Récemment, le marché est assez volatil, et les gens devraient encore se souvenir des liquidations.

Beaucoup résument le SBM V2 de JustLend DAO en une phrase : isoler les risques.
Après avoir lu cette mise à jour de @DeFi_JUST, ce qui m’intéresse davantage, c’est un autre changement : différents collatéraux n’ont plus besoin d’être regroupés sur la même table de crédit pour emprunter.
Ceux qui ont vécu des liquidations savent que même si la page indique « sûr », la position réelle ne tient pas longtemps. Prix, oracle, liquidité, efficacité de la liquidation — si un seul maillon faiblit, le marché ne vous attendra pas.
Le SBM V2 de JustLend adopte une structure à deux couches : Vault et Market. Le Vault regroupe la liquidité d’un seul actif, puis alloue les fonds à plusieurs Markets indépendants. Chaque Market n’accepte que des actifs collatéraux et des actifs empruntés spécifiques, avec ses propres limites de risque.
Si un collatéral très volatil chute fortement, la pression reste principalement dans le Market correspondant, sans se propager facilement aux autres.
L’isolement des marchés résout le problème de propagation des risques. Mais jusqu’à quel niveau un Market peut prêter, quand la liquidation a lieu, et comment les taux changent en cas de pénurie de fonds, cela dépend de ses propres paramètres.
Le plus critique est le LLTV, qu’on peut comprendre comme une ligne d’alerte de crédit. La profondeur de l’emprunt d’une position et le seuil de prix pour une liquidation sont liés à cette ligne.
Le V2 utilise également le modèle de taux Adaptive Curve. Lorsque l’utilisation du Market est faible, la courbe des taux peut baisser pour attirer davantage de demandes d’emprunt ; lorsque l’utilisation augmente, la courbe monte pour encourager les remboursements et le retour de liquidité.
L’oracle gère l’entrée des prix. La combinaison des actifs collatéraux et des actifs empruntés détermine le type de risque que ce Market supporte. C’est l’ensemble de ces mécanismes qui fixe les véritables conditions de crédit pour un collatéral donné.
Les actifs plus volatils, avec une liquidité plus faible et des sources de prix plus fragiles ne devraient pas partager les mêmes limites d’emprunt que des actifs matures. C’est ce qui fait la valeur du SBM V2.
Le risque n’a pas disparu, mais il est décomposé, permettant de définir des conditions en fonction de la situation propre à chaque actif.
Les limites doivent être claires : les Markets indépendants réduisent la contagion entre marchés, mais les risques internes à un seul Market persistent. Le collatéral peut toujours chuter, l’oracle doit rester stable, et la liquidation doit disposer de liquidités suffisantes.
La sortie du V2 ne signifie pas que le V1 est inutile ; les deux modèles servent différents types d’actifs et préférences de risque. Il y a toujours un équilibre à trouver entre efficacité du capital et isolation des risques.
Quand le marché est chaud, les gens comparent surtout l’APY ; après plusieurs cycles, je regarde d’abord l’espace de crédit qu’un protocole accorde à un actif, et où les risques s’arrêtent en cas de retournement de marché.
L’APY vous dit ce que vous pourriez obtenir par vent favorable ; le LLTV, les sources de prix et la liquidité de liquidation vous disent comment le système gérera votre position par vent contraire. La prochaine fois que vous verrez un Market à haut rendement, regarderez-vous d’abord l’APY, ou son LLTV et ses sources de prix ?
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