La banque centrale annonce : les premiers 300 milliards de yuans sont déployés !

Aujourd'hui, l'annonce précédente de la banque centrale concernant « l'ajout d'un instrument d'opération de mise en pension à un jour » est officiellement entrée en vigueur.

Le 29 juin, la banque centrale a indiqué dans l'avis de transaction du marché ouvert [2026] n°123 qu'elle avait effectué une opération de mise en pension à 7 jours d'un montant de 157,5 milliards de yuans selon un modèle de taux fixe et de soumission quantitative, tout en annonçant la réalisation d'une opération de mise en pension à un jour de 300 milliards de yuans.

Auparavant, la banque centrale avait déjà « annoncé » cette opération. Le 25 juin, la banque centrale a publié un avis indiquant que, pour mieux correspondre aux besoins de liquidité à court terme du système bancaire, la Banque populaire de Chine ajouterait un instrument d'opération de mise en pension à un jour lors des opérations de marché ouvert des 29 et 30 juin, ces opérations adoptant un taux fixe et une soumission quantitative.

« Cette opération de mise en pension à un jour vise à la fois à mieux répondre à la pression de liquidité de fin de semestre et de fin de trimestre, et constitue une étape importante dans la transformation du cadre de politique monétaire. » Dong Ximiao, économiste en chef de China UnionPay, a déclaré au Financial Times qu'à la fin juin, le système bancaire était confronté à un déficit de fonds dû aux évaluations saisonnières, et que les opérations de mise en pension à 7 jours seules ne pouvaient pas précisément « lisser les pics et combler les creux », tandis que l'ajout d'un instrument à un jour permet de répondre plus flexiblement aux besoins de fluctuations intrajournalières.

Mieux réaliser le « lissage des pics et des creux » de la liquidité

Quant à la raison de l'ajout de ce nouvel outil, les experts du secteur estiment qu'il s'agit d'une étape importante dans le processus de libéralisation des taux d'intérêt en Chine, conforme à la structure de transaction du marché interbancaire chinois et en phase avec l'évolution des cadres de politique monétaire basés sur les prix au niveau international.

« Du point de vue de la structure opérationnelle du marché monétaire chinois, l'instrument à un jour est lui-même l'échéance la plus concentrée pour les transactions de liquidité sur le marché interbancaire (le volume des transactions DR001 représente plus de 90 %), et son échelle de transactions et son activité de marché sont nettement supérieures à celles de l'instrument à 7 jours. Par conséquent, ses variations de prix reflètent mieux le resserrement marginal de la liquidité à court terme du système bancaire. Au niveau international, les opérations de politique monétaire des grandes banques centrales accordent également une grande importance au taux à un jour. » a expliqué Xiong Yuan, économiste en chef de Guosheng Securities.

Quant à la raison du lancement à ce moment précis, Wen Bin, économiste en chef de China Minsheng Bank, estime que la réalisation d'opérations de mise en pension à un jour les 29 et 30 juin vise principalement à faire face à la pression de liquidité de fin de trimestre. Il a indiqué que la banque centrale avait commencé à réduire activement l'injection de liquidité à partir de mars pour éviter une accumulation excessive de fonds, avec des effets visibles à partir de fin mai. Sous l'effet des opérations de la banque centrale, des injections de crédit de fin de trimestre et de l'accélération des émissions d'obligations locales, la pression de liquidité est devenue apparente, et les taux d'intérêt des fonds ont nettement augmenté à partir de fin mai. De plus, les banques commerciales ont renforcé leurs injections de crédit en fin de trimestre, ce qui a consommé les réserves excédentaires, aggravé par l'accélération progressive des émissions d'obligations spéciales locales à partir de mi-juin, créant une certaine pression de liquidité.

