Chaque trimestre, les traders de crypto-monnaies observent le niveau de max-pain sur les tableaux d'options et se demandent si l'expiration va « épingler » le Bitcoin dans une fourchette de clôture serrée. Le stack de ce vendredi est l'un des plus importants de l'année, et le débat est à nouveau animé.

Les chiffres sont frappants — des milliards en notionnel sur le point d'expirer — mais le récit de l'ancrage fait face à des vents contraires venant du positionnement des dealers, de la liquidité changeante et des flux au comptant.

Voici une lecture pratique expliquant pourquoi, cette fois, le marqueur de max-pain largement cité $72K pourrait ne pas agir comme un aimant.

Point Détails Taille de l'expiration Les rapports situent le bloc du vendredi 26 juin près de $10–$10.6B notionnel sur les places, avec Deribit autour de $9.6B de ce stack (FinanceFeeds; CoinDesk). Fourchette de max-pain Les estimations des plates-formes se regroupent près de $72K–$74K (modèles axés Deribit autour de $72K; d'autres près de $74K) (FinanceFeeds; CoinDesk). Concentration OTM Environ 78%–80% de l'intérêt ouvert est hors de la monnaie avant le règlement (FinanceFeeds; CoinDesk). Configuration gamma des dealers Les estimations de la rue montrent un gamma net négatif des dealers (~−143K BTC) avec une bande de retournement gamma autour de $68K–$70K (The Block). Contexte des flux au comptant Les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré ~$469M de sorties le 24 juin, un frein à l'ancrage mécanique près des strikes (The Block). Implication Avec des dealers en gamma court et des flux au comptant instables, l'ancrage $72K est moins certain ; la volatilité autour de la zone de retournement pourrait dominer.

Le max pain n'est pas une fatalité : ce qui change en fin de trimestre

Le max pain est le prix théorique auquel les acheteurs d'options agrégés réalisent la plus grande perte à l'expiration. Il est dérivé de la distribution de l'intérêt ouvert par strike et par côté, généralement avec des hypothèses sur le règlement en espèces et les marques de dernier prix négocié. Les traders l'utilisent comme un guide visuel pour savoir où les pressions d'ancrage pourraient se concentrer.

Comment le max pain est dérivé

Le calcul totalise les gains d'options à chaque strike pour les puts et les calls, puis sélectionne le niveau minimisant les paiements nets aux détenteurs. Mais c'est un instantané statique d'un marché dynamique : les couvertures, les liquidations et la liquidité inter-plateformes changent continuellement jusqu'au règlement.

Pourquoi les échéances trimestrielles se comportent différemment

Les fins de trimestre concentrent le notionnel. Les dealers, les fonds et les traders de base doivent rouler ou fermer des positions, et ces ajustements peuvent submerger toute simple « gravité » d'ancrage. Ajoutez les débouclages importants de base des perps, les fenêtres de rééquilibrage des ETF, et les limites de risque près des coupures de mois/trimestre, et le mix de flux devient plus dépendant du chemin qu'une seule impression de max-pain ne le suggère.

Astuce : Traitez les niveaux de max-pain comme un contexte, pas une prévision. Les flux qui comptent le plus apparaissent rarement dans l'histogramme OI seul.

Configuration de vendredi en chiffres

Plusieurs traqueurs placent l'expiration de cette semaine près de la barre des $10–$10.6B en termes notionnels, Deribit représentant la majeure partie des options crypto cotées. Une lecture spécifique à une plate-forme montre environ $9.6B liés au bloc du 26 juin et environ 78% des contrats hors de la monnaie, avec un max pain calculé autour de $72K (FinanceFeeds).
Un autre balayage inter-plateformes a cité plus de $10.6B expirant et environ 80% OTM, avec un max pain plus proche de $74K et un ratio put/call proche de 0,87 — indiquant plus de calls que de puts en circulation pour cette expiration (CoinDesk).#Get2SharesOfSKHynixAtZeroCost @Alek_Carter