Dans le contexte du report de l'introduction en bourse d'OpenAI, Oracle et Nebius mènent la baisse des actions matérielles, tandis que ServiceNow et Workday entraînent une forte hausse des actions logicielles.

Les difficultés financières d'OpenAI entraînent une réévaluation du marché, les actions logicielles grimpent tandis que les valeurs des semi-conducteurs subissent des pressions.

Wall Street Vision a mentionné que le 25 juin, le New York Times a rapporté qu'OpenAI pourrait reporter son projet d'introduction en bourse en raison de pressions financières, incitant le marché à réévaluer l'impact de l'IA sur les entreprises logicielles traditionnelles.

Le secteur du logiciel a connu une hausse généralisée vendredi, avec des actions telles que ServiceNow et Workday, auparavant considérées comme les plus menacées par l'IA, en tête des gains, tandis qu'Oracle, étroitement lié à OpenAI, a baissé à contre-courant.

L'analyste de RBC Capital Markets, Rishi Jaluria, a déclaré que bien que le sentiment général du marché envers le secteur logiciel reste négatif, "le moment le plus pessimiste est peut-être passé". Il a également souligné que l'affirmation selon laquelle "les entreprises remplaceront complètement les solutions logicielles existantes par l'IA" n'est pas réaliste.

Hausse généralisée des actions logicielles, les anciennes "zones sinistrées" mènent la danse

Les entreprises logicielles qui étaient auparavant considérées comme les plus vulnérables à l'IA ont enregistré les gains les plus remarquables vendredi.

Les actions de ServiceNow et Workday ont toutes deux augmenté de plus de 9 %, se classant parmi les plus fortes hausses du S&P 500 ce jour-là.

(Top cinq des gains parmi les composants du S&P 500)

Figma et Datadog ont clôturé en hausse de plus de 10 % et 8 % respectivement ; Adobe et Salesforce ont chacun progressé d'environ 5 % ; Atlassian a également augmenté de plus de 5 %.

L'analyste de Raymond James, Adam Tindle, a noté que bien qu'il soit difficile d'attribuer précisément les fluctuations quotidiennes des cours, les actions ayant le plus augmenté vendredi sont précisément celles qui étaient les plus redoutées par le marché concernant une cannibalisation par l'IA, comme ServiceNow et Atlassian.

Oracle baisse à contre-courant, son activité d'infrastructure cloud pèse

Contrastant fortement avec la hausse généralisée des actions logicielles, Oracle a clôturé en baisse d'environ 3 % vendredi, devenant une anomalie notable dans le secteur.

L'analyste de Morningstar, Luke Yang, a déclaré que la nouvelle du report de l'introduction en bourse d'OpenAI est le principal facteur affectant la performance de l'action Oracle.

Yang a expliqué que cette nouvelle est "positive" pour le côté des applications logicielles, mais "négative" pour le côté de l'infrastructure cloud.

Oracle a signé un accord de collaboration de cloud computing d'un montant de 300 milliards de dollars avec OpenAI, ce qui rend les perspectives d'une partie des activités d'Oracle étroitement liées au succès ou à l'échec d'OpenAI.

Du point de vue de la structure d'activités d'Oracle elle-même, l'importance du cloud computing est devenue de plus en plus évidente. Au cours de l'exercice 2026, les revenus du cloud d'Oracle ont augmenté de 39 % sur un an pour atteindre 34 milliards de dollars, tandis que les revenus des logiciels ont légèrement baissé de 1 % à 24,5 milliards de dollars.

Les entreprises d'infrastructure cloud sous pression, les fournisseurs de puissance de calcul risquent une révision à la baisse des attentes

Entraînées par les nouvelles des difficultés financières d'OpenAI, les entreprises émergentes d'infrastructure cloud n'ont pas été épargnées.

CoreWeave et Nebius Group ont tous deux baissé vendredi, clôturant respectivement en recul d'environ 2 % et 6 %.

Luke Yang a souligné que les deux entreprises dépendent fortement de la demande d'infrastructure pour l'IA. Une fois que les attentes du marché concernant les perspectives de croissance d'OpenAI deviennent plus conservatrices, l'impact négatif sur les fournisseurs de puissance de calcul cloud associés sera plus direct.

Le gestionnaire de fonds d'Dutch Asset, Eric Jhonsa, a déclaré sur les réseaux sociaux que le marché intègre actuellement une grande partie du risque de valeur terminale à long terme pour la plupart des entreprises SaaS, alors que pour certains actifs d'infrastructure IA, presque aucun risque à long terme n'est pris en compte.

Il a en outre souligné que les progrès des modèles de pointe comme GLM 5.2, les politiques de contrôle des exportations, ainsi que la tendance des entreprises à se tourner vers des modèles plus petits et moins chers pour réduire les coûts des tokens, indiquent que les dépenses en capital pour la puissance de calcul de l'IA sont également confrontées à des incertitudes à plus long terme.

La divergence des valorisations s'accentue, la logique d'investissement dans l'infrastructure IA doit être recalibrée

Cette tendance a également mis en avant la divergence des valorisations au sein des actifs liés à l'IA.

Eric Jhonsa a souligné que Nvidia se négocie actuellement à environ 20 fois le ratio cours/bénéfice à terme, Broadcom à environ 23 fois, tandis que Marvell atteint 58 fois et Astera jusqu'à 116 fois, ces deux derniers ayant également une part plus élevée de rémunération en actions par rapport aux bénéfices et aux flux de trésorerie disponibles.

Il estime que cette divergence est "absurde" et qu'il existe une pression évidente de retour à la moyenne.

Parallèlement, certaines entreprises SaaS, tout en maintenant une croissance annuelle à deux chiffres de leurs revenus récurrents et de leurs flux de trésorerie disponibles, voient leurs valorisations réduites à 10 à 15 fois le flux de trésorerie disponible à terme (hors rémunération en actions), ce qui, selon lui, offre une bonne marge de sécurité.

En matière de stratégie d'investissement, Eric Jhonsa a déclaré qu'il adopte une attitude constructive envers les actifs d'infrastructure IA dont la valorisation peut être soutenue par une croissance robuste des dépenses en capital jusqu'en 2028 (et non jusqu'en 2030 ou au-delà), tandis qu'il se montre prudent, voire baissier, envers les actifs nécessitant un cycle de dépenses en capital plus long pour justifier leur valorisation.

Il a ajouté qu'acheter des actifs d'infrastructure IA à 15 à 20 fois le bénéfice par action attendu pour 2028 le rassure bien plus que de payer plus de 30 fois.

Au niveau macroéconomique, Eric Jhonsa a indiqué que si l'inflation se réchauffe à nouveau au second semestre, combinée à une réaction lente de la Réserve fédérale sous pression politique, les taux longs pourraient grimper fortement. Ce serait la plus grande menace macroéconomique pour les valorisations actuelles des actions technologiques.

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