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L'expérience d'actions privilégiées de Strategy entre dans sa phase la plus difficile à ce jour. STRC, l'action privilégiée à taux variable de série A perpétuelle extensible conçue pour se négocier près de sa valeur nominale de 100 $ tout en offrant un revenu stable, a subi une baisse sans précédent. Après avoir clôturé à 74,57 $ le 26 juin et montré une faiblesse supplémentaire dans les échanges pré-marché près de 71,90 $, le titre se négocie désormais à plus de 25 % de réduction par rapport à sa valeur prévue, soulevant de sérieuses questions sur la confiance des investisseurs et la pérennité de son modèle de financement.

La vente s'est accélérée au cours des deux dernières semaines. STRC se négociait autour de 89 $ le 17 juin avant de glisser sous les 83 $ lors des échanges du 19 juin. Bien qu'il ait brièvement rebondi pour clôturer à 88,59 $ le 20 juin avec plus de 10 millions d'actions échangées, la pression vendeuse est rapidement revenue. Le 26 juin, l'action privilégiée était tombée sous le niveau de 75 $ alors que 6,28 millions d'actions supplémentaires étaient échangées, marquant sa performance la plus faible depuis son lancement.

Le principal moteur de cet effondrement est la faiblesse persistante du Bitcoin. Alors que le BTC se négocie près de 60 000 $, soit plus de 50 % en dessous de son record d'octobre 2025 d'environ 126 000 $, la confiance des investisseurs dans le modèle d'affaires très endetté et axé sur le Bitcoin de Strategy s'est considérablement détériorée.

Pour la première fois dans l'histoire de l'entreprise, le multiple d'entreprise par rapport à la valeur nette d'actif (mNAV) de Strategy est tombé en dessous de 1. Cela signifie que le marché valorise l'ensemble de l'entreprise à moins que la valeur actuelle du Bitcoin qu'elle possède. Une telle décote reflète des préoccupations croissantes concernant l'endettement, la rentabilité future, les coûts de financement et l'allocation de capital à long terme.

Parallèlement, Strategy porte plus de 13 milliards de dollars de pertes latentes sur le Bitcoin. L'ampleur de ces pertes papiers dépasse la capitalisation boursière totale de plusieurs grandes cryptomonnaies combinées, soulignant à quel point la situation financière de l'entreprise est liée à la performance du Bitcoin.

Peut-être la plus grande préoccupation est de savoir ce que cela signifie pour la stratégie de financement de Strategy. STRC a été une source de capital cruciale, mais avec des actions se négociant bien en dessous de 99 $, la société a effectivement suspendu son programme d'émission sur le marché. Vendre de nouvelles actions privilégiées près de 74 $ tout en continuant à verser des dividendes annuels de 11,50 $ par action ferait passer le coût de financement effectif au-dessus de 15 %, rendant la nouvelle émission économiquement peu attractive malgré le taux de dividende officiel restant à 11,5 %.

La pression a déjà contraint Strategy à une action que de nombreux investisseurs croyaient autrefois impossible. Fin mai, la société a vendu 32 Bitcoin pour environ 2,5 millions de dollars afin d'aider à financer les obligations de dividendes des actions privilégiées. Cela a marqué la première vente de Bitcoin dans l'histoire de Strategy, mettant fin à des années de maintien d'une philosophie d'accumulation uniquement.

La concurrence augmente également. Le gestionnaire d'actifs Strive a lancé SATA, un produit privilégié concurrent offrant des paiements de dividendes quotidiens, créant une pression supplémentaire alors que les investisseurs axés sur le revenu comparent le rendement, la liquidité et le risque global.

Bien que STRC offre désormais un rendement effectif supérieur à 15 % en raison de son prix de marché déprimé, les investisseurs doivent reconnaître que le rendement plus élevé reflète un risque nettement plus élevé. Les dividendes ne sont pas garantis, les actions privilégiées n'ont pas de date d'échéance, et une autre baisse majeure du Bitcoin pourrait facilement pousser STRC vers 60 $ ou même plus bas.

Alors que certains analystes continuent de maintenir des objectifs haussiers à long terme pour l'action ordinaire de Strategy, les actions privilégiées envoient un message bien plus prudent. Le marché ne se concentre plus uniquement sur des rendements attractifs — il valorise le risque structurel, l'incertitude du financement et la volatilité du Bitcoin. Pour les investisseurs, la question clé n'est plus de savoir à quel point le rendement est devenu élevé, mais si ce rendement est une compensation suffisante pour les risques croissants intégrés dans la structure de capital de Strategy.

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