Le jeton lui-même est un actif : trois actions tokenisées, laquelle vous convient ?

Question

Écrit par Prathik DesaiTraduit par Saoirse, Foresight NewsSi vous êtes à l'étranger et souhaitez acheter des actions de SpaceX ou de NVIDIA, ce n'est pas facile. Vous avez besoin d'un courtier qui permet aux résidents de votre pays d'ouvrir un compte, d'un canal de transfert transfrontalier conforme, et souvent de répondre aux exigences de qualification d'investisseur qualifié. La grande majorité des gens ordinaires ne peuvent pas négocier directement des actions américaines.La blockchain offre une alternative : vous pouvez désormais investir dans des entreprises américaines via des actions tokenisées, mais « actions tokenisées » n'est qu'un terme générique, qui recouvre en réalité trois produits totalement différents.Le premier est l'équité native enregistrée en chaîne par l'émetteur de l'action ; le second est le token adossé, détenu par une entité offshore en correspondance 1:1 avec l'action réelle ; le troisième est le contrat à terme perpétuel sans aucun support d'action sous-jacent. Ces trois types de produits confèrent des droits de propriété, de vote et de rendement de prix radicalement différents.Actuellement, NVIDIA possède simultanément les trois types de produits tokenisés ci-dessus, avec plus de 650 000 actions réelles comme support sous-jacent pour les deux premiers types. Cependant, le volume de transactions des contrats perpétuels sans aucun adossement est 4 à 5 fois supérieur à celui des deux autres types de tokens au comptant.La semaine dernière, Vaidik a présenté le contexte du secteur : depuis 1973, la grande majorité des actions (qu'elles soient tokenisées ou non) fonctionnent selon la même structure de détention par intermédiaire, et il a également expliqué un fait fondamental – la plupart des personnes qui « détiennent » des actions en titre ne possèdent pas réellement les actions correspondantes. Voir « Qui détient vraiment vos actions américaines ? 83 % des actions du marché sont nominativement attribuées à cette institution ».Dans cet article, je vais décomposer les structures de propriété des différents tokens d'actions en chaîne, tout en analysant la logique sous-jacente qui pousse le marché à échanger ces tokens même lorsque les investisseurs sont complètement séparés de l'équité réelle.Qu'est-ce que la tokenisation d'actions ?Une action tokenisée est une représentation numérique des parts d'une entreprise sur la blockchain. Ce type de token est programmable, peut être librement transféré entre différents portefeuilles, négocié 24h/24 et 7j/7, et peut être intégré dans divers protocoles de finance décentralisée ; les attributs économiques des actions tels que le cours, les dividendes et les distributions d'entreprise sont intégrés dans le mécanisme du token.La taille du marché des actions tokenisées a considérablement changé : au cours de l'année écoulée, la capitalisation totale du secteur est passée de 327 millions de dollars à près de 5 fois, atteignant 1,5 milliard de dollars.Le point le plus remarquable de cette vague de tokenisation est que les géants traditionnels se lancent dans des expérimentations. Le mois dernier, la DTCC, qui assure la compensation, le règlement et la conservation de la grande majorité des actions américaines et des transactions mondiales de titres, a annoncé qu'elle lancerait un projet pilote de titres tokenisés en octobre 2026 ; plus tôt cette année, le NYSE a également révélé qu'il construisait une plateforme de négociation d'actions tokenisées fonctionnant 24h/24. Ces institutions vétérans qui travaillent dans l'infrastructure des titres depuis des décennies réexaminent leur système de négociation actuel.Actuellement, plusieurs solutions de tokenisation d'actions émergent dans le secteur, avec des compromis différents entre la propriété, le mécanisme de rachat, la composabilité DeFi et les droits de rendement de prix. Nous les décomposons une par une.Compromis de droits des produits tokenisésModèle 1 : Équité réelle complète, le détenteur possède tous les droitsSuperstate, agent de transfert enregistré auprès de la SEC, enregistre directement l'équité sur la blockchain Solana, le nom du détenteur est inscrit dans le registre officiel des actionnaires, avec des droits de vote complets, des droits aux dividendes et un statut d'actionnaire légal.En mai 2026, Galaxy a tokenisé l'équité en utilisant ce modèle et a