Cet article ne constitue qu'une projection macroéconomique basée sur le diagramme en points de la réunion de juin de la Fed sur les taux, les données d'inflation/emploi américaines et les opinions des principales banques d'investissement, et ne constitue en aucun cas un conseil d'investissement ; la politique de la Fed est entièrement "dépendante des données", et l'inflation, l'emploi et les conflits géopolitiques peuvent modifier à tout moment la trajectoire des taux.

I. Situation de référence actuelle (juin 2026)
1. Taux directeur : 3,50 % - 3,75 %, inchangé pour la 4e réunion consécutive
2. Contradiction centrale : l'inflation persistante dépasse largement les attentes, l'économie et l'emploi restent résilients, la priorité politique de la Fed est passée de "baisse des taux" à "prévention d'un rebond de l'inflation"
3. Données clés (mai)
- CPI en glissement annuel à 4,2 %, plus haut depuis 2023 ; prévision annuelle du PCE core relevée à 3,3 %, bien au-dessus de l'objectif de 2 %
- Taux de chômage à 4,3 %, marché du travail toujours tendu, aucun signe de récession
4. Conclusions clés du diagramme en points de juin (prévisions des 18 votants)
- Taux médian fin 2026 à 3,8 %, impliquant une hausse de 25 pb sur l'année
- 9 membres favorables à une hausse cette année (3 pour +25 pb, 5 pour +50 pb, 1 pour +75 pb), un seul prévoit une baisse
- Taux médian 2027 à 3,6 %, 2028 à 3,4 %, cycle de baisse considérablement retardé
II. Trois scénarios (deuxième semestre 2026 – 2028 entier)
Scénario 1 : Scénario neutre de référence (probabilité 60 %, conforme à la médiane du diagramme en points de la Fed)
1. Deuxième semestre 2026 : une hausse, pas de baisse sur l'année
- Réunion de juillet : maintien à 3,50 %-3,75 %, signal clairement hawkish "si les données ne s'améliorent pas, hausse en septembre"
- Réunion de septembre : hausse de 25 pb, taux portés à 3,75 %-4,00 %
Condition déclencheur : rebond du CPI core et du PCE pendant deux mois consécutifs, inflation des services persistante, emploi non agricole solide
- Novembre/décembre : plus d'ajustement de taux sur l'année, taux final 3,75 %-4,00 %
2. 2027 : maintien toute l'année à taux élevés, une petite baisse en fin d'année
Maintien dans la fourchette 3,75 %-4,00 % toute l'année, seule baisse de 25 pb en décembre, taux fin d'année 3,50 %-3,75 %
Logique : l'inflation ralentit lentement vers 2,5 %, mais encore loin des 2 %, la Fed n'assouplira pas rapidement
3. 2028 : début officiel du cycle de baisse, deux baisses sur l'année (total 50 pb)
Baisses de 25 pb en mars et juin, taux ramenés à 3,00 %-3,25 %, convergence progressive vers le taux neutre à long terme de 3,1 %
Scénario 2 : Scénario hawkish extrême (probabilité 25 %, prévisions dominantes de Bank of America et Deutsche Bank)
Condition préalable centrale : l'inflation de l'énergie, des tarifs douaniers et des services reste tenace, l'investissement dans l'IA alimente une demande excessive, l'inflation se maintient au-dessus de 3,2 % sur l'année
1. 2026 : 2 à 3 hausses
- Deutsche Bank : hausse de 25 pb en septembre et décembre, taux fin d'année 4,00 %-4,25 % (cumul +50 pb)
- Bank of America (le plus agressif) : trois hausses en septembre/octobre/décembre, cumul +75 pb, taux 4,25 %-4,50 %
2. 2027 : pas de baisse toute l'année, maintien de taux élevés pour contenir l'inflation
3. Début du cycle de baisse seulement au premier semestre 2028, seulement 50 pb de baisse sur l'année, rythme d'assouplissement très lent
Scénario 3 : Scénario dovish modéré (probabilité 15 %, points de vue d'UBS et Citi)
Condition préalable centrale : forte baisse des prix du pétrole, baisse continue de l'inflation des loyers, affaiblissement de l'emploi, hausse des demandes d'allocations chômage, inflation en baisse rapide
1. 2026 : pas de hausse toute l'année, maintien à 3,50 %-3,75 %
- Citi extrêmement dovish : deux baisses en octobre et décembre, cumul de 50 pb de baisse sur l'année, taux fin d'année 3,00 %-3,25 %
2. Premier semestre 2027 : accélération des baisses, 2 à 3 baisses sur l'année, retour rapide des taux vers la fourchette neutre
III. Indicateurs clés pour déterminer une hausse/baisse (signaux de points d'inflexion)
Signaux déclencheurs d'une hausse supplémentaire (conditions de confirmation pour la hausse de septembre)
1. PCE core ≥ 3,2 % pendant deux mois consécutifs, CPI en glissement annuel constamment supérieur à 4 %
2. Créations d'emplois non agricoles mensuelles supérieures à 200 000, taux de chômage maintenu sous 4,3 %
3. Conflit géopolitique au Moyen-Orient faisant monter les prix du pétrole brut, inflation importée en rebond
4. Inflation des biens et des services se propageant de manière synchrone, pas une perturbation ponctuelle
Conditions préalables pour un virage vers la baisse (manquer une seule condition rend l'assouplissement difficile)
1. PCE core en baisse constante en dessous de 2,7 %, avec une tendance à la baisse sur trois mois consécutifs
2. Emploi nettement affaibli : taux de chômage au-dessus de 4,6 %, créations non agricoles en dessous de 100 000
3. PMI de la consommation et de l'industrie manufacturière américaine en contraction prolongée, risque de récession dure accru
4. Pressions inflationnistes du pétrole et des tarifs douaniers à l'importation complètement dissipées
IV. Tableau comparatif simplifié de la trajectoire complète des taux 2026-2028
Période Neutre de référence (60 %) Hawkish extrême (25 %) Dovish modéré (15 %)
2026 S2 Hausse de 25 pb en septembre, fin d'année 3,75 %-4,00 % Hausses de 50 pb en septembre/décembre, fin d'année 4,00 %-4,25 % Maintien toute l'année / baisse de 50 pb en fin d'année
2027 entier Baisse de 25 pb en fin d'année, médiane 3,6 % Pas de baisse toute l'année, maintien à 4,00 %+ 2-3 baisses, médiane 3,25 %
2028 entier 2 baisses totalisant 50 pb, médiane 3,4 % 2 baisses totalisant 50 pb, assouplissement seulement au S2 3 baisses ou plus, proche de 3,0 %
V. Projection des impacts sur les marchés et les actifs
1. Dollar : si la trajectoire de hausse se matérialise, l'indice du dollar se renforce à moyen/long terme ; si la baisse dovish se concrétise, le dollar s'affaiblit durablement
2. Obligations américaines : l'anticipation de hausse fait grimper les rendements à court et long terme ; l'anticipation de baisse fait monter les prix et baisser les rendements
3. Actions : les taux élevés pèsent sur les valeurs de croissance et le secteur AI très valorisé ; le début du cycle de baisse profite à la technologie et à la croissance
4. Matières premières : une hausse pénalise l'or et le pétrole ; une anticipation de baisse favorise les métaux précieux