Maintenant, le Forward PE du S&P 500 n'est que de 19,9 fois, ce qui n'est vraiment pas cher — je vous explique mon avis sur l'objectif de fin d'année.

Commençons par une donnée : aujourd'hui, je veux discuter en profondeur sous l'angle de la valorisation.
Le Forward PE actuel du S&P 500 est de 19,9 fois, se situant exactement sur la moyenne des 5 ans de 19,9 fois (Graphique 1), juste un peu au-dessus de la moyenne des 10 ans de 19,1 fois. En regardant le graphique, on voit que ce multiple a baissé depuis le sommet de 23 fois en octobre dernier jusqu'à maintenant, revenant près de la moyenne historique. Ce n'est pas cher, encore moins une bulle.
La logique derrière la baisse de ces derniers jours a été expliquée plusieurs fois : ce n'est pas un problème fondamental.
La largeur du marché s'améliore en fait, ce n'est pas un effondrement total. La proportion d'actions au-dessus de leurs moyennes mobiles sur 10 et 20 jours est respectivement d'environ 67 % et 63 %. Ce phénomène de baisse de l'indice mais de hausse de davantage d'actions sous-jacentes constitue une divergence positive, indiquant que le marché fait une rotation interne des capitaux.
Ce qui a réellement déclenché la rupture technique, ce sont deux mécanismes de marché mécaniques.
Premièrement, le rééquilibrage de fin de trimestre par les fonds de pension et les compagnies d'assurance. Morgan Stanley estime qu'en raison du déséquilibre actions-obligations, il y aura environ 1 650 milliards de dollars de ventes d'actions et d'achats d'obligations en flux de fin de trimestre. Les actions ont trop augmenté auparavant, ce qui a comprimé la prime de risque des actions à un niveau très bas, voire négatif. Pour les fonds de pension et les compagnies d'assurance-vie qui cherchent uniquement à réaliser des rendements actuariels fixes, détenir des obligations d'État sans risque est désormais plus avantageux que les actions. Une grande partie des liquidités de ces institutions est bloquée dans le private equity et les prêts hypothécaires privés, les obligeant à vendre mécaniquement les positions actions liquides sur le marché public.
Deuxièmement, le rééquilibrage annuel de l'indice Russell, déjà évoqué auparavant. Quarante-deux petites capitalisations ont été promues dans les grandes capitalisations en raison de leur forte hausse, forçant un rééquilibrage passif.
Les dépenses d'investissement en IA ne s'arrêteront pas. La concurrence entre les géants de la technologie est une lutte pour la survie. Google, Amazon, Meta sont dans une expansion défensive ou offensive où il faut avancer ou reculer, et aucun géant ne réduira facilement ses dépenses.
L'inflation a également atteint son sommet. Les prix des contrats à terme sur le pétrole et l'essence ont fortement chuté, ce qui signifie que la spéculation sur l'inflation est terminée. L'arrivée du nouveau président a entraîné une hausse temporaire de la volatilité, mais il n'y a pas de panique de liquidité ou d'effondrement global sur le marché.
Rotation sectorielle provoquée par la hausse des prix d'Apple
Apple a récemment augmenté les prix de ses Mac, iPad, appareils pour la maison intelligente et Vision Pro. La direction de l'entreprise a publiquement attribué cette hausse à l'explosion de la demande de mémoire et de puces de stockage due aux centres de données IA, affirmant qu'elle avait jusqu'à présent absorbé les coûts, mais qu'elle est désormais contrainte de les répercuter sur les consommateurs pour protéger sa marge brute.
Cette nouvelle a provoqué une prise de bénéfices sur les grandes capitalisations technologiques, en particulier sur les secteurs du matériel, des semi-conducteurs et de la mémoire, qui bénéficient directement des dépenses d'investissement en IA. NVIDIA, Broadcom, Micron ont tous été touchés. Micron a même chuté de 6 % après des résultats trimestriels pourtant explosifs.
Mais les capitaux issus de la vente des grandes capitalisations n'ont pas quitté le marché ; ils ont afflué massivement vers le secteur des logiciels et les valeurs défensives traditionnelles, comme Berkshire Hathaway, la santé et l'immobilier. Le S&P 500 et le Russell 2000 ont finalement clôturé quasiment à l'équilibre, dans un jeu de bascule entre la baisse des grandes capitalisations et la hausse des petites et moyennes capitalisations, montrant une excellente largeur de marché, avec un nombre d'actions en hausse bien supérieur à celui des actions en baisse.
