Brad Garlinghouse critique la stratégie de financement Bitcoin de Michael Saylor

Brad Garlinghouse a critiqué la stratégie d'acquisition de Bitcoin de Michael Saylor, arguant que le recours de Strategy au financement par actions privilégiées n'a pas réussi à créer une valeur durable, ses titres continuant de s'affaiblir.

Résumé

• Brad Garlinghouse a critiqué le modèle de financement Bitcoin de Strategy, affirmant que la valeur à long terme devrait provenir de l'utilité plutôt que de l'ingénierie financière.
• Un examen plus approfondi de Strategy comprend une enquête actionnariale, des ventes d'actions par des initiés et l'appel de CryptoQuant à préserver la trésorerie.
• Anchorage Digital a déclaré que les investisseurs restent sur la défensive, mais que les marchés d'options ne signalent pas l'attente d'une crise spécifique à l'entreprise.

Selon des commentaires faits lors d'une interview sur CNBC vendredi, le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, a critiqué l'approche de Michael Saylor pour financer les achats de Bitcoin via le programme de marchés de capitaux de Strategy, affirmant que la valeur à long terme dans la crypto devrait provenir d'une utilité réelle plutôt que d'une ingénierie financière.

Se demandant si le modèle peut continuer à récompenser les actionnaires au fil du temps, Garlinghouse a soutenu que l'émission de titres pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin ne crée pas de valeur durable. Il a ajouté que l'accent mis par Strategy sur la structuration financière a eu des conséquences négatives pour le marché des actifs numériques.

« L'ingénierie financière ne génère pas de valeur à long terme … la valeur à long terme de tout actif numérique sera déterminée par l'utilité. »

Bien qu'il ait remis en question le modèle de financement de Strategy, Garlinghouse a maintenu qu'il reste optimiste quant au Bitcoin lui-même. Ses commentaires sont intervenus alors que le Bitcoin a brièvement évolué en dessous de 60 000 $ vendredi, accentuant la pression sur les entreprises étroitement liées à la cryptomonnaie.

L'action privilégiée de Strategy subit des pressions

Garlinghouse a pointé du doigt les actions privilégiées STRC de Strategy comme preuve que les investisseurs deviennent plus prudents quant à la structure de financement de l'entreprise. Il a noté que l'action privilégiée a chuté d'environ 25 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $, décrivant cette baisse comme un signe que les investisseurs remettent en question la durabilité de cette approche.

Strategy a passé environ l'année dernière à lever des capitaux via des titres privilégiés, y compris STRC, pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin. Cet instrument comporte également une obligation de dividende annuel cumulatif de 11,5 %, laissant l'entreprise avec des engagements de dividendes continus parallèlement à son trésor Bitcoin en expansion.

Parallèlement, l'examen minutieux s'est étendu au-delà des critiques de Garlinghouse. Plus tôt cette semaine, la société d'analyse en chaîne CryptoQuant a recommandé à Strategy de suspendre ses achats supplémentaires de Bitcoin et de renforcer plutôt ses réserves de trésorerie alors que les conditions du marché restent difficiles.

Une pression supplémentaire est apparue à la suite de développements juridiques. Comme crypto.news l'a rapporté précédemment, Rosen Law Firm a ouvert une enquête pour déterminer si Strategy a fait des déclarations commerciales matériellement inexactes aux investisseurs. Selon le cabinet, il évalue les réclamations potentielles en matière de titres et envisage une éventuelle action collective au nom des actionnaires qui ont subi des pertes.

L'examen minutieux des investisseurs a continué malgré des signaux de marché mitigés

Les ventes par des initiés de l'entreprise ont ajouté une autre couche aux préoccupations des investisseurs. Les documents déposés auprès de la SEC montrent que le directeur de Strategy, Jarrod Patten, a exercé des options pour acquérir 1 500 actions de catégorie A le 23 juin avant de vendre la totalité de la position le même jour à 106,08 $ par action, générant un gain avant impôt estimé à environ 131 766 $.

La dernière transaction prolonge une série de ventes qui dure depuis des mois. Les documents réglementaires indiquent que Patten a vendu 55 750 actions de Strategy au cours des trois derniers mois pour un produit d'environ 9 millions de dollars, ces ventes ayant eu lieu alors que les investisseurs continuent de débattre de la dépendance de l'entreprise à l'égard d'émissions d'actions répétées et d'une accumulation de Bitcoin à effet de levier.

Malgré cela, les marchés dérivés ne signalent pas l'attente d'une crise immédiate spécifique à l'entreprise. Selon une nouvelle recherche d'Anchorage Digital, les traders continuent de payer des primes élevées pour une protection à la baisse sur le Bitcoin, l'iShares Bitcoin Trust de BlackRock et les actions de Strategy, mais le prix des options reste bien en dessous des niveaux observés lors des périodes précédentes de stress sévère.

David Lawant, responsable de la recherche chez Anchorage Digital, a écrit que même si le positionnement défensif est monté dans la fourchette supérieure des lectures historiques, le marché des options de Strategy n'a pas atteint les conditions normalement associées à un désendettement forcé ou à des craintes d'une rupture du modèle commercial de l'entreprise.