[Red envelope] Analyse approfondie du 28 juin : Migration de milliers de milliards de fonds, la base de l'IA forge un nouveau roi ! Ne pleurez pas la fin des modules optiques, les puces de puissance mènent désormais le bal !

Chaîne de hausse des prix des semi-conducteurs de puissance : le dernier marigot des retombées de la puissance de calcul IA [淘股吧]

Revue du week-end du marché A | 28 juin 2026

Conclusion clé : 4100 points ne sont pas la fin, mais le point de départ du transfert de positions. Les mille milliards de yuans des modules optiques cherchent un nouvel hôte, et la chaîne de hausse des prix des semi-conducteurs de puissance est la direction d'accueil avec le plus grand écart d'attentes.

I. Grande évasion des capitaux : le commerce encombré des modules optiques s'effondre

Le marché de vendredi a déjà donné la réponse la plus honnête. Les sorties nettes de fonds principaux de Zhongji Innolight ont atteint 13,46 milliards de yuans en une semaine, Foxconn Industrial Internet a vu 10,386 milliards de yuans sortir, et les trois frères "Yi Zhong Tian" ont été vendus pour plus de 26,7 milliards de yuans au total. Ce n'est pas un ajustement normal, c'est une retraite collective des fonds institutionnels du matériel de calcul à forte capitalisation.
La structure des positions s'est détériorée jusqu'au seuil critique. Le solde du financement sur marge a dépassé 3 000 milliards de yuans pour la première fois, les fonds à effet de levier sont trop concentrés dans le secteur technologique, et les fonds à double rendement à des sommets ont resserré les limites de souscription à 100 yuans. Lorsque les fonds les plus actifs ne peuvent plus affluer, l'effondrement devient inévitable.
Mais la question clé est : où iront ces fonds qui s'échappent des modules optiques ?

II. La forte activité des semi-conducteurs est un consensus, la divergence ne porte que sur "où aller"

Les données du Bureau national des statistiques sont la base la plus solide. De janvier à mai, les bénéfices des entreprises industrielles au-dessus d'une taille désignée ont augmenté de 18,8 % en glissement annuel, tandis que les bénéfices de l'industrie électronique ont grimpé de 103,9 %, contribuant à hauteur de 43,1 % à la croissance des bénéfices industriels totaux. La croissance technologique n'est pas une spéculation pure sur des concepts, elle est soutenue par des bénéfices réels en espèces.
Le marché mondial des semi-conducteurs devrait dépasser 10 billions de yuans cette année, et les revenus de la DRAM au premier trimestre ont bondi de 260 % en glissement annuel. Micron a signé des contrats à long terme "take-or-pay" sur cinq ans d'une valeur totale de 22 milliards de dollars avec 16 clients principaux. Les puces mémoire sont passées d'une volatilité cyclique à une super longue période de forte activité tirée par l'IA.
Mais une forte activité ne signifie pas des rendements élevés. Le marché est suffisamment intelligent pour distinguer les "véritables chaînes industrielles" des "actions conceptuelles" — ce week-end, plusieurs sociétés populaires ont clarifié des rumeurs, et la différenciation entre les concepts réels et faux des PCB, tissus de verre électronique, refroidissement liquide et substrats en verre s'est fortement accentuée. Chaosheng Electronics a annoncé une clarification après neuf jours de hausse, précisant qu'elle n'a pas de CCL M8/M9, et les revenus des tissus de verre électronique de Zhongcai Technology ne représentent que 3,27 % du chiffre d'affaires total.
Cela signifie que dans la prochaine phase, les fonds n'embrasseront que les entreprises de la chaîne industrielle réelle avec des lettres de hausse de prix, des commandes et des parts de revenus significatives.

