#XAU Quand le dollar est fort, l'or panique ? Comprendre en un article la relation entre le dollar, les taux d'intérêt et l'or

Concernant l'or, de nombreux investisseurs peuvent avoir une impression intuitive : alors que l'or est un actif refuge, pourquoi ne monte-t-il pas forcément au moindre signe de turbulence ?

Pourquoi l'or s'affaiblit-il alors que la Réserve fédérale n'a pas immédiatement augmenté ses taux ? Pourquoi tout le monde dit être optimiste à long terme sur l'or, mais qu'à court terme, il peut encore chuter soudainement ?

En réalité, le prix de l'or n'est jamais déterminé uniquement par les mots « haussier » ou « baissier ». Pour l'investisseur ordinaire, comprendre l'or ne se limite pas à regarder les titres des actualités ni à se focaliser sur le seul facteur « sentiment de risque ». Les véritables facteurs qui influencent les tendances à court et moyen terme de l'or sont souvent les interactions entre trois variables : le dollar, les taux d'intérêt et les anticipations du marché. Surtout après les réunions de la Réserve fédérale, les changements de ces trois variables déterminent directement si l'or continuera de se renforcer ou entrera dans une phase d'ajustement.

Récemment, l'or subit des pressions, et un contexte important est la vigueur du dollar et les signaux hawkish de la Fed. C'est pourquoi, dans cet article d'aujourd'hui, nous n'allons pas parler de modèles complexes, mais simplement clarifier la question que tout investisseur ordinaire devrait comprendre : pourquoi, quand le dollar est fort, l'or a-t-il tendance à paniquer ? Pourquoi, quand les anticipations de taux changent, l'or connaît-il de fortes fluctuations ?

Pourquoi l'or et le dollar vont-ils souvent « en sens inverse » ?

Commençons par le point le plus fondamental :

L'or international est généralement libellé en dollars. Cela signifie que lorsque le dollar se renforce, le coût d'achat de l'or augmente pour les acheteurs situés dans des zones non-dollarisées. Par exemple, un investisseur en Europe, en Asie ou dans d'autres marchés non-dollarisés, qui échange habituellement sa monnaie locale contre des dollars pour acheter de l'or, doit dépenser plus de sa monnaie locale pour obtenir la même quantité d'or si le dollar s'apprécie. Ainsi, l'attrait de l'or diminue. C'est pourquoi on voit souvent sur le marché cette phrase : quand le dollar se renforce, l'or subit des pressions ; quand le dollar s'affaiblit, l'or est soutenu. Bien sûr, ce n'est pas une règle absolue. Le marché ne suit pas toujours le manuel.

En cas de sentiment de risque extrême, le dollar et l'or peuvent également monter ensemble. Car le dollar lui-même est un actif refuge, tout comme l'or. Lorsque les marchés mondiaux sont en panique, les capitaux peuvent affluer simultanément vers ces deux directions. Mais dans la plupart des conditions de marché normales, il existe effectivement une relation inverse assez nette entre le dollar et l'or. Par conséquent, lorsque nous voyons l'or chuter soudainement, la première chose à faire n'est pas de se demander « l'or est-il en train de faiblir ? », mais plutôt : l'indice du dollar est-il en train de se renforcer ?

Le marché est-il en train de racheter des dollars ?

Les investisseurs parient-ils à nouveau sur le maintien de taux d'intérêt américains élevés ? Si la réponse est oui, il n'est pas surprenant que l'or subisse des pressions à court terme.

L'or ne rapporte pas d'intérêts, il redoute donc surtout un « environnement de taux élevés »

L'or a également une caractéristique très importante : il ne génère pas d'intérêts par lui-même. Les actions peuvent verser des dividendes, les obligations peuvent offrir des coupons, les dépôts bancaires peuvent rapporter des intérêts, mais l'or, une fois placé, reste de l'or, il ne produit pas de flux de trésorerie. Ainsi, lorsque les taux d'intérêt du marché sont très bas, le coût d'opportunité de détenir de l'or est également bas. Car tout le monde se dit :

De toute façon, les intérêts des dépôts sont faibles, les rendements obligataires le sont aussi, alors acheter un peu d'or pour se protéger, lutter contre l'inflation et faire de l'allocation d'actifs est acceptable. Mais si les taux augmentent, la donne change. Lorsque les actifs en dollar peuvent offrir des rendements plus élevés, les investisseurs commencent à comparer : pourquoi détiendrais-je de l'or qui ne rapporte rien ?

Si le rendement des obligations du Trésor américain est plus attractif, ne devrais-je pas acheter des obligations ?

Si le rendement des dépôts en dollar est plus élevé, ne devrais-je pas détenir des actifs en dollar ? C'est ce qu'on appelle le « coût d'opportunité ». L'or n'est pas incapable de monter, mais un environnement de taux élevés lui impose une pression comparative plus forte.

Quelle est exactement la relation entre le dollar, les taux d'intérêt et l'or ?

On peut le comprendre simplement comme une chaîne logique : les anticipations de taux influencent le dollar, et le dollar influence l'or. Si le marché estime que les taux américains resteront élevés, voire pourraient encore augmenter, l'attractivité des actifs en dollar augmente et le dollar peut se renforcer.