Ming Ming, économiste en chef de CITIC Securities, partage un point de vue similaire. Il a analysé pour le journaliste du Financial Times : « Du point de vue du rythme des opérations, la banque centrale a annoncé à l'avance l'ajout de cette opération, et a précisé qu'elle serait mise en œuvre les 29 et 30 juin, soit les deux derniers jours du mois. Cela pourrait refléter deux informations : premièrement, l'instrument de mise en pension à un jour est actuellement conçu comme un complément aux OMO (opérations de marché ouvert) régulières, d'où l'utilisation du terme "ajout" ; deuxièmement, le choix de la fin juin, compte tenu de la pression des injections de crédit de fin de mois et de l'augmentation de la pression des évaluations de liquidité, cette opération reflète également la position de la banque centrale visant à protéger la liquidité. »

En ce qui concerne le mode opératoire, le modèle de taux fixe et de soumission quantitative est identique à celui de la mise en pension à 7 jours. « Depuis la mi-2024, le taux de la mise en pension à 7 jours a été établi comme le principal taux directeur politique, adoptant également un modèle de taux fixe et de soumission quantitative, et le mode opératoire de ce nouvel instrument de mise en pension à un jour lui est similaire. » a analysé Ming Ming.

Mécanisme de régulation des taux d'intérêt en constante amélioration

« D'un point de vue plus profond, il s'agit d'une étape importante dans l'évolution de la mise en pension à un jour, passant d'un instrument temporaire à un instrument régulier depuis la mise en place du corridor de taux d'intérêt par la banque centrale en 2024, visant à améliorer le mécanisme de régulation à court terme. Le lancement de la mise en pension à un jour, combiné à l'instrument existant à 7 jours, permet une régulation précise et répond mieux aux différents scénarios de besoins de fonds du système bancaire. » a analysé Dong Ximiao.

Dans l'ensemble, les durées des instruments de gestion de liquidité actuels de la banque centrale comprennent 7 jours, 14 jours, 3 mois, 6 mois, 1 an et à long terme. « L'ajout de la mise en pension à un jour complète l'instrument d'une durée d'un jour, enrichissant ainsi les méthodes d'injection de liquidité, permettant de mieux répondre aux divers besoins de liquidité des institutions financières et d'améliorer la stabilité opérationnelle du marché des fonds. » a déclaré Wen Bin.

Dès juin 2024, lors du Forum de Lujiazui, Pan Gongsheng avait évoqué certaines considérations pour réformer et améliorer le cadre de politique monétaire, notamment en clarifiant le taux des opérations de mise en pension à 7 jours sur le marché ouvert comme principal taux directeur politique, et en étudiant un rétrécissement modéré de la largeur du corridor de taux d'intérêt. Les experts du secteur analysent que l'instrument principal des opérations de marché ouvert de la banque centrale chinoise est la mise en pension à 7 jours, similaire à la BCE et à la Banque d'Angleterre, ce qui permet un bon équilibre entre la précision opérationnelle et la pression de renouvellement à échéance. Dans la pratique, cet instrument a joué le rôle d'ancre de prix sur le marché et a efficacement maintenu la stabilité des taux à court terme.

« Cependant, à des moments comme la fin de mois, les besoins temporaires de fonds des institutions financières augmentent, et les opérations à un jour offrent une plus grande flexibilité, permettant de mieux atteindre l'objectif de "lisser les pics et combler les creux" de la liquidité. » ont souligné des initiés du secteur.

En juillet 2024, la Banque populaire de Chine a annoncé l'ajout d'opérations de mise en pension à un jour temporaires (à la fois de prêt et d'emprunt), avec des taux d'intérêt respectivement inférieurs de 20 points de base et supérieurs de 50 points de base au taux directeur politique. Tout en mettant en avant le rôle du taux directeur politique, cela a en pratique défini un « corridor souple » plus étroit pour les taux du marché, réduisant progressivement la volatilité des taux à court terme. Lors du Forum de Lujiazui 2026, Pan Gongsheng a annoncé un rétrécissement supplémentaire de la largeur de la fourchette des opérations de mise en pension temporaires et une amélioration du mécanisme d'utilisation. Les experts du secteur estiment que cela contribue à mieux jouer le rôle d'ancre de prix du taux directeur politique.

Les experts interrogés estiment que l'ajout de l'instrument d'opération de mise en pension à un jour par la banque centrale répond à la fois à la demande du marché et contribue à renforcer la précision et l'efficacité de la régulation des taux à court terme. Les modalités opérationnelles spécifiques de la mise en pension à un jour sont principalement déterminées en fonction de la demande du marché. « Cela reflète également une approche de réforme progressive. » ont évalué les experts du secteur.

Source de cet article : Financial Times

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