#USNetCapitalInflowsHitRecord884B

884 milliards de dollars et l'hypocrisie qui les a bâtis
Voici quelque chose
qui devrait mettre mal à l'aise tout commentateur géopolitique de salon :
alors que les experts du monde entier ont passé les dix-huit derniers mois à taper des chroniques
enflammées sur le déclin américain, l'hégémonie américaine, l'imprudence américaine
— l'argent n'a pas écouté.
Les entrées nettes de capitaux
aux États-Unis viennent d'atteindre 884 milliards de dollars sur les 12 mois se terminant en avril 2026.
Ce n'est pas une faute de frappe. C'est un record. Le pic de 2021 était d'environ 400
milliards de dollars. Les niveaux actuels sont plus du double, et près du triple
de ce qu'ils étaient au début de 2025. Les données TIC du Trésor confirment
une entrée nette de 26,1 milliards de dollars pour le seul mois d'avril, avec des investisseurs privés étrangers
achetant 164,4 milliards de dollars de titres américains à long terme en un
seul mois et les institutions officielles ajoutant 41,6 milliards de dollars nets.
L'expression que les gens
ont commencé à utiliser — « critiquer le jour, acheter la nuit » — capture quelque chose
de réel et légèrement embarrassant dans le comportement du capital mondial. Tout le monde
aime critiquer le dollar, les déficits, les tarifs douaniers, la dysfonction
politique. Et puis le marché ouvre et ils achètent.
Le chiffre du secteur privé est celui qui compte le plus.
Les achats privés
étrangers d'actions américaines ont bondi à 763 milliards de dollars — un record absolu.
Il ne s'agit pas de fonds souverains faisant des allocations stratégiques. Il s'agit de
gestionnaires de retraite à Francfort, de family offices à Singapour, de compagnies
d'assurance à Tokyo décidant que l'endroit le plus sûr et le plus rentable pour
placer des capitaux reste les États-Unis. Les achats des institutions officielles
ont également augmenté à 121 milliards de dollars, plus du double depuis le début de
l'année — mais c'est une note de bas de page. Le titre, c'est l'argent privé qui vote
avec ses pieds.
Pourquoi l'argent continue d'affluer malgré le bruit.
L'équipe d'Ed Yardeni
chez Yardeni Research a analysé les données du Trésor et a constaté que les investisseurs
étrangers ont injecté plus de 1 400 milliards de dollars dans les actifs américains sur la même
fenêtre de 12 mois. Ce sont des entrées brutes, pas nettes — mais cela vous donne
l'ampleur de la conviction. L'analyse de Deutsche Bank montre que le marché boursier
américain représente encore près de la moitié de la capitalisation boursière mondiale
en juin 2026. Michael Cembalest de J.P. Morgan a suivi six
indicateurs du statut de réserve du dollar — prêts transfrontaliers, titres de créance
internationaux, volumes de change, réserves officielles, facturation des exportations
et paiements SWIFT — et les a trouvés pour la plupart stables. La part du dollar
dans les paiements SWIFT a même augmenté à 51 % en avril 2026, contre
39 % en 2020.
Tout cela ne signifie pas
que les critiques sont erronées. Les déficits sont réels. Le ratio dette/PIB
est inconfortable. Le risque de sanctions est une préoccupation légitime pour les détenteurs
souverains. Mais comme l'a noté Cembalest : « Les monnaies de réserve sont difficiles à
déloger, surtout en l'absence d'un remplacement clair. » Le yuan,
l'euro, le yen, la livre — aucun d'eux n'a gagné de part de réserve. La
modeste baisse de l'allocation de réserve du dollar est allée dans le panier des
« autres monnaies » au FMI, un prix de consolation fragmenté.
L'histoire structurelle sous le titre.
Bill Conerly chez
Forbes a analysé les chiffres de la propriété étrangère des actions américaines depuis 1994.
Si la propriété étrangère était restée à son pourcentage de 1994, les avoirs actuels
seraient inférieurs de 14 000 milliards de dollars. Ces 14 000 milliards de dollars représentent environ 13 %
du marché total des actions américaines de 107 000 milliards de dollars. Deux forces ont conduit cela :
la richesse des marchés émergents cherchant stabilité et diversification, et
les capitaux européens cherchant des rendements plus élevés que ce que LVMH et Hermès
peuvent offrir. Les 10 premières entreprises américaines par capitalisation boursière sont toutes technologiques.
Les 10 premières en Europe incluent des marques de luxe et des entreprises alimentaires. Le champagne et les sacs à main
sont merveilleux, mais ils n'attirent pas 763 milliards de dollars d'achats d'actions
étrangères.
Pendant ce temps, le
commerce « Vendez l'Amérique » qui dominait les discussions de Wall Street il y a un an
— né des tarifs douaniers du jour de la libération de Trump et des attaques contre la Fed —
a duré à peu près le temps d'un cycle d'actualités. Les données de l'IIF montrent que même si
27 milliards de dollars ont quitté les portefeuilles des marchés émergents en mai 2026, les États-Unis
ont continué à absorber des capitaux. Les actions technologiques sud-coréennes ont vu 27,9 milliards de dollars
retirés en un seul mois, mais une grande partie de cet argent n'a pas quitté le système
— il s'est réorienté. Les fonds d'actions américains ont attiré 38,37 milliards de dollars au cours de la seule semaine se terminant le 17 juin,
avec les fonds du secteur technologique atteignant un record de 21,46 milliards de dollars,
selon LSEG Lipper.
La vérité inconfortable.
Le capital ne se soucie
pas de votre éditorial. Il ne se soucie pas de l'alignement moral, de l'esthétique
politique, ou de savoir si l'administration se comporte de manière responsable. Il
se soucie du rendement des actifs, du rendement des capitaux propres, de la profondeur de la liquidité,
de l'exécutabilité des contrats et de la probabilité que votre investissement
ne soit pas saisi par un gouvernement qui a changé d'avis du jour au lendemain. Sur ces
cinq critères, les États-Unis obtiennent toujours un score plus élevé que toute autre alternative
— pas parfaitement, mais comparativement.
Les 884 milliards de dollars
ne sont pas une lettre d'amour à l'Amérique. C'est un calcul ajusté au risque écrit
en dollars. Le monde peut critiquer autant qu'il veut pendant les heures de bureau.
Le flux d'ordres de nuit vous dit ce qu'ils croient vraiment.