# Avertissement de Morgan Stanley : un faible taux de chômage pourrait déclencher une hausse des taux**

Morgan Stanley a récemment averti que si le taux de chômage américain tombe en dessous de 4 %, la Réserve fédérale pourrait être contrainte de reconsidérer sa trajectoire de hausse des taux. Cette déclaration contraste nettement avec les attentes générales du marché. Ellen Zentner, stratège économique en chef de la gestion de patrimoine chez Morgan Stanley, a souligné que des données sur l'emploi plus robustes maintiennent la Fed dans une position d'« observation et d'attente », en se concentrant sur le volet de l'inflation plutôt que de se précipiter pour baisser les taux. Les dernières données sur l'emploi non agricole montrent une croissance inattendue de l'emploi en mai, le taux de chômage se maintenant autour de 4,3 %, ce qui pousse certains traders à parier que la Fed pourrait ne pas baisser les taux en 2026, voire se tourner vers des opérations de hausse.

Parallèlement, Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis, a donné une trajectoire relativement modérée : une possible hausse des taux en 2026 et un maintien des taux inchangés en 2027. Cette déclaration est plus réservée que les prévisions optimistes du marché concernant un assouplissement massif, mais Kashkari est considéré comme une voix plutôt accommodante au sein du FOMC. En revanche, les jugements de Christopher Waller, gouverneur de la Fed, et de John Williams, président de la Fed de San Francisco, sont plus hawkish, insistant sur la dépendance aux données et la vigilance face à une surchauffe du marché du travail.

**Vieux Jeu que je suis**, la trajectoire modérée de Kashkari ressemble davantage à un ballon d'essai qu'à une orientation politique définitive. Ce sont probablement les jugements hawkish de Waller et Williams qui se rapprochent le plus de la trajectoire finale du FOMC. Un faible taux de chômage, qui devrait être un signal positif de résilience économique, est désormais directement classé par Morgan Stanley comme un déclencheur potentiel de hausse des taux, révélant que la persistance de l'inflation et les pressions salariales sont en train de remodeler la logique décisionnelle de la Fed. Des institutions comme JPMorgan Chase avaient déjà prévu un maintien général des taux en 2026, voire un report de la première hausse au troisième trimestre 2027. Mais si les données sur l'emploi continuent d'être solides, le marché ne devrait pas naïvement croire que la fenêtre de baisse des taux est encore grande ouverte. La Fed ne se laissera pas dicter sa conduite par une seule voix accommodante, surtout avec le risque d'une inflation encore supérieure à l'objectif et d'un marché du travail en surchauffe ; les opérations de hausse des taux pourraient revenir à tout moment. À court terme, la tarification des contrats à terme sur les taux devra suivre de près les données sur l'emploi non agricole et l'IPC, et tout taux de chômage inférieur à 4 % pourrait devenir un catalyseur de volatilité brutale sur les marchés.