réalisé un vote par procuration en chaîne via Broadridge ; dès décembre 2025, le token d'équité conforme émis par Superstate a été listé sur Kamino, devenant le premier token d'équité enregistré pouvant être utilisé comme garantie dans un protocole DeFi.Modèle 2 : Céder les droits de propriété complets en échange de la composabilité DeFiLes xStocks de Backed émettent des certificats de suivi via une entité à but spécial (SPV) à Jersey, couvrant plus de 160 actions, avec un adossement 1:1 à des actions réelles ; Ondo, quant à lui, émet des billets à revenu total via une SPV aux Îles Vierges britanniques, prenant en charge plus de 200 actions tokenisées, et en seulement 8 mois, la valeur totale verrouillée a dépassé 1 milliard de dollars. Les deux produits permettent aux investisseurs de bénéficier de la hausse des cours et des dividendes, mais les dividendes ne sont pas versés en espèces, mais automatiquement ajoutés à votre solde de tokens.Le principal avantage de ce modèle est sa grande composabilité : les xStocks peuvent être utilisés comme garantie d'emprunt sur Kamino et Morpho ; il y a moins de 24 heures, Ondo a ouvert des canaux de mint et de rachat 24h/24 pour ses principaux tokens d'actions, le marché primaire étant désormais ouvert 365 jours par an.Mais les risques sont également évidents : vous ne détenez qu'une créance sur la SPV, pas les actions sous-jacentes. L'effondrement de PreStocks en est un exemple : en mai 2026, le transfert de ses actions sous-jacentes a été jugé invalide, avec seulement 23 millions de dollars d'actions réelles soutenant un token valorisé à 1,3 billion, ce qui a conduit à un effondrement total. Bien que Backed et Ondo réduisent les risques par le biais de la conservation séparée et des preuves de réserves, le risque ne disparaît pas, il se déplace simplement de l'entreprise vers la couche d'emballage SPV.Modèle 3 : Renoncer complètement aux droits de propriété, pur outil de spéculation sur les prixLe framework HIP-3 d'Hyperliquid permet à quiconque de créer un marché de contrats perpétuels, en utilisant simplement un oracle de prix et un pool de liquidité. Le projet phare TradeXYZ représente plus de 90 % des positions ouvertes du framework HIP-3, avec des contrats perpétuels pour NVIDIA, Tesla, Google, Amazon et l'indice Nasdaq 100 ; Ostium, déployé sur Arbitrum, a également lancé des produits similaires.La plateforme facture des frais de financement toutes les heures pour équilibrer les positions longues et courtes, ancrant ainsi le prix du contrat perpétuel au prix spot de l'action.Le volume de transactions des contrats perpétuels dépasse largement celui des tokens spot pour une raison : construire un marché de tokens spot nécessite tout un système de SPV, courtier, dépositaire et preuve de réserves ; alors que pour lancer un contrat perpétuel, il suffit d'accéder à une source de données de prix. TradeXYZ a même listé un contrat perpétuel pour SpaceX avant que celle-ci ne dépose sa déclaration S-1, avec une taille de position ouverte atteignant directement 50 millions de dollars. Les tokens spot adossés à des SPV ne pourraient jamais atteindre une telle vitesse, car les entités physiques ne peuvent pas acheter suffisamment d'actions sous-jacentes rapidement.La valeur fondamentale des tokens : ne pas avoir besoin d'être adossés à des actions réellesLa grande majorité des investisseurs particuliers n'exercent jamais leurs droits de vote. Selon une étude du Harvard Law School Forum, en moyenne, seulement 12 % des comptes de détail participent au vote lors des assemblées générales. Pour les traders mondiaux souhaitant investir dans des valeurs vedettes comme NVIDIA, Google, SpaceX ou Tesla, renoncer à un droit de vote qu'ils n'utiliseront jamais n'a aucune importance.Les tokens eux-mêmes ont une valeur d'actif indépendante, ils n'ont pas besoin d'être entièrement équivalents aux actions natives. Les trois types de produits tokenisés correspondent à trois types de besoins d'investissement : les fonds institutionnels à long terme recherchant des droits d'actionnaire complets, les utilisateurs en chaîne valorisant le collatéral DeFi et la liquidité, et les spéculateurs à court terme préférant un effet de levier élevé et un trading 24h/24. La tokenisation n'est pas un substitut aux actions traditionnelles, mais un nouvel instrument financier adapté à différents besoins par couches.

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