Laura Shin a frappé juste : la structure du capital est le vrai problème, pas le prix des cryptos. 75 $ pour STRC, 85 $ pour les actions ordinaires, des actions privilégiées en dessous de leur valeur nominale — ce jeu de levier ne tient plus. Plus ironique encore : l'achat de Bitcoin a désormais pour motivation de générer des liquidités pour payer des dividendes — ce n'est plus du stacking, c'est un jeu de dupes. Les 3 milliards de vente dont parle Zach Pandl sont bien réels, mais si on vend, comment continuer à vendre le récit de la foi ?

Laura Shin indique que le problème de Strategy réside dans la pression sur sa structure de capital, et non dans le Bitcoin lui-même. Le STRC est à environ 75 $, avec un rendement implicite d'environ 15 % ; l'action ordinaire est à environ 85 $, en baisse de 78 % depuis le début de l'année, et toutes les actions privilégiées libellées en dollars américains sont tombées en dessous du pair. Alors que le STRC tombe en dessous du pair et que le mNAV approche de 1, l'effet de levier de financement est affaibli, et le mécanisme d'achat de BTC se tourne vers la collecte de liquidités pour payer les dividendes. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a déclaré que si Strategy vendait au moins 30 milliards de dollars de BTC pour couvrir ses obligations de trésorerie sur les deux prochaines années, cela pourrait être plus utile pour restaurer la confiance du marché.