Le marché boursier coréen kidnappe le Japon ? Goldman Sachs met en garde : le « consortium semi-conducteur d’Asie du Nord » amplifie les risques de trading liés à l’IA.

Les fluctuations extrêmes du marché boursier coréen, via une chaîne invisible, remodèlent profondément le paysage de risque des investisseurs technologiques japonais et mondiaux.

John Joyce, directeur général et trader chez Goldman Sachs, indique dans son dernier rapport interne qu'avec l'expansion explosive des ETF à effet de levier sur les actions individuelles de Samsung et SK Hynix, le KOSPI a évolué en une "machine de rétroaction auto-renforçante géante" — accélérant à la hausse et provoquant des dégâts à la baisse.

Depuis 2026, le marché coréen a déclenché cinq fois des coupe-circuits sur l'ensemble du marché, alors que depuis la mise en place du mécanisme de coupe-circuit en 2000, seuls onze déclenchements ont eu lieu au total, cette année représentant près de la moitié.

Parallèlement, le coefficient de corrélation entre le Nikkei et le KOSPI est monté à 0,84, plus du double de la moyenne historique, et les deux marchés sont en fait devenus des codes différents pour la même transaction de dépenses d'investissement en matériel d'IA.

La conséquence directe de ce couplage structurel est une distorsion rare au sein du marché japonais : le ratio Nikkei/TOPIX (NT) a atteint en séance 18 fois, alors qu'il y a un an à peine, ce niveau était presque considéré comme impossible. Pour les investisseurs mondiaux détenant des positions japonaises, ils n'achètent plus simplement une histoire japonaise, mais un ticket à haute volatilité profondément lié au cycle de mémoire de Séoul.

Liaison Japon-Corée : Naissance du consortium semi-conducteur d'Asie du Nord

En 2026, le marché boursier japonais s'est classé parmi les meilleurs marchés mondiaux grâce à une percée qui n'avait pas été réalisée depuis des décennies — le découplage avec le S&P 500.

En juin de cette année, le coefficient de corrélation entre le Nikkei et le S&P 500 est tombé à 0,26, avec un R-carré de seulement 6,8 %, proche d'une indépendance statistique complète.

Cependant, cette indépendance n'est pas une véritable indépendance. Le Japon a trouvé un nouvel objet de dépendance : le KOSPI coréen.

La corrélation entre le Nikkei et le KOSPI est montée à 0,84, plus du double de la moyenne historique.

John Joyce définit ce phénomène comme la naissance du "consortium semi-conducteur d'Asie du Nord". Les allocateurs d'actifs mondiaux ne considèrent plus le Japon et la Corée comme des marchés nationaux indépendants, mais les traitent comme un instrument proxy unifié pour le cycle de dépenses d'investissement en matériel d'IA physique. Du côté de Tokyo, Kioxia, Tokyo Electron et Advantest dominent les mouvements de l'indice ; du côté de Séoul, Samsung et SK Hynix contrôlent le poids central du KOSPI. Les deux indices, fondamentalement, représentent la même transaction.

Les ETF à effet de levier mettent le feu, le KOSPI devient un nid de dégâts

La fragilité structurelle ne vient pas des émotions, mais de la conception même du marché.

L'expansion rapide des ETF à effet de levier élevé sur les actions individuelles de Samsung et SK Hynix est au cœur du problème.

Ces produits amplifient les gains en période de tendance favorable, mais en cas de retournement du marché, le mécanisme de rééquilibrage forcé déclenche des ventes en cascade, poussant l'amplitude des fluctuations à l'extrême.

C'est ce mécanisme qui a transformé le KOSPI en une boucle de rétroaction auto-renforçante.

La semaine du 22 juin, le pouvoir destructeur de ce mécanisme a été pleinement démontré.

Selon la description de John Joyce, les mouvements du marché cette semaine ont clairement montré comment différents pays et différentes entreprises montent et descendent ensemble en raison de la même transaction, la synchronisation entre les marchés japonais et coréen étant presque parfaite.

Depuis 2000, le mécanisme de coupe-circuit de l'ensemble du marché coréen a été déclenché onze fois, dont cinq fois en 2026. Cette donnée en elle-même suffit à illustrer le degré de fragilité de la structure actuelle du marché.

"Deux Japon" : La fission du Nikkei et du TOPIX

Les fluctuations extrêmes du KOSPI se propagent vers le nord, créant une fissure de plus en plus profonde au sein du Japon.

L'indice Nikkei est devenu un proxy à bêta élevé du cycle mondial des semi-conducteurs, tandis que l'indice TOPIX, plus large, reste ancré dans le processus de normalisation des taux d'intérêt domestiques et les réformes de gouvernance d'entreprise.

Le ratio NT entre les deux a continué de s'élargir cette année, atteignant en séance un niveau élevé de 18 fois.

Bashi, stratège technique chez Goldman Sachs, a lancé un avertissement dès fin avril de cette année, alors que le ratio NT était encore à 16 fois, estimant que les niveaux de résistance historiques de 15 à 16 fois se transformaient silencieusement en nouveaux supports, et a conseillé aux investisseurs de ne pas vendre à découvert cette tendance expansionniste.

À ce jour, ce jugement a été confirmé, le seul facteur dépassant les attentes étant la vitesse de l'expansion.

John Joyce qualifie ce phénomène de "deux Japon" : l'un est le Nikkei, fortement lié au cycle de mémoire de Séoul et volatil ; l'autre est le TOPIX, toujours piloté par la logique macroéconomique domestique et relativement stable.

Les fondamentaux restent, mais la volatilité est la nouvelle normalité

Du point de vue fondamental, le soutien reste solide.

Les prévisions de bénéfices des entreprises continuent d'être révisées à la hausse, et la demande de construction d'infrastructures d'IA physique est réelle.

La conclusion de John Joyce est : La direction de la transaction est correcte, le problème réside dans la souffrance du processus de détention.

Mais cette souffrance n'est plus une anomalie temporaire du marché, c'est la nouvelle normalité.

Le lien entre le Nikkei et le cycle de mémoire de Séoul signifie que des retraits plus violents et des rebonds plus rapides sont devenus des conditions intégrées à cette transaction.

Pour les investisseurs, le marché coréen actuel est le point d'éruption le plus concentré de la pression des transactions mondiales d'IA.

Goldman Sachs souligne qu'actuellement la majeure partie de la pression reste localisée, mais l'expérience historique montre que cette localisation persiste rarement à long terme.

Avertissement sur les risques et clause de non-responsabilité

Le marché comporte des risques, les investissements doivent être prudents. Cet article ne constitue pas un conseil d'investissement personnel et n'a pas pris en compte les objectifs d'investissement spécifiques, la situation financière ou les besoins des utilisateurs individuels. Les utilisateurs doivent considérer si les opinions, points de vue ou conclusions de cet article correspondent à leur situation spécifique. En investissant en conséquence, la responsabilité incombe à eux-mêmes.