III. Le plus grand écart d'attentes : la chaîne de hausse des prix des semi-conducteurs de puissance

Le marché a concentré toute son attention sur les exportations de modules optiques multipliées par 100, la hausse des prix du stockage, l'expansion de l'encapsulation avancée de 30 milliards. Mais une chaîne logique plus fondamentale a été gravement négligée :
La consommation d'énergie des serveurs IA passe de plusieurs centaines de kilowatts à des dizaines de mégawatts, et l'alimentation en courant continu haute tension de 800 V devient la norme pour les centres de données de nouvelle génération. Plus la puissance de calcul est élevée, plus la demande de circuits intégrés de gestion de l'alimentation, DrMOS, MOSFET, IGBT, SiC, modules de puissance et chaînes de signaux analogiques est rigide.
Ce n'est pas un concept, c'est une contrainte physique. Le coût de l'électricité représente 60 % du TCO des centres de données, et la part des dispositifs de puissance dans le coût BOM des serveurs est bien inférieure à celle du stockage, ce qui signifie que la hausse des prix des semi-conducteurs de puissance ne cannibalisera pas la demande finale — les centres de données ont une très faible sensibilité aux prix des composants électriques.
Plus important encore, la hausse des prix est déjà effective. Près de 20 entreprises mondiales de semi-conducteurs analogiques et de puissance ont officiellement ajusté leurs prix le 1er juillet, les puces de gestion de l'alimentation dédiées aux serveurs IA augmentant de 15 % à 25 %, et les puces d'isolation pour l'automatisation industrielle et le stockage d'énergie augmentant de 10 % à 15 %. La télévision d'État CCTV a rapporté avec des preuves : l'industrie des semi-conducteurs de puissance connaît sa deuxième hausse de prix complète de l'année, et plusieurs entreprises ont déclaré que "les commandes de puissance liées à l'IA sont débordantes, on ne peut pas les traiter".
C'est le plus grand écart d'attentes : la hausse des prix du stockage a déjà été transmise à la chaîne d'approvisionnement jusqu'à ce qu'elle cannibalise la demande finale, les modules optiques sont déjà encombrés au point que les institutions s'enfuient collectivement, et bien que l'encapsulation avancée soit forte, certains titres ont déjà fortement augmenté — seul le semi-conducteur de puissance, alors que le marché débat encore pour savoir s'il s'agit d'une "action cyclique", les lettres de hausse de prix ont déjà été envoyées aux clients, et les délais de livraison ont été prolongés à plus de 30 semaines.

IV. Les capitaux sont en train de vérifier ce jugement

Les flux de capitaux de vendredi sont le bulletin de vote le plus honnête.
Alors que les fonds principaux fuient massivement les modules optiques, les PCB et les communications, la direction des matériaux semi-conducteurs et des dispositifs de puissance a déjà reçu un accueil de capitaux. Les achats nets par financement sur marge de JCET ont atteint 2,653 milliards de yuans, se classant premier sur l'ensemble du marché, GigaDevice a vu 1,521 milliard de yuans d'achats nets, et le secteur des matériaux semi-conducteurs a enregistré des entrées nettes d'environ 8 milliards de yuans cette semaine.
Ce n'est pas une dérive aléatoire des capitaux, c'est un transfert systématique du haut vers le bas — des modules optiques à forte valorisation et forte congestion, vers les matériaux semi-conducteurs en amont, à faible valorisation, avec logique de hausse des prix et soutien des bénéfices.

V. Contours de la nouvelle ligne principale : la chaîne d'infrastructure électrique de l'IA

Les modules optiques spéculent sur le "goulot d'étranglement de la transmission des données", le stockage sur "la congestion de la capacité de calcul", l'encapsulation avancée sur "l'amélioration des performances des puces" — tandis que le semi-conducteur de puissance spécule sur la "base physique de la puissance de calcul IA".
Sans infrastructure électrique, toute puissance de calcul n'est qu'un château en l'air. L'expansion de la puissance de calcul IA repousse le goulot d'étranglement matériel de la couche de transmission, à la couche de stockage, à la couche d'encapsulation, pour finalement se répandre à la couche électrique. C'est le dernier marigot des retombées de l'élasticité des prix.
Trois couches logiques se superposent :
L'architecture d'alimentation HVDC 800 V des centres de données IA devient la norme, les dispositifs de puissance en sont le premier bénéficiaire.
Les trois grandes voies de plusieurs billions de yuans — contrôle électrique des véhicules à énergie nouvelle, onduleurs de stockage photovoltaïque et bornes de recharge — explosent simultanément. La demande de semi-conducteurs de puissance n'est pas un moteur unique, c'est une résonance multipolaire.
La fenêtre de substitution des importations s'ouvre. Les leaders étrangers augmentent leurs prix et allongent leurs délais de livraison à plus de 30 semaines, forçant les clients en aval à adopter des chaînes d'approvisionnement doubles, accélérant ainsi la part des produits nationaux.