Une fois le dollar renforcé, l'or fait face à deux pressions :

Premièrement, le coût d'achat pour les acheteurs non-dollarisés augmente.

Deuxièmement, les capitaux préfèrent affluer vers les actifs en dollar plutôt que de détenir de l'or sans intérêt. Ainsi, des anticipations de taux élevés + un dollar fort exercent généralement une pression sur l'or. À l'inverse, si le marché estime que les États-Unis vont bientôt baisser leurs taux, le dollar peut s'affaiblir, le coût d'opportunité de l'or diminue, et l'or a tendance à être mieux soutenu. C'est pourquoi les investisseurs dans l'or ne peuvent pas se concentrer uniquement sur l'or lui-même. Si vous ne regardez que les chandeliers de l'or, vous trouverez facilement les mouvements inexplicables.

Mais si vous regardez en même temps l'indice du dollar, le rendement des obligations du Trésor américain et les anticipations de la Fed, de nombreuses fluctuations deviennent plus faciles à comprendre. L'or n'évolue pas seul ; il évolue avec le dollar, les taux d'intérêt, l'inflation et le sentiment de risque.

Pourquoi parfois, même avec un fort risque géopolitique, l'or ne monte-t-il pas forcement ?

Beaucoup de gens ont une idée préconçue sur l'or : dès qu'il y a un risque, l'or devrait monter. Cette logique n'est pas fausse, mais on ne peut pas se limiter à cela. L'or a effectivement une propriété de valeur refuge.

Lorsque les tensions géopolitiques s'intensifient, que le risque de guerre augmente et que les marchés financiers sont perturbés, l'or attire généralement des capitaux de couverture. Mais le problème est que l'or n'est pas seulement influencé par les facteurs de risque. Si, au même moment, le marché s'inquiète également de la hausse de l'inflation, du maintien de taux élevés par la Fed et de la poursuite de la vigueur du dollar, alors les facteurs de politique monétaire peuvent l'emporter sur les facteurs de risque. Cela peut conduire à une situation apparemment contradictoire : le risque géopolitique persiste, mais l'or ne parvient pas à monter ;

Le sentiment de risque existe, mais le prix recule plutôt. La raison n'est pas que l'or a perdu sa propriété de valeur refuge, mais que le marché négocie simultanément une autre variable plus forte : les taux d'intérêt et le dollar. Par exemple, lorsqu'une guerre ou la hausse des prix de l'énergie alimente les anticipations d'inflation, le marché peut en fait craindre que la Fed ait encore plus de mal à baisser ses taux.

Si la Fed a plus de mal à baisser ses taux, les anticipations de taux augmentent, le dollar se renforce et l'or subit des pressions. C'est là que réside la complexité des marchés financiers. Un même événement peut avoir deux effets opposés sur l'or : Conflit géopolitique → Augmentation de la demande de valeur refuge → Favorable à l'or. Conflit géopolitique alimentant l'inflation → La Fed a plus de mal à baisser ses taux → Défavorable à l'or. Le prix final dépendra de la logique que le marché jugera la plus forte.

Quels indicateurs un investisseur ordinaire devrait-il surveiller en priorité ?

Si vous tradez régulièrement l'or, vous n'avez pas besoin d'étudier des dizaines de données macroéconomiques chaque jour, mais vous devriez au moins prendre l'habitude de surveiller quelques indicateurs clés. 1. L'indice du dollar Lorsque l'indice du dollar se renforce, l'or a généralement plus de mal à monter. Lorsque l'indice du dollar s'affaiblit, l'or a généralement plus de facilité à rebondir. Ce n'est pas le seul indicateur, mais il mérite une attention particulière. 2. Le rendement des obligations du Trésor américain En particulier le rendement des obligations à 10 ans. Si le rendement des obligations du Trésor américain continue d'augmenter, cela signifie que l'attractivité des actifs en dollar augmente et que le coût d'opportunité de l'or monte. Ce n'est généralement pas bon signe pour l'or. 3. Les anticipations de politique de la Fed Ne vous contentez pas de regarder les mots « hausse des taux » ou « baisse des taux ». Il faut observer les changements dans les anticipations du marché. Par exemple, si le marché s'attendait à deux baisses de taux cette année et qu'il passe à une absence de baisse, voire à une possible hausse, cela représente un important revirement des anticipations pour l'or. 4. Les données d'inflation CPI, PCE, croissance des salaires, prix du pétrole – tout cela influence les anticipations d'inflation. Si les pressions inflationnistes se réveillent, la Fed aura plus de mal à adopter une politique accommodante, et l'or pourrait subir des pressions à court terme. 5. Le sentiment de risque Conflits géopolitiques, risques financiers, chute des actions, risques systémiques bancaires – tout cela peut accroître la demande de valeur refuge. Mais le sentiment de risque doit être replacé dans le contexte du dollar et des taux d'intérêt, et non considéré isolément.

Lorsque vous regardez l'or habituellement, quel facteur suivez-vous le plus attentivement ?

A. L'indice du dollar
B. Les anticipations de taux de la Fed
C. Le sentiment de risque géopolitique
D. Les niveaux de support et de résistance techniques