Les signes de rotation défensive sont évidents : la pharmacie-santé (Eli Lilly en tête des hausses), les services publics, l'immobilier — ces secteurs d'actifs durs défensifs traditionnels — se classent en tête des hausses, tandis que les semi-conducteurs, les grandes capitalisations technologiques et les secteurs liés à la mémoire subissent des ventes massives. L'argent n'a pas quitté le marché, il s'est réfugié dans les secteurs défensifs.
Parlons de quelques actions individuelles dont les aspects techniques méritent d'être notés
NVIDIA, en tant que première pondération du marché, cherche actuellement un support vers sa SMA 200 journalière, soit environ 190 $.
Micron n'a pas de problème fondamental à long terme. Le gap à 1087,50 $ en dessous est une bonne zone d'entrée. S'il parvient à se maintenir et à former une base au-dessus de ce niveau, il conserve un attrait de valorisation pour un doublement à long terme par rapport à ses pairs.
Qualcomm a chuté jusqu'à 185 $, un niveau de support clé de son plus haut historique. S'il parvient à casser puis à reconquérir ce niveau lundi, et à récupérer 191 $, ce serait une opportunité d'achat à un rapport risque-rendement excellent.
Robinhood affiche une performance exceptionnelle, avec un gap haussier qui le sort de sa base de consolidation de plusieurs mois, avec le potentiel de démarrer une vague à la hausse. Il maintient actuellement sa EMA 20 journalière à 93,9 $, avec une opportunité de former une base à ce niveau.
GLW Corning a effectué un break and retest de son bull flag, avec une longue mèche inférieure la semaine dernière, ce qui lui donne l'opportunité de viser de nouveaux sommets.
D'autres actions comme MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK ont également été largement partagées. Le jugement global doit toujours se baser sur l'indice.
Le sentiment et la saisonnalité pointent tous deux dans la même direction
L'indice de peur et de cupidité est désormais officiellement entré en zone de peur extrême. La règle historique veut que la peur extrême soit une bonne opportunité d'achat. Les statistiques historiques montrent que la première quinzaine de juillet permet en moyenne au Nasdaq de gagner 3,5 %. Après une brève phase d'accumulation, le marché devrait probablement connaître un rebond début juillet.
Le marché de prédiction Polymarket estime actuellement la probabilité d'une récession à seulement 10 %, ce qui indique que les inquiétudes concernant une récession sont très faibles.
Revenons à la question centrale de la valorisation évoquée en introduction
Le Forward PE du S&P 500 est actuellement de 19,9 fois, égal à la moyenne sur 5 ans et seulement 0,8 fois au-dessus de la moyenne sur 10 ans. Ce n'est vraiment pas cher.
En regardant vers l'avant, selon le canal de valorisation tracé en multipliant le Forward EPS par différents multiples de PE, les points clés fin juin sont : 21 fois correspond à 7656 points, 22 fois à 8021 points, 23 fois à 8385 points.
La croissance des bénéfices du S&P 500 est actuellement de 29 %, avec un support fondamental solide. Je crois fermement que l'indice atteindra 8000 points avant la fin de l'année, voire 8200. Si le niveau de PE de 23 fois au sommet de 2025 est retrouvé d'ici la fin de l'année, selon ce canal de valorisation, l'indice atteindrait 8385 points (Graphique 2). Au-delà, l'objectif à long terme du S&P 500 pour 2027 pourrait même être de 9000 à 10000 points (Graphique 3).
Ce ne sont pas des chiffres lancés au hasard : ils reposent sur les deux prémisses d'une croissance solide des bénéfices et d'une valorisation qui ne s'écarte pas de la moyenne historique. La correction actuelle est essentiellement une combinaison de flux mécaniques de fin de trimestre et de la rotation sectorielle provoquée par la hausse des prix d'Apple, sans lien avec la justesse de la valorisation ou la solidité des bénéfices.
Donc, je vois 8200 pour la fin de l'année, et un maximum de 9000 à 10000 pour l'année prochaine. Ce qu'il faut faire maintenant, c'est acheter des actions en direct à bas prix pour les positions à moyen et long terme. La logique de l'IA n'a pas été réfutée. Je pense que le point d'inflexion des dépenses d'investissement en IA se situera autour de la fin de l'année prochaine, il est encore tôt.
Plus tard, il y aura une analyse de ce qu'il faut savoir avant l'ouverture de la semaine prochaine. Ceux qui sont intéressés peuvent venir y jeter un œil.