Dis d'abord ce qui s'est passé aujourd'hui : ces fluctuations sont en réalité la superposition de plusieurs facteurs mécaniques, pas un événement isolé.

Le plus important est le rééquilibrage semestriel de l'indice Russell, qui implique un suivi d'actifs de plus de 12 000 milliards de dollars. NVIDIA a remplacé Apple comme premier poids lourd du Russell 1000, et des nouvelles grandes capitalisations comme SpaceX ont également été incluses. Les fonds passifs doivent effectuer des ajustements forcés selon la nouvelle pondération. La fluctuation effrayante en fin de séance est essentiellement due à ces achats et ventes mécaniques selon les règles.
Simultanément, s'ajoute l'opération habituelle de vente de fin de trimestre par les fonds de pension. Ce trimestre, l'IA et les semi-conducteurs ont trop monté, les proportions réelles de nombreux établissements se sont nettement écartées de leurs allocations cibles. En fin de trimestre, ils vendent les excédents et rachètent des obligations pour rétablir les proportions. C'est purement une routine de gestion de portefeuille, sans lien avec la performance des entreprises. Ces mouvements de capitaux massifs provoquent des perturbations en fin de mois. Mardi prochain, le 30 juin, est le dernier jour de bourse du mois, et les ajustements ne sont pas encore terminés.
Il y a aussi les ventes automatiques des CTA.
Ces trois événements combinés produisent la volatilité violente observée en fin de séance aujourd'hui. Ces fluctuations sont parfois des opportunités.
Vendredi, le S&P 500 est presque stable par rapport à hier, le Nasdaq a légèrement baissé, et l'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 5 %.
Vendredi, 324 actions du S&P 500 ont progressé, seulement 178 ont baissé, et 8 des 11 secteurs sont en hausse hebdomadaire. Cela montre que les grands capitaux reviennent progressivement vers d'autres valeurs traditionnelles et sous-performantes, signalant un retour sain à la moyenne. L'argent ne quitte pas vraiment le marché, il se réalloue simplement entre secteurs, sans fuite panique unilatérale. Mais je pense qu'avant la saison des résultats des semi-conducteurs, il y aura un nouveau retour vers ce secteur.
La carte thermique sectorielle d'aujourd'hui révèle aussi beaucoup d'informations. La divergence entre secteurs est évidente.
Dans les secteurs en baisse : semi-conducteurs -3,07 %, l'une des plus fortes baisses du jour, liée au conflit mémoire/Apple mentionné plus haut. Contenu et information Internet -1,42 %, électronique grand public -0,96 %, banques diversifiées -0,96 %, marchés de capitaux -1,63 %, gestion d'actifs -0,38 %, équipements de communication -3,39 %, machines industrielles spécialisées -2,47 %. Équipements et matériaux pour semi-conducteurs encore plus touchés : -4,63 %.
Mais les secteurs en hausse sont nombreux, et les hausses solides. Infrastructure logicielle +4,13 %, fabricants de médicaments génériques +3,82 %, logiciels d'application +5,23 %, vente au détail Internet +2,35 %, assurance diversifiée +1,89 %, électronique grand public +3,10 %, biotechnologie +2,11 %. Matériel informatique +7,82 %, construction automobile +1,45 %, prêts obligataires +1,42 %, divertissement +2,43 %, boissons non alcoolisées +2,00 %, plans médicaux +2,02 %, équipements médicaux +1,77 %.
Cette divergence illustre la logique de rotation des capitaux : une partie des fonds sort des semi-conducteurs matériels, les plus encombrés précédemment, pour se diriger vers les logiciels, la biotechnologie, l'électronique grand public, secteurs récemment sous-performants. L'argent ne quitte pas le marché, il tourne en interne.
Je juge ce repli des semi-conducteurs comme temporaire. Je prévois un retour des capitaux dans ce secteur la semaine prochaine et celle d'après, surtout avec l'effet d'anticipation autour de l'introduction de SK Hynix, et le catalyseur des résultats de juillet. Il est probable que les semi-conducteurs redeviennent le centre d'intérêt des capitaux. La position actuelle ressemble plus à une pause à mi-parcours.
Aujourd'hui, il y a aussi deux affaires internes à la chaîne d'approvisionnement.
Apple s'est plainte publiquement du coût trop élevé de la mémoire, provoquant une forte baisse des valeurs technologiques asiatiques, et la Bourse sud-coréenne a déclenché deux coupe-circuits. Le marché craint que si les puces mémoire accaparent trop de profits, les géants du cloud ralentissent leurs dépenses d'investissement, pesant sur toute la chaîne. Mais Micron a répondu fermement, disant à Apple que c'est la pression impitoyable d'Apple sur les prix pendant la crise de 2023 qui a causé la pénurie actuelle. Cela montre que les fabricants de composants matériels amont regagnent du pouvoir de négociation.
