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L'image on-chain est véritablement remarquable. Les détenteurs à long terme contrôlent désormais 78,9 % à 79 % de l'offre en circulation de Bitcoin—un record historique qui écrase tous les pics précédents. Pour mettre cela en perspective, les records précédents étaient de 74,5 % pendant la zone de fond de 2022-2023 et de 71,5 % en 2018-2019. Et cela continue d'augmenter.
En même temps, près de 11 millions de BTC sont désormais détenus à perte—également un record. Mais voici le hic : ces pièces sous-marines ne sont pas vendues. La réactivation des vieilles pièces—BTC dormants bougeant après de longues périodes d'inactivité—s'élève à seulement 218 421 BTC depuis le début de l'année, le niveau le plus bas depuis 2012. Comparez cela à 2024, où 1,18 million de BTC avaient été réactivés d'ici juin. Les détenteurs convaincus sont littéralement assis sur leurs mains.
L'exode institutionnel
De l'autre côté du grand livre, les ventes institutionnelles ont été brutales. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré des sorties nettes cumulées de 6 à 8 milliards de dollars en 2026. Les sorties sont devenues si intenses que les ETP Bitcoin mondiaux ont affiché leur première lecture de flux négative sur un an depuis novembre 2023. Ce même signal s'est déclenché quelques semaines avant le creux du cycle de 2022.
Les ventes ont culminé début juin—une séquence de 13 jours consécutifs de sorties a drainé 4,4 milliards de dollars—mais elles décélèrent depuis. Les sorties hebdomadaires ont chuté de 87 % par rapport à ce pic, passant de 1,72 milliard de dollars à environ 226 millions de dollars lors de la semaine complète la plus récente.
La divergence qui compte
C'est là que ça devient intéressant. Depuis le 1er juin, les grands détenteurs (baleines avec 10 à 10 000 BTC) ont accumulé environ 270 000 BTC—soit environ 20 milliards de dollars. C'est la plus grande accumulation mensuelle par une classe de détenteurs depuis 2013. Le timing est presque trop parfait : les baleines sont entrées en mode accumulation juste au moment où la séquence de sorties des ETF a culminé.
Donc vous avez des ventes record d'ETF et des achats record de baleines se produisant en même temps. Le prix a suivi les vendeurs jusqu'à présent, passant du milieu-$70s à environ 60 000 $ - 62 000 $. Mais comme l'a dit un analyste, « la soupape de pression se desserre ».
Ce que cette configuration signifie historiquement
K33 Research, qui suit ces données, indique que le schéma est cohérent avec les marchés baissiers de fin de cycle. Dans chaque marché baissier précédent du Bitcoin, l'offre s'est orientée vers les détenteurs à long terme à mesure que le marché approchait de son creux. La lecture de 79 % est la plus élevée jamais enregistrée et elle monte en flèche plutôt que de s'aplatir.
La question cruciale : cela se résout-il comme la capitulation la plus profonde de l'histoire du Bitcoin (si ces détenteurs convaincus finissent par craquer), ou comme la compression de l'offre la plus serrée jamais enregistrée en vue du prochain cycle (s'ils ne craquent pas) ?
La réalité technique actuelle
Le Bitcoin se négocie bien en dessous de sa moyenne mobile à 50 jours à 71 160 $ et de sa moyenne à 200 jours à 76 360 $. Le RSI se situe à 37,3—toujours en territoire de pression de vente mais pas encore en situation de survente profonde. Le support clé est à 62 500 $ ; la résistance à 64 700 $ et 66 500 $. Un mouvement soutenu au-dessus de 66 500 $ suggérerait que la demande des baleines submerge enfin la pression de vente restante des ETF.
La divergence est réelle. La question n'est pas de savoir si les dynamiques sous-jacentes changent. C'est de savoir si elles ont suffisamment changé pour inverser le régime technique.
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