VI. Classement des secteurs et stratégie opérationnelle

Premier choix : Chaîne de hausse des prix des semi-conducteurs de puissance/puces analogiques

Directions clés : Puces de gestion de l'alimentation des serveurs IA, DrMOS, MOSFET, IGBT, dispositifs SiC, chaînes de signaux analogiques, substitution des importations.
Pondération logique : Triple superposition de la demande + certitude de la hausse des prix + pénurie continue de l'offre + écart de perception des capitaux.

Deuxième choix : Encapsulation avancée + stockage

La logique est tout aussi solide, mais certains titres ont déjà fortement augmenté, il faut attendre la divergence pour acheter à bas prix, éviter de poursuivre la hausse.

Troisième choix : Modules optiques/CPO

La logique principale n'est pas morte. Il est vrai que les exportations de modules optiques 800G de HG Technologies ont augmenté de plus de 100 fois en glissement annuel, mais la congestion à court terme est trop élevée. Convient uniquement pour une prise de position à gauche après une forte baisse des titres clés, pas pour poursuivre la hausse.
Directions à éviter : PCB purement conceptuels, tissus de verre électronique, substrats en verre, refroidissement liquide.
Les annonces de clarification du week-end sont trop denses, et à court terme, il est très probable que les prix montent en ouverture, puis les capitaux se réalisent, puis les prix baissent en tuant le consensus.

VII. Analyse tridimensionnelle du marché global

Sentiment : De l'enthousiasme à la divergence, la panique n'est pas encore formée. CITIC Securities a clairement indiqué que les fluctuations après 4000 points sont normales. Ce rallye a dépassé 150 jours de bourse depuis qu'il a franchi les 4000 points, un record pour les marchés haussiers, mais le recul maximal n'est que de -9,59 %, le plus faible de l'histoire. La chute de vendredi est une purge de résonance due à un choc exogène sur le risque et à une réalisation de positions élevées en interne, pas une fin de marché haussier.
Fondamentaux : L'axe technologique est solide. La croissance de 103,9 % des bénéfices de l'industrie électronique est une base réelle. Le marché mondial des semi-conducteurs devrait dépasser 10 billions de yuans. La transmission des hausses de prix s'est déjà étendue du stockage à l'ensemble de la chaîne des semi-conducteurs de puissance, des gaz spéciaux électroniques et des plaquettes de silicium.
Liquidité : L'effet de levier est élevé mais résilient. Le solde du financement sur marge est de 3,01 billions de yuans, représentant 2,8 % de la capitalisation boursière circulante, inférieur au pic de 2015 de 4,72 %, il reste de la marge mais il faut être prudent. La banque centrale a ajouté un nouveau produit de pension à un jour à partir du 29 juin pour lisser précisément les fluctuations des liquidités de fin de mois et de trimestre, et la liquidité devrait s'améliorer début juillet.

Résumé en une phrase :

Les mille milliards de yuans des modules optiques cherchent un nouvel hôte. Ne poursuivez pas les actions conceptuelles qui ont été clarifiées, ne touchez pas aux modules optiques à la congestion maximale, n'attendez pas que l'encapsulation avancée finisse de monter pour prendre le relais. La chaîne de hausse des prix des semi-conducteurs de puissance — c'est le dernier marigot de valorisation des retombées de la puissance de calcul IA vers l'infrastructure électrique, la direction avec le plus grand écart d'attentes lorsque les capitaux passent de la spéculation émotionnelle à la vérification des bénéfices.
Les lettres de hausse de prix ont été envoyées, les délais de livraison ont été allongés, les commandes sont débordantes. Alors que le marché débat encore pour savoir s'il s'agit d'une "action cyclique", la vérité industrielle a déjà donné sa réponse.