La "banque centrale des banques centrales" sonne l'alarme sur la bulle de l'IA : une frénésie de dépenses d'investissement de mille milliards de dollars risque de se transformer en un long effondrement.

La Banque des Règlements Internationaux (BRI) avertit que la frénésie d'investissement dans l'IA dominée par les géants de la technologie pourrait se transformer en un "krach d'investissement prolongé", déstabilisant les marchés financiers mondiaux et nuisant à l'économie mondiale. La BRI, considérée comme la "banque centrale des banques centrales", pointe directement l'exubérance excessive actuelle du marché de l'IA, un signal de risque clair provenant de l'une des institutions financières les plus autoritaires au monde.

Dans son rapport économique annuel publié dimanche, la BRI indique que les cinq grandes entreprises de "cloud computing hyperscale" (hyperscalers) mondiales devraient cumuler des dépenses d'investissement de plus de 1 000 milliards de dollars entre 2025 et fin 2026. Si les rendements réels du secteur technologique ne sont pas à la hauteur des attentes, les investisseurs pourraient rapidement resserrer le financement, faisant basculer cette période de prospérité des dépenses d'investissement vers un "marasme d'investissement prolongé", avec des répercussions en chaîne sur les conditions financières mondiales.

Selon le Financial Times, des signes d'instabilité sont déjà apparus sur le marché. SpaceX a lancé une émission obligataire de 25 milliards de dollars peu après son introduction en bourse (IPO) de 86 milliards de dollars ce mois-ci, et le directeur des investissements d'Allianz a averti cette semaine que cette action est un signe que le marché entre dans une "zone de bulle". Depuis l'introduction en bourse de SpaceX, les marchés boursiers n'ont cessé de fluctuer, associés à des attentes croissantes de hausse des taux de la Réserve fédérale, l'opinion des investisseurs étant nettement plus prudente.

La BRI avertit également que l'impact énergétique résultant de la guerre entre les États-Unis et l'Iran et de la quasi-fermeture du détroit d'Ormuz pour le commerce ne s'est pas encore pleinement dissipé, et que l'impact inflationniste "a déjà commencé à se manifester et pourrait persister pendant une période prolongée", ce qui, avec le risque de bulle de l'IA, constitue de multiples menaces pesant sur l'économie mondiale.

Derrière les dépenses d'investissement de mille milliards de dollars, le rendement est incertain

Le principal conflit au cœur de l'actuelle frénésie de l'IA réside dans l'écart entre les énormes dépenses d'investissement et les rendements commerciaux encore incertains. Les entreprises technologiques se sont précipitées sur les marchés mondiaux du crédit, levant des centaines de milliards de dollars pour financer des projets d'IA, et exploitant les écarts de crédit des entreprises proches des niveaux les plus bas du siècle pour obtenir un financement à faible coût.

Parallèlement, les records historiques des marchés boursiers américains continuent d'attirer les financements par actions des entreprises. L'IPO de 86 milliards de dollars de SpaceX est un exemple typique de la forte demande pour les actifs liés à l'IA. Les grands investisseurs ont déjà averti que si les rendements des investissements dans l'IA sont insuffisants, cette vague d'émissions de dette mettra sérieusement à l'épreuve la capacité du marché à supporter les risques.

Dans son rapport, la BRI indique clairement : "La déception quant aux rendements pourrait déclencher un resserrement soudain du financement, transformant la prospérité des dépenses d'investissement en un marasme d'investissement durable, avec des répercussions potentielles en chaîne sur les conditions financières."

Leçons de l'histoire : Les véritables avancées technologiques peuvent également générer des bulles

La BRI cite plusieurs précédents historiques pour éclairer l'actuelle frénésie de l'IA. Le rapport mentionne la fièvre des canaux dans les années 1830, la fièvre ferroviaire en Grande-Bretagne dans les années 1840 et la bulle Internet de la fin des années 1990, estimant que ces événements historiques fournissent des "analogies instructives".

Ces événements partagent une caractéristique commune : ils proviennent tous de véritables avancées technologiques, mais ont finalement attiré des capitaux excessifs dépassant ce que les rendements commerciaux pouvaient soutenir. La BRI souligne que "ces événements se sont finalement soldés par un retournement des investissements et ont déclenché des récessions affectant l'ensemble de l'économie."

La BRI ne nie pas entièrement le potentiel de développement de l'IA. Le rapport reconnaît que l'IA a déjà fourni une impulsion importante à la croissance mondiale et pourrait potentiellement "augmenter de manière significative" la productivité dans la prochaine décennie, apportant des gains d'efficacité substantiels aux entreprises. Cependant, l'écart historique entre le potentiel technologique réel et l'enthousiasme excessif pour le capital est précisément la logique centrale de l'avertissement de la BRI cette fois-ci.

L'augmentation de l'exposition des ménages aux actions élargit l'impact des corrections boursières

La BRI estime que, comparé aux bulles technologiques historiques, si la frénésie actuelle de l'IA déclenche une correction majeure du marché boursier, l'impact sera plus large. En effet, la proportion d'actions détenues par les ménages par rapport à leur richesse et à leurs revenus est aujourd'hui nettement plus élevée que par le passé. En cas de forte correction du marché, cela affectera plus directement les bilans des ménages et leurs dépenses de consommation.

La stabilité financière est également menacée. La BRI avertit que les dettes accumulées par les entreprises d'IA via un financement massif par emprunt amplifieront les pressions systématiques sur les risques lors d'un retournement du marché.

Pressions multiples superposées, l'économie mondiale confrontée à un choc composite

Au-delà du risque lié à l'IA, la BRI décrit les menaces pesant sur l'économie mondiale comme une superposition de multiples pressions. La guerre entre les États-Unis et l'Iran a conduit à la quasi-fermeture du détroit d'Ormuz pour le commerce, alors qu'avant la guerre, environ un cinquième du pétrole et du gaz naturel liquéfié mondial transitait par cette voie maritime. La BRI avertit que les conséquences économiques des perturbations énergétiques persistantes "ne se sont pas encore pleinement manifestées".

Le rapport indique que les dangers pour l'économie mondiale ont déjà augmenté, avec des points de pression concentrés dans quatre domaines : le risque d'inflation persistante, la soutenabilité douteuse des investissements liés à l'IA, les vulnérabilités financières croissantes et la détérioration de la situation budgétaire dans divers pays. Ces quatre pressions s'entremêlent, constituant les principales menaces baissières pour l'économie mondiale selon la BRI.

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