Du côté d'OpenAI, des rapports indiquent qu'en raison de l'ampleur de la levée de fonds et de la concurrence avec des entités gourmandes en capitaux comme SpaceX, les conseillers bancaires suggèrent de reporter l'introduction en bourse valorisée à 1 000 milliards de dollars à l'année prochaine, voire 2027. Personnellement, je vois cela comme une bonne nouvelle. Le report de l'IPO signifie que la pression de drainage des capitaux est différée, prolongeant la durée de vie du marché haussier. Les impactés sont les détenteurs de ses actions comme SoftBank, des banques d'investissement comme Goldman Sachs et Morgan Stanley, ainsi qu'Oracle, avec des pressions à court terme sur leurs actions.
Le secteur des semi-conducteurs se divise aussi en interne, toutes les valeurs ne baissent pas aussi fortement.
Micron et SanDisk, bien que très volatiles ces jours-ci, n'ont jamais véritablement cassé la EMA20 en daily. Si Micron comble le gap daily à 1086, ce serait un bon point d'achat, cohérent avec la logique précédente que les gaps haussiers se comblent presque toujours. Avec l'arrivée de SK Hynix sur le marché américain le 10 juillet, la ligne mémoire mérite une attention particulière dans les prochains jours.
AMD et Intel se montrent relativement solides, leurs cours se maintiennent stablement au-dessus de la moyenne mobile 21 jours et de la EMA20, sans plonger avec le marché. Ces deux valeurs sont des résistances au sein du secteur, indiquant que les capitaux sélectionnent les entreprises, sans vente généralisée.
MRVL est aussi plutôt solide, en raison du relèvement de l'objectif de cours à 375 par une banque d'investissement, et d'un rapport de JP Morgan indiquant que les livraisons de puces personnalisées pourraient dépasser les GPU en 2027.
GLW et COHR sont aussi relativement solides dans le secteur optique.
NOK est un peu plus faible, se consolide autour de la EMA50. Si le marché général est en place, NOK aura fini son ajustement. On peut espérer les résultats du 22 juillet, que je considère comme un catalyseur important, avec une belle hausse du cours. Avant les résultats, accumuler des actions à bon prix.
L'introduction en Bourse de SK Hynix aux États-Unis mérite une section à part, c'est une variable importante des deux prochaines semaines.
En tant que plus grand fournisseur de mémoire HBM pour NVIDIA, SK Hynix prévoit d'être cotée aux États-Unis dans deux semaines (le 10 juillet), avec une levée de près de 300 milliards de dollars.
Je pense que le secteur des semi-conducteurs va probablement monter avant l'introduction en raison des anticipations, mais le jour même pourrait être un point de retournement où les bonnes nouvelles sont épuisées, il faut être prudent et anticiper.
Par exemple : si DRAM monte à 90-95 avant le 10 juillet, et Micron à 1300-1400, on peut envisager de réduire un peu les positions, non pas en raison d'une détérioration fondamentale, mais pour faire un swing court avec des calls à fort levier, attention à "sell the news". Les investisseurs long terme peuvent ne pas bouger car les résultats de Hynix sont le 29 juillet.
Autre angle : si vous êtes dirigeant ou sponsor d'une entreprise avec des performances aussi bonnes, et que vous devez lever 290 milliards de dollars en deux semaines, avec une décote de valorisation par rapport à Micron pour garantir le succès de la levée, que feriez-vous ? Probablement tout faire pour maximiser l'enthousiasme avant l'introduction afin d'obtenir un meilleur prix. Donc ces 14 jours de sprint devraient voir une hausse. Ensuite, les résultats du 29 juillet s'ajoutent, faisant de ces deux événements les points les plus importants de la première moitié de juillet.
La semaine prochaine, plusieurs points à surveiller.
Du côté macro, de mardi à vendredi, les données d'ouvertures d'emplois JOLTs, l'emploi non agricole et le taux de chômage seront publiés de manière dense. Ces données sur l'emploi influenceront directement la perception du marché sur la trajectoire de la Fed. Plus important encore, mercredi 1er juillet, le nouveau président Warsh prononcera un discours important, l'une de ses premières prises de parole publiques. Le marché sera attentif à l'orientation de son langage, en lien avec la logique d'ambiguïté constructive et d'atténuation du dot plot que nous suivions.
Du côté des valeurs, Oracle a subi ces jours-ci une vente mécanique de faible probabilité, techniquement comme un élastique tendu à l'extrême, avec un fort potentiel de rebond technique à court terme. Le pire scénario est un test de la moyenne mobile 200 hebdomadaire vers 145 $, niveau où la baisse devrait s'arrêter.
L'or et le Bitcoin montrent des signaux de divergence baissière similaires. L'or a touché un nouveau plus bas, mais le RSI a formé des plus bas plus élevés. Cette divergence entre nouveau prix plancher et indicateur qui ne suit pas signale souvent un rebond à court terme. Le Bitcoin a aussi subi des ventes extrêmes, oscillant pendant plusieurs jours près de la bande inférieure de l'implied volatility hebdomadaire. Le cours a atteint de nouveaux plus bas tandis que le RSI daily montait, même logique de divergence baissière.
Mis ensemble, ces signaux pointent dans la même direction : que ce soit les technologiques, les valeurs refuges ou les cryptos, cette vague de ventes a poussé le sentiment à court terme à un niveau extrême. Début juillet, ces directions devraient s'améliorer.
Je parle de mes opérations récentes : quatre jours consécutifs avec la même stratégie.
Ces jours-ci, j'achète par lots dans les 30 premières minutes de la séance. Je vais continuer lundi et mardi de la semaine prochaine. Ce sont les deux derniers jours de vente des fonds de pension. Ceux qui n'ont pas épuisé leurs munitions peuvent continuer à acheter à ce rythme.
Je pense toujours que le Q (NDLR : probablement QQQ) viendra à 696-700. La semaine prochaine, c'est le 250e anniversaire de l'Independence Day américain. Wall Street ou Trump voudra protéger le marché, le sentiment sera positif. L'indice de peur et de cupidité est encore autour de 25. Si le Q atteint vraiment 696-700 lundi-mardi, et que l'indice tombe à 20, ce sera la fenêtre d'achat parfaite dans ce repli, avec confirmation technique et sentimentale.
Le S&P 500 a baissé quatre semaines consécutives. Historiquement, les semaines suivantes voient souvent un rebond de rattrapage. La saison des résultats approche, et je pense que ces résultats ne seront probablement pas mauvais.
Pour ma part, j'achète des actions ordinaires, pas d'options, donc ces fluctuations court terme ne me dérangent pas, je suis serein. Si vous voulez utiliser des options pour jouer l'effet de levier, évitez les calls à court terme, car la perte de temps est rapide et il est difficile de les conserver, et l'émotion peut être affectée par la volatilité. Si vous devez utiliser des options, les LEAP calls profonds in-the-money (ITM) sur un à deux ans sont plus stables, plus proches de la détention d'actions, moins susceptibles d'être secoués par les fluctuations court terme.
Quelques données historiques à inclure pour évaluer la signification statistique de la position actuelle.
Statistiques sur le S&P 500 après 4 semaines consécutives de baisse : en moyenne, rendement de 0,8 % à 1,2 % sur la semaine suivante, probabilité de hausse d'environ 62 %, il s'agit d'un rebond émotionnel, un rachat technique après survente ; sur un mois : rendement moyen 2,1 %, taux de réussite 68 %, phase de construction de base avec consolidation, il faut chercher un vrai support ; sur trois mois : rendement moyen 4,5 %, taux de réussite 73 %, phase de reprise stable, les fondamentaux reprennent le dessus, les capitaux se focalisent sur les valeurs clés ; sur six mois : rendement moyen 8,4 %, taux de réussite 78 %, retour en tendance haussière, hausse nette et souvent nouveaux records.
Quatre semaines consécutives de baisse ne sont pas rares dans l'histoire boursière américaine, mais cela signifie généralement que les capitaux spéculatifs à court terme ont été nettoyés. Plus la fenêtre de temps est longue, plus la probabilité de rendement positif est élevée.
Pourquoi cette séquence de 4 baisses avec la saisonnalité est pertinente.
La dernière semaine de juin, en raison des ventes mécaniques d'actions par les fonds de pension pour acheter des obligations, a historiquement tendance à être faible, voire à montrer des faux cassures baissières. Mais une fois en juillet, les capitaux mondiaux du nouveau trimestre reviennent se positionner. Les statistiques montrent que les deux premières semaines de juillet sont parmi les périodes de l'année avec la plus forte probabilité de hausse.
Mis ensemble, la position actuelle ressemble plus à un creux créé par les modèles saisonniers et la survente technique, et non un signal de retournement baissier de tendance.
Résumé de mon jugement.
La baisse et la volatilité de ces jours-ci sont essentiellement dues à la superposition de flux mécaniques : rééquilibrage d'indices, réallocation des fonds de pension, embellissement de fin de trimestre. Ce n'est pas une détérioration fondamentale du marché. La chaîne de l'IA subit effectivement une redistribution des profits, mais c'est un changement structurel. L'amélioration de l'étendue du marché deux jours de suite, ainsi que la divergence interne évidente dans les semi-conducteurs, montrent un retour sain à la moyenne. L'argent n'est pas parti, il se redistribue mécaniquement.
En termes d'opérations, continuez à acheter par lots selon le plan. Si le Q atteint 696-700, ce sera le meilleur point d'achat de ce repli. Après quatre semaines de baisse du S&P, les régularités historiques et la saison des résultats à venir indiquent une probabilité de rebond plus élevée. La fenêtre avant l'introduction de SK Hynix le 10 juillet mérite l'attention. Si trop de hausse, réduisez. Les données sur l'emploi de la semaine prochaine et le discours de Warsh sont les deux plus grandes variables, mais tous les signaux de divergence baissière actuels pointent vers une amélioration du sentiment début juillet.
Je vous donnerai plus tard une analyse des graphiques du S&P 500, du Q et du BTC, car pour acheter au creux, il faut regarder le marché général, et c'est par lui que je vous dirai comment acheter les actions individuelles.