2026, et même 6 300 $ en 2027 ; Morgan Stanley a relevé son objectif à 4 400 $.

Risque majeur : Une résurgence de l'inflation fait à nouveau échouer les attentes de baisse des taux

Le scénario haussier d'UBS repose sur une prémisse centrale : le retournement des attentes de baisse des taux. Mais si cette prémisse n'est pas vérifiée, le scénario prévisionnel pourrait bien s'inverser.

Si un conflit géopolitique inattendu entre les États-Unis et l'Iran survient et que les anticipations d'inflation se réchauffent, la Fed pourrait non seulement suspendre les baisses de taux, mais même relever à nouveau ses taux. Dans ce cas, la hausse des rendements réels et le renforcement du dollar créeraient un double vent contraire pour l'or : le coût d'opportunité de la détention d'or augmenterait, en même temps que l'attrait nominal de l'or libellé en dollars diminuerait.