OpenAI reporte son introduction en bourse : Oracle et d'autres actions matérielles baissent, tandis que les actions logicielles montent en flèche.

OpenAI fait face à des difficultés financières, ce qui entraîne une réévaluation du marché : les actions des logiciels montent en flèche, tandis que les valeurs des semi-conducteurs subissent des pressions.

Le 25 juin, le New York Times a rapporté qu'OpenAI pourrait reporter son introduction en bourse en raison de pressions financières, ce qui a poussé le marché à réévaluer l'impact de l'IA sur les entreprises de logiciels traditionnels.

Vendredi, le secteur des logiciels a connu une hausse généralisée, avec des valeurs comme ServiceNow et Workday, autrefois considérées comme les plus menacées par l'IA, en tête des gains, tandis qu'Oracle, étroitement lié à OpenAI, a baissé à contre-courant.

Rishi Jaluria, analyste chez RBC Marchés des Capitaux, a déclaré que bien que le sentiment général du marché vis-à-vis du secteur des logiciels reste négatif, "le moment le plus pessimiste est peut-être passé". Il a également souligné que l'affirmation selon laquelle "les entreprises remplaceront complètement les solutions logicielles existantes par l'IA" ne correspond pas à la réalité.

Hausse généralisée des actions de logiciels, les anciennes "zones sinistrées" mènent la danse

Vendredi, les entreprises logicielles les plus vulnérables à l'IA ont été les plus performantes.

Les actions de ServiceNow et Workday ont toutes deux augmenté de plus de 9 %, se classant parmi les plus fortes hausses du S&P 500 ce jour-là.

(Les cinq premières hausses des composants du S&P 500)

Figma et Datadog ont respectivement clôturé en hausse de plus de 10 % et 8 % ; Adobe et Salesforce ont gagné environ 5 % chacune ; Atlassian a également progressé de plus de 5 %.

Adam Tindle, analyste chez Raymond James, a noté que même s'il est difficile d'attribuer précisément les fluctuations quotidiennes des cours, les actions qui ont le plus augmenté vendredi sont précisément celles dont le marché craignait le plus qu'elles soient cannibalisées par l'IA, notamment ServiceNow et Atlassian.

Oracle baisse à contre-courant, son activité d'infrastructure cloud pèse

Contrastant fortement avec la hausse généralisée des actions logicielles, Oracle a clôturé en baisse d'environ 3 % vendredi, devenant un notable contre-exemple dans le secteur.

Luke Yang, analyste chez Morningstar, a déclaré que la nouvelle du report de l'introduction en bourse d'OpenAI était le principal facteur affectant la performance boursière d'Oracle.

Yang a expliqué que cette nouvelle était "positive" pour le côté des applications logicielles, mais "négative" pour le côté de l'infrastructure cloud.

Oracle et OpenAI ont signé un accord de collaboration dans le cloud d'une valeur pouvant atteindre 300 milliards de dollars, ce qui lie étroitement les perspectives d'une partie des activités d'Oracle au succès d'OpenAI.

Du point de vue de la structure commerciale d'Oracle elle-même, l'importance du cloud est devenue de plus en plus évidente. Au cours de l'exercice 2026, les revenus du cloud d'Oracle ont augmenté de 39 % pour atteindre 34 milliards de dollars, tandis que les revenus des logiciels ont légèrement baissé de 1 % à 24,5 milliards de dollars.

Les entreprises d'infrastructure cloud sous pression, les fournisseurs de puissance de calcul risquent une révision à la baisse des prévisions

Entraînées par les difficultés financières d'OpenAI, les jeunes entreprises d'infrastructure cloud n'ont pas non plus été épargnées.

CoreWeave et Nebius Group ont toutes deux baissé vendredi, avec des clôtures respectives en baisse d'environ 2 % et 6 %.

Luke Yang a noté que les deux sociétés dépendent fortement de la demande d'infrastructure AI. Une fois que les attentes du marché concernant les perspectives de croissance d'OpenAI deviennent plus conservatrices, l'impact négatif sur les fournisseurs de puissance de calcul cloud serait plus direct.

Eric Jhonsa, gestionnaire de portefeuille chez Dutch Asset, a déclaré sur les réseaux sociaux que le marché intègre actuellement une grande quantité de risque de valeur terminale à long terme pour la plupart des entreprises SaaS, tandis que pour certains actifs d'infrastructure AI, presque aucun risque à long terme n'est pris en compte.

Il a en outre souligné que les progrès des modèles de pointe comme GLM 5.2, les politiques de contrôle des exportations et la tendance des entreprises à se tourner vers des modèles plus petits et moins chers pour réduire les coûts des jetons indiquent tous que les dépenses d'investissement en puissance de calcul AI sont également confrontées à des incertitudes à plus long terme.

La divergence des valorisations s'accentue, la logique d'investissement dans les infrastructures AI doit être recalibrée

Cette tendance a également mis en lumière la divergence croissante des valorisations au sein des actifs liés à l'IA.

Eric Jhonsa a souligné que Nvidia se négocie actuellement à environ 20 fois le bénéfice prévisionnel, Broadcom à environ 23 fois, tandis que Marvell atteint 58 fois et Astera jusqu'à 116 fois, ces deux dernières ayant également une part plus élevée de rémunération en actions par rapport aux bénéfices et aux flux de trésorerie disponibles.

Il estime que cette divergence est "absurde" et qu'il existe une pression évidente pour un retour à la moyenne.

Parallèlement, certaines entreprises SaaS, tout en maintenant une croissance annuelle récurrente à deux chiffres et une augmentation de leur flux de trésorerie disponible, voient leurs valorisations comprimées à 10 à 15 fois le flux de trésorerie disponible prévisionnel (hors rémunération en actions), ce qu'il considère comme offrant une marge de sécurité intéressante.

En termes de stratégie d'investissement, Eric Jhonsa a déclaré qu'il adopte une position constructive envers les actifs d'infrastructure AI dont la valorisation peut être soutenue par une forte croissance des dépenses d'investissement jusqu'en 2028 (et non jusqu'en 2030 ou au-delà), tandis qu'il se montre prudent, voire baissier, envers les actifs nécessitant un cycle de dépenses d'investissement plus long pour justifier leur valorisation.

Il a ajouté qu'acheter des actifs d'infrastructure AI à 15 à 20 fois le bénéfice prévisionnel par action de 2028 lui est bien plus rassurant que de payer plus de 30 fois.

Au niveau macroéconomique, Eric Jhonsa a déclaré que si l'inflation se réchauffait à nouveau au second semestre, combinée à une réaction lente de la Fed sous pression politique, les taux longs pourraient grimper fortement. Ce serait la plus grande menace macroéconomique pour les valorisations actuelles des valeurs